Charmeoffensief van Grieken stokt in Duitsland

Blog -

Angela Merkel en Alexis Tsipras

De internationale financiële markten stonden de afgelopen week in het teken van Griekenland en een herstel van de olieprijs. De olieprijs liep op tot boven de USD 55 per vat, waardoor de vrees voor hardnekkige deflatie wegebde. De nieuwe Griekse regering maakte een charmeoffensief van een rondvlucht door Europa.

De nieuwe premier Alexis Tsipras en de minister van financiën Yanis Varoufakis maakten een rondtocht langs Europese hoofdsteden Ben Steinebach Ben Steinebach Hoofd Beleggingsstrategie

Nadat op 13 januari een voorlopig laagtepunt van de olieprijs (Brent) op USD 45,74 per vat werd bereikt, is sindsdien sprake van een herstel tot zelfs USD 58 vandaag. Kennelijk krijgen handelaren weer wat meer vertrouwen en bovendien zijn vermoedelijk ook posities op de futures markt gedraaid en hebben die bijgedragen aan het herstel. Positieve macro-economische indicatoren, waaronder de ontwikkeling van de Europese detailhandel, de Duitse fabrieksorders en optimistische ramingen door de Europese Commissie over de economische vooruitzichten in de afzonderlijke Europese landen, hebben hieraan bijgedragen. Ook de economische groei in Spanje heeft meer optimisme in de hand gewerkt.

De spanning op de financiële markten wordt overigens nog steeds gevoed vanuit Griekenland. De nieuwe premier Alexis Tsipras en de - eveneens nieuwe - minister van financiën Yanis Varoufakis (beiden van Syriza) maakten (afzonderlijk) een rondtocht langs Europese hoofdsteden. Nadat Varoufakis in Parijs met de nodige sympathie werd ontvangen, kreeg hij in Berlijn bij collega Wolfgang Schäuble de wind van voren. Schäuble zei na het gesprek dat ze waren overeengekomen om het oneens te zijn, maar Varoufakis vertelde de pers dat ze het zelfs daarover oneens waren. Schäuble verweet Varoufakis dat Syriza teveel onrealistische beloften aan de Griekse kiezers had gedaan en dat hij in gesprek moest blijven met de Trojka (IMF, ECB en Europese Commissie) in plaats van te proberen via bilaterale gesprekken de Europese partners uit elkaar te spelen. Vervolgens zette de ECB Varoufakis nog eens de duimschroeven aan door Griekse staatsobligaties voorlopig niet meer als onderpand te accepteren. Inmiddels is Griekenland in zware liquiditeitsnood gekomen en dat geldt zowel voor de banken als voor de staat. Het land moet daarom weer een beroep doen op het zogeheten Emergency Loan Agreement bij de Griekse Nationale Bank. Ondanks al het blufpoker van beide kanten, verwachten wij overigens wel dat er binnen afzienbare tijd een compromis in de maak is, waarbij het land binnen de eurozone blijft, iets wat 75% van de Grieken wil en waar ook Tsipras op aanstuurt. Overigens trokken de financiële markten zich de afgelopen week niet al teveel van de Griekse verwikkelingen aan. Alle toonaangevende aandelenbeurzen - met uitzondering van de Japanse - sloten de week af met mooie winsten van 3% tot 4% in de Verenigde Staten en van rond de 1,5% in Europa.

