Een tijdelijke correctie of een nieuwe fase?

Blog -

Wereldbol schijnt op administratie

Op de effectenmarkten is de laatste tijd een correctie gaande. Nu aandelen en obligaties, zelfs de veiligste obligaties, op grote schaal worden verkocht, kunnen beleggers bijna alleen nog schuilen in liquiditeiten. Nu was het zonneklaar dat er na de langdurige en sterke waardestijging van risicovolle beleggingen op zeker moment een correctie zou komen, maar wanneer precies? Dat is een lastige vraag. Meestal wordt nervositeit over de onvermijdelijke afbouw van het aankoopprogramma van de Fed als reden aangewezen, maar het is misschien niet de enige. Volgens ons is de markt bezig haar verwachtingen over de economische groei en het monetair beleid bij te stellen, en dat lijkt ons een tijdelijk proces.

Op de effectenmarkten is de laatste tijd een correctie gaande. Nu aandelen en obligaties, zelfs de veiligste obligaties, op grote schaal worden verkocht, kunnen beleggers bijna alleen nog schuilen in liquiditeiten. Han de Jong Han de Jong Chief Economist

Afbouw of groei, of is dat misschien hetzelfde?

Bij de risicovolle beleggingen, en de minder risicovolle trouwens ook, vindt op dit moment een correctie plaats. Volgens de marktanalisten is die ontstaan door de discussie over de vraag wanneer en hoe snel de Fed het bedrag vermindert waarvoor obligaties opkoopt. De verklaring die Fed-president Ben Bernanke op 22 mei voor het Congres heeft afgelegd, wordt als keerpunt in de discussie beschouwd, omdat hij daarin aangaf dat de Fed binnen een paar maanden met afbouwen zou beginnen. Die verklaring sluit precies aan bij de ontwikkeling van de aandelenkoersen: de S&P500 bereikte op 21 mei zijn hoogste slotkoers ooit (1669 punten) en op 22 mei, tijdens de verklaring van Bernanke, de hoogste tussentijdse stand (1687). De omslag kwam die dag op het moment dat Bernanke zei dat de Fed op enig moment in de komende drie maanden met de afbouw van het opkoopprogramma kon beginnen. Het lijkt er dus op dat de aandelenbeurzen zich heel sterk op de afbouw richten.

Op de obligatiemarkten was de uitverkoop echter al eerder begonnen. De druppel die daar de emmer deed overlopen – en niet alleen in de VS – was het Amerikaanse werkgelegenheids-rapport dat op 3 mei gepubliceerd werd. Dit viel mee en bevatte bovendien enkele flinke bijstellingen naar boven van de cijfers over voorgaande maanden. Dat moet hebben geleid tot een aanpassing van de verwachtingen voor de economische groei. Zo bereikte het rendement op tienjaars Duitse Bunds op 2 mei een dieptepunt van 1,16% en sloten deze vorige week op 1,55%. Al snel nadat de rente op obligaties begon te stijgen, trad op sommige, maar zeker niet alle, valutamarkten een zeer opvallende verandering op, de Amerikaanse dollar begon namelijk aan waarde te winnen ten opzichte van de valuta’s van veel opkomende landen.

De obligatierentes begonnen al te stijgen voordat Bernanke over de afbouw van het opkoopprogramma begon, en zijn woorden kunnen dus niet de aanleiding voor de nervositeit op de obligatiemarkten zijn geweest. Dat waren eerder de meevallende Amerikaanse arbeidsmarktcijfers. Het lijkt er dus op dat de markten zich aanvankelijk instelden op gunstiger economische vooruitzichten (de aandelenbeurzen stegen op dat moment nog door) en later beïnvloed werden door de mogelijke actie van de Fed.

Delen

Lees meer over

Discussieer mee

ABN AMRO is benieuwd naar uw mening. U kunt daarom onder dit artikel reageren via Disqus. Door te reageren gaat u akkoord met de voorwaarden.

Meer blogs