Onze research

Visie op rente en euro: 'ECB houdt kruit droog'

Inflatie verder opgelopen in oktober. ECB wacht met renteverhoging tot december. Nederlandse lange rente daalt in oktober

Alles overheersende AI-groei leidt tot toenemende schaarste

De industriële productie groeit nog altijd in hoog tempo. De Nevi Inkoopmanagersindex voor de Nederlandse industrie daalde over oktober nipt, van 55,6 naar 55,0. Productie en nieuwe orders blijven snel toenemen. Ook liepen de levertijden opnieuw op. Naar verwachting vormt schaarste aan elektronische componenten, die mede door hamstergedrag verder toeneemt, een steeds grotere belemmering voor verdere groei. In 2027 kan het groeitempo daardoor vertragen.

NL Update: Bbp groei verrassend veerkrachtig

De Nederlandse economie groeide met 0,6% in het 3e kwartaal van 2026. De uitvoer en consumptie stuwden de groei, en tijdelijke voorraadopbouw droeg eveneens bij. Na ook een sterk 1e half jaar betekent dit een sterk jaar voor de Nederlandse economie, ondanks de hogere inflatie en de toegenomen geopolitieke onzekerheid.

FX Weekly - Valuta’s in beweging

De onverwachte verkiezingsuitslag in Brazilië leidde tot een scherpe daling van de real: de munt daalde eerst met 12%, maar herstelde vervolgens tot 8% onder de slotkoers van vrijdag 23 oktober. Wij zien ruimte voor herstel van de real, gesteund door hoge reële rentes en minder politieke stabiliteit. Beleggers geven de voorkeur aan de Amerikaanse dollar in de aanloop naar de tussentijdse verkiezingen in de VS. Speculanten hebben hun grootste netto shortpositie in de euro sinds november 2016. De RBNZ, Fed, ECB en BoJ hielden de beleidsrente ongewijzigd; De Bank of Canada verhoogde de rente.

US - Sterke groei, hardnekkige inflatie

Lagarde set to hike again before her departure

UK Budget: Boat-rocking averted

Yesterday’s Budget announcement was broadly in line with the expectations we laid out in our preview on Monday (see UK Budget: Don’t rock the boat). Our growth, inflation, and interest rate forecasts are unchanged. We still expect the Bank of England to hike rates at the November and February meetings. The key test was to remain credibly committed to the fiscal rules given nervous bond markets. On this measure, the UK government passed, with a muted reaction in gilt markets. Although headroom against meeting the government’s fiscal rules did decline, this was the first Budget at which the rules were tested over a more strict three year horizon (a change that previous Chancellor Rachel Reeves put into place in 2024). The government came with some piecemeal cost-of-living measures that were to a significant extent funded by targeted tax rises (see below). These will alleviate some of the pain from high energy prices, but won’t move the macro needle in our view. Perhaps the biggest surprise was the more solid commitment to meeting the 3% GDP defence spending target in 2030. This relies partly on as yet unspecified departmental capital spending cuts, and we think this will be challenging for the government to meet. The government is probably hoping that growth and revenues eventually outperform the OBR forecast. As we explained in our preview, this is not entirely unreasonable given the OBR’s very cautious wage growth assumptions (which saw only modest changes this round). Still, while the UK economy has been surprisingly resilient this year, and our base case sees that resilience continuing, such a pathway is not without risks given the elevated risk of shocks to the global economy in this volatile geopolitical environment.

FOMC Watch - Rente ongewijzigd, minder vergaderingen met een rentebesluit

Het FOMC van de Fed handhaafde de bandbreedte voor de federal funds rate op 3,75–4,00%. Hammack en Cook stemden tegen en pleitten voor een renteverhoging. Twee andere potentiële tegenstemmers, Logan en Kashkari, kozen ervoor niet tegen te stemmen, mogelijk omdat zij in december een renteverhoging verwachten. Het comité gaf geen duidelijk signaal over een renteverhoging in december, maar hield die mogelijkheid open. De verklaring na de vergadering was iets langer dan gebruikelijk. Er werd aan toegevoegd: ‘Meer informatie zal het comité helpen te bepalen welke beleidskoers passend is om de inflatie tijdig terug te brengen naar de doelstelling van 2%.’ Dit leek voor de markten een afdoende verklaring om de rente vandaag ongewijzigd te laten.

Top of Mind - De AI-investeringsboom houdt voorlopig stand

Een investeringstrojka van AI, defensie en schone energie zal dit jaar naar verwachting uitkomen op USD 3,5 biljoen in de Verenigde Staten, Europa en China samen. De belangrijkste groei-impuls komt van AI-investeringen, die snel toenemen. Er zijn echter tekenen dat het groeitempo in 2027 zal afnemen. Als de AI-investeringen in lijn zijn met de bedrijfsprognoses, zal de groei-impuls slechts beperkt afnemen. Hogere Amerikaanse defensie-investeringen zullen deze afname ruimschoots compenseren. De Amerikaanse investeringen blijven daardoor sterk, maar de spillovereffecten naar andere economieën zullen waarschijnlijk kleiner zijn. Tegelijkertijd zal de investeringsgroei in de EU en China vertragen. Wij verwachten op korte termijn geen instorting van de AI-investeringen, maar de economische onderbouwing belooft weinig goeds voor de middellange termijn: het einde van de hausse komt waarschijnlijk pas later.

FOMC Watch – Geduld, geen zorgeloosheid

Wij verwachten dat de Fed woensdag de rente ongewijzigd laat, met enig risico op tegenstemmen van haviken. De inflatie blijft te hoog, maar de afnemende breedte en een afkