Gaat de exit van de Fed het feestje bederven?

Blog -

Federal Reserve

- Markten bezorgd over Fed’s beëindiging van historisch monetair experiment- ABN AMRO verwacht verbetering beleggerssentiment en meer rust op obligatiemarkten- Door de VS geleid herstel van wereldwijde vraag mogelijk- De wereldeconomie wint later aan kracht en zal in 2014 meer dan trendmatig groeien

De balansen in de particuliere sector in de Verenigde Staten lijken gezond, mede dankzij stijgende vermogensprijzen en dalende schulden, terwijl het herstel van de huizenmarkt nog niet ten einde is. Nick Kounis Nick Kounis Hoofd Macro Research

Situatie op financiële markten beheersbaar
Sinds Fed-voorzitter Ben Bernanke aankondigde dat de Fed haar obligatieaankopen later dit jaar mogelijk terugschroeft, is onrust ontstaan op de financiële markten over de neveneffecten van een vermindering van de monetaire stimulering. Dit bracht risicovolle beleggingen aan het wankelen en dreef het rendement op staatsleningen op. Toch benadrukt ABN AMRO dat de beperking van financiële condities tot nu toe - zowel door hogere hypotheektarieven als lagere aandelenkoersen - beheersbaar is. Fed-functionarissen hebben bovendien verklaringen afgelegd om ervoor te zorgen dat dit geen ongewenste effecten heeft. De balansen in de particuliere sector in de Verenigde Staten lijken gezond, mede dankzij stijgende vermogensprijzen en dalende schulden, terwijl het herstel van de huizenmarkt nog niet ten einde is. Tegelijkertijd zullen bezuinigingen in zowel de VS als de eurozone - die de groei van de vraag sterk hebben afgeremd - in de komende maanden duidelijk afnemen.

Opkomende markten verliezen iets van hun glans
Bovendien verwacht ABN AMRO dat de eurozone zal profiteren van het wegebben van financiële spanningen sinds de aankondiging van het monetaire vangnet door de ECB vorig jaar. Opkomende markten hebben waarschijnlijk voordeel van de aantrekkende vraag uit ontwikkelde economieën en bestedingen aan infrastructuur in een aantal landen. Hoewel door wijziging van het Chinese groeimodel en het daaraan gekoppelde einde van de supercyclus voor grondstoffen de groei in opkomende markten niet uitkomt op het niveau van vóór de crisis valt deze duidelijk hoger uit dan in de ontwikkelde economieën.

Bedreigingen voor wereldwijde economische groei
Eén van de belangrijkste bedreigingen voor dit economische scenario is dat de exit van de Fed de markten wel ernstig destabiliseert en de beperking van financiële condities en onzekerheid leiden tot een nieuwe groeivertraging. Een ander risico is dat de groei in een aantal grote opkomende markten sterk vertraagt.

Iets lagere maar optimistische groeiprognoses opkomende markten

  • Nadat ABN AMRO eerder haar groeiraming voor 2013 voor India heeft verlaagd, heeft zij nu ook haar prognose voor andere BRIC-landen naar beneden bijgesteld. De groeiraming voor China is verlaagd van 8 naar 7,5 procent, voor Rusland van 3,5 naar 3 procent en voor Brazilië van 3,5 naar 2,5 procent. Voor India verwacht ABN AMRO een groei van 5,5 procent.

  • De groeivooruitzichten blijven redelijk optimistisch. In overeenstemming met gunstiger vooruitzichten voor de VS en Europa voorziet ABN AMRO vanaf de tweede helft van dit jaar ook een aantrekkende groei in de meeste opkomende markten.

Groeiramingen naar beneden bijgesteld maar positief
Jarenlang profiteerden de opkomende markten van de grondstoffenhausse die aangewakkerd is door de explosieve groei van China. De economische groei die dit tot gevolg had, zorgde er ook voor dat zowel de overheidsschuld als buitenlandse schuld van opkomende markten is afgebouwd en maakte deze markten minder kwetsbaar voor externe schokken. Hierdoor leken deze landen lang immuun voor de economische malaise in de industriële landen. Nu de grondstoffenhausse achter de rug lijkt te zijn, vertoont het groeimodel scheurtjes en hebben opkomende markten iets van hun glans verloren. De beurzen doen het al ruim twee jaar niet goed en de wisselkoersen staan - onder meer uit angst voor de gevolgen van een minder accommoderend monetair beleid in de VS - de laatste tijd sterk onder druk. In combinatie met tegenvallende groeicijfers heeft dit geresulteerd in neerwaartse aanpassingen van de groeiprognoses voor 2013. De groeiramingen van ABN AMRO blijven echter tamelijk positief. In lijn met meer gunstige vooruitzichten voor de VS en Europa verwacht zij in de meeste opkomende markten in de tweede helft van dit jaar een groeiversnelling die in 2014 nog aan kracht wint. De belangrijkste risico’s zijn mogelijk toenemende externe onevenwichtigheden door een minder sterke instroom van buitenlands kapitaal, een sterkere daling van de groei in China, een gebrek aan noodzakelijke structurele hervormingen en groeiende politieke onvrede.

Verschillende regio’s kort belicht
Ook Azië blijft de onrust in opkomende markten niet bespaard, hoewel ABN AMRO vermoedt dat dit tijdelijk is. De wereldeconomie toont tekenen van herstel en zij voorspelt in Azië in 2013 en 2014 een BBP-groei tussen 6 en 6,5 procent. Hoewel de groei in Europa begin 2013 vertraagde, verwacht ABN AMRO in de rest van dit jaar een versnelling, waardoor de groei in 2013 uitkomt op 2,3 procent en in 2014 op 3,4 procent. In Latijns-Amerika zorgen vooral tegenvallende exporten voor lagere kwartaalcijfers. Op basis hiervan heeft ABN AMRO de groeivooruitzichten voor 2013 in deze regio neerwaarts bijgesteld naar 2,9 procent en verwacht zij in 2014 een groei van 4 procent.

In de bijlage vindt u de volledige Macro Visie en de EM Visie.

Documenten

Lees meer over

Discussieer mee

ABN AMRO is benieuwd naar uw mening. U kunt daarom onder dit artikel reageren via Disqus. Door te reageren gaat u akkoord met de voorwaarden.

Meer blogs

Filteren op