Lucas Bols weer genoteerd in Amsterdam

Op de Amsterdamse beurs trok een tweetal nieuwe noteringen de aandacht: Lucas Bols en GrandVision. De internationale aandelenbeurzen bleven in de ban van de resultaten van een keur aan bedrijven. Lucas Bols keerde woensdag terug op de Amsterdamse beurs met een introductiekoers van EUR 15,75. De introductie werd positief ontvangen en donderdag sloot de koers op EUR 16,65, een stijging van 5,7%. Vandaag komt GrandVision (eigenaar van o.a. Eyewish en Pearle) in de notering op de Amsterdamse beurs met een introductiekoers van EUR 20. Moederbedrijf HAL hoopt met de emissie EUR 1 miljard (voor 20% van de aandelen) op te halen. Voor het overige speelde de voortgang van het resultatenseizoen een rol op de aandelenmarkten. Internationaal waren de resultaten wisselend van karakter met bij voorbeeld tegenvallende resultaten van het Zwitserse automatiserings- en krachtstroombedrijf ABB, dat een winst rapporteerde die 6% onder de consensus lag. Mastercard daarentegen meldde juist - evenals VISA een week eerder - uitstekende cijfers, met een winst die 21% hoger lag dan een jaar eerder. Voorts kwam Pfizer in het nieuws met een overname van Hospira, een bedrijf dat een sterke positie heeft in injectievloeistoffen. Met de overname is een bedrag gemoeid van USD 17 miljard, wat voor Pfizer een betrekkelijk gering bedrag is. Met deze strategische overname probeert Pfizer volgens ons een positie te verwerven op de markt voor goedkopere medicijnen. Meerdere overnames zijn bovendien waarschijnlijk, waaronder mogelijk Activis dat onlangs Allergan heeft overgenomen. In Nederland leverde KPN goede resultaten af over het vierde kwartaal, maar de kasstromen vielen tegen evenals de vooruitzichten voor 2015. De AEX sloot donderdag 1,1% hoger dan vorige week vrijdag op 455,3, maar stond vanochtend rond de 453 punten. Niettemin is de index dit jaar al 7% gestegen tegen 5,6% in heel 2014.

Voortgaande druk op kapitaalmarktrentes

Na de aankondiging van de ECB van het opkoopprogramma van obligaties zijn de rendementen verder gedaald. In een aantal landen zou schaarste kunnen ontstaan omdat er weinig papier beschikbaar is voor de omvangrijke aankopen. Hoewel de rally op de obligatiemarkten iets gas terugnam, blijven de verwachtingen voor een voortgaande rentedaling bestaan. Deze daling vindt hoofdzakelijk plaats in de sterke landen van de eurozone, maar bij gebrek aan kwalitatief hoogwaardig papier verspreidt het zich ook naar andere markten, zoals de markten voor staatsobligaties buiten de eurozone en de markt voor bedrijfsobligaties. De risicopremies op obligaties lopen verder terug en voor (resterende) looptijden tot en met 6 jaar worden op Duitse staatsobligaties nu negatieve rendementen genoteerd. Deze obligaties kennen nu zelfs lagere rendementen dan vergelijkbare Japanse obligaties. Door de zoektocht naar kwalitatief hoogstaand papier staan ook in de Verenigde Staten de rendementen onder druk. Bovendien verplaatst de rally zich naar de markt voor bedrijfsobligaties waar bij bedrijven als Nestlé en Koninklijke Olie negatieve rendementen werden bereikt. Het opkoopprogramma van de ECB van EUR 60 miljard per maand lijkt het aanbod in de markt in sommige landen te boven te gaan. Vooral in Duitsland (waar de overheid een financieringsoverschot heeft) dreigt schaarste aan obligaties, waardoor de rendementen verder onder druk komen. We hebben onze ramingen voor de Duitse rente daarom neerwaarts aangepast tot 0,4% aan het einde van dit jaar (was 1%) en tot 1% eind volgend jaar (was 1,5%).

Resultatenseizoen blijft in volle gang

Ook de komende week blijven de bedrijfsresultaten van belang als richtinggevend nieuws op de financiële markten. Daarnaast toch ook nog een aantal interessante macrocijfers, waarbij vanmiddag al de Amerikaanse werkgelegenheidscijfers over januari. Onder de bedrijven kijken we internationaal vooral naar Coca Cola, Total, UBS en Cisco. In Nederland zullen ING, Nationale Nederlanden, DSM, Heineken, AKZO Nobel en TomTom in de belangstelling staan. Na de Amerikaanse werkgelegenheid vanmiddag, zullen er de komende week gegevens bekend worden gemaakt over de industriële productie in Frankrijk, Italië en de Europese Unie als geheel over december. Daarnaast is de ontwikkeling van de Amerikaanse detailhandel in januari interessant en ook de eerste schatting van het Amerikaanse consumentenvertrouwen (zoals gemeten door de universiteit van Michigan) over februari.

Lees meer over

Discussieer mee

ABN AMRO is benieuwd naar uw mening. U kunt daarom onder dit artikel reageren via Disqus. Door te reageren gaat u akkoord met de voorwaarden.

Meer blogs

Filteren op