ABN AMRO MeesPierson: lagere groei, veel onzeker in tweede helft 2025

Tegelijkertijd is er nog veel onzeker over het Amerikaanse handelsbeleid. ABN AMRO MeesPierson gaat daarom de tweede helft van het jaar in met een neutrale aandelenweging en een licht positieve visie op obligaties: een voorzichtigere positionering die beleggers ook de flexibiliteit biedt om kansen te benutten. Dit schrijft de private bank in haar vandaag gepubliceerde Beleggingsstrategie voor de tweede helft van 2025, getiteld ‘Routekaart voor onzekere tijden’ (link).

“Hoe langer de onzekerheid over Trumps importheffingen aanhoudt, hoe schadelijker dit is voor de economie,” zegt Ralph Wessels, hoofd Beleggingsstrategie van ABN AMRO MeesPierson. “Consumenten worden terughoudender in hun uitgaven, bedrijven stellen investeringsbeslissingen uit en de wereldhandel neemt af. Ondertussen hebben de heffingen die al wél van kracht zijn een negatieve impact op de groei. In mei hebben we daarom het portefeuillerisico verlaagd, door de aandelenweging terug te schroeven tot neutraal – ten gunste van cash. Door nu wat meer cash aan te houden, hebben beleggers de mogelijkheid om tijdig in te spelen op kansen wanneer die zich voordoen.”

Handelsbarrières hoger dan paar maanden geleden

Een lichtpuntje ziet ABN AMRO MeesPierson in de recente handelsdeal tussen de VS en het Verenigd Koninkrijk (VK). Deze deal kan de blauwdruk vormen voor een handelsovereenkomst tussen de VS en de EU. Tegelijkertijd constateert de private bank dat het VK zich lijkt te hebben neergelegd bij het geldende importtarief van 10%. “Daarmee liggen de Amerikaanse handelsbarrières nu veel hoger dan een paar maanden geleden,” aldus Wessels, die een parallel trekt met de handelsoorlog tussen de VS en China. “Ondanks de de-escalatie die we zagen in mei, zijn de heffingen op Chinese importen en de bredere importtarieven nog altijd veel hoger dan begin dit jaar. Dat is een negatieve factor die vooral drukt op de Amerikaanse economie.”

Importheffingen doen Amerikaanse economie pijn

Hoewel ABN AMRO MeesPierson geen recessie voorziet, verwacht de bank wel dat de groei in de VS dit en volgend jaar zal vertragen en onder het trendniveau uitkomt. Een specifiek gevolg van de importheffingen is dat de consumentenprijzen in de VS omhoog gaan. Met andere woorden: hogere inflatie. Dat is niet alleen slecht nieuws voor de Amerikaanse consument; het betekent ook dat de Federal Reserve voorlopig weinig ruimte heeft om de rente te verlagen, aldus ABN AMRO MeesPierson.

Europa: krachtig herstel na groeivertraging

Ook in Europa zal de schok van de importtarieven voelbaar worden in de tweede helft van dit jaar. ABN AMRO MeesPierson verwacht dat de groei in de eurozone de komende kwartalen gaat vertragen, tot onder het trendmatige niveau. In 2026 kan het groeitempo weer flink toenemen, mede dankzij fors hogere overheidsuitgaven, zoals investeringen in infrastructuur en defensie. Daarnaast wijst de private bank erop dat de inflatieverwachtingen in Europa laag zijn. Dat geeft de ECB – in tegenstelling tot de Fed – de ruimte om door te gaan met renteverlagingen, wat gunstig is voor de economie.

Europese kwaliteitsobligaties kansrijk; high yield lonkt

ABN AMRO MeesPierson staat positief tegenover Europese kwaliteitsobligaties, waaronder staatsobligaties. Dit obligatiesegment kan profiteren van renteverlagingen door de ECB in de tweede helft van 2025. De private bank denkt dat Europese kwaliteitsobligaties een aantrekkelijk alternatief kunnen zijn voor de spaarrekening (waarop de rentevergoeding eveneens daalt). Binnen bedrijfsobligaties geeft de bank de voorkeur aan leningen van bedrijven met een hoge kredietwaardigheid (investment-grade) boven het risicovollere high-yield segment. Wel onderkent de bank dat de aantrekkelijkheid van high yield toeneemt. Wessels: “Door bezorgdheid over de groei zijn de risicopremies op high-yield obligaties in de afgelopen maanden flink opgelopen. Op termijn kan het interessant worden om wat meer te beleggen in high yield. Voorwaarde is wel dat een recessie inderdaad uitblijft – want in het geval van een recessie kan de risicopremie nog verder stijgen.”

Portefeuille met een gouden randje

Te midden van macro-economische onzekerheid en geopolitieke onrust heeft goud in de eerste helft van 2025 een stevige rally doorgemaakt. Maar ondanks die prijsstijging ziet ABN AMRO MeesPierson nog altijd opwaarts potentieel voor dit edelmetaal. Recent heeft de bank daarom goud toegevoegd aan de beleggingsportefeuille.