FX Weekly - Een nieuwe fase voor de Amerikaanse dollar

Een nieuwe fase voor de Amerikaanse dollar, maar het momentum is afgenomen

De afgelopen weken is de Amerikaanse dollar over de hele linie gedaald. Sinds vorige week is de lange termijn opwaartse trend van de Amerikaanse dollar in de meeste belangrijke valutaparen ten einde gekomen. EUR/USD, GBP/USD en NZD/USD stegen inderdaad boven hun 200-daags voortschrijdend gemiddelde en USD/CHF en de US-dollarindex daalden eronder. USD/JPY en Gold/USD testten hun langetermijntrends, maar er is nog geen trendbreuk. Technisch gezien is de trend van de Amerikaanse dollar dus een nieuwe fase ingegaan, maar de beweging heeft aan momentum ingeboet. Dit komt waarschijnlijk omdat de recente daling van de Amerikaanse dollar snel en relatief groot was (vooral ten opzichte van de yen), en de financiële markten wachten op de rentebesluiten van de Fed, BoE, ECB, SNB en Norges Bank volgende week, die de laatste belangrijke risico-evenementen van het jaar zijn.

Wij verwachten dat de zwakte van de Amerikaanse dollar in 2023 zal aanhouden, omdat wij denken dat de Fed de rente in de tweede helft van 2023 agressiever zal verlagen dan de andere centrale banken (we wijken hier af van consensus). Wij verwachten ook renteverlagingen door de Bank of England en de ECB in de tweede helft van 2023, maar het totaal aan verlagingen zal waarschijnlijk lager zijn dan bij de Fed. Onze prognose voor EUR/USD voor eind 2023 staat op 1,08. Wij hebben onze prognoses voor USD/JPY aangepast omdat de recente daling van de dollar ten opzichte van de yen groter was dan wij voorspelden.

Bank of Canada verhoogt met 50 bp; wij verwachten meer verkrapping

De Bank of Canada verhoogde haar beleidsrente met 50 basispunten naar 4,25% en zet haar beleid van kwantitatieve verkrapping voort. Dit was al ingeprijsd in de Canadese dollar. In Canada was de economische groei in het derde kwartaal sterker dan de centrale bank had verwacht. De economie blijft in een toestand van overvraag en de arbeidsmarkt is krap. De centrale bank wil de inflatie verlagen tot haar doelstelling van 2%, terwijl de inflatie in oktober 6,9% j/j bedroeg. De markt gaat uit van slechts 15 basispunten aan extra renteverhogingen tot eind maart. De centrale bank is misschien dicht bij het einde van haar renteverhogingscyclus, maar wij denken dat er meer verhogingen zullen komen dan de huidige 15 basispunten. Wij verwachten de komende maanden een bescheiden zwakte van de Canadese dollar ten opzichte van de euro.

Reserve Bank of Australia verhoogt met 25 bp zoals algemeen verwacht

De Reserve Bank of Australia heeft de beleidsrente met 25 basispunten verhoogd tot 3,1% om de te hoog geachte inflatie (6,9% j/j in oktober) te bestrijden. Dit was algemeen verwacht. De hoge inflatie is te wijten aan mondiale factoren, maar ook aan de sterke binnenlandse vraag en een krappe arbeidsmarkt. De centrale bank verwacht voor de komende maanden een verdere stijging van de inflatie met een verwachte piek van rond de 8% in het jaar tot het decemberkwartaal. Vervolgens verwacht de centrale bank dat de inflatie in de loop van 2024 zal dalen tot iets meer dan 3%. Het streefcijfer voor de inflatie is 2-3%. Wij verwachten meer renteverhogingen, maar de centrale bank zit niet op een vooraf bepaalde koers. Zij volgt de wereldeconomie, de gezinsuitgaven en de loonontwikkeling op de voet. De financiële markten rekenen op in totaal 50 basispunten aan renteverhogingen, die naar verwachting in de eerste helft van 2023 zullen worden doorgevoerd. De volgende vergadering staat gepland op 7 februari 2023, en voor die vergadering zijn slechts 10 basispunten aan verhogingen ingeprijsd.

Wij verwachten de komende maanden agressievere renteverhogingen door de Fed en de ECB en verwachten daarom een verzwakking van de Australische dollar ten opzichte van de Amerikaanse dollar en de euro in de komende maanden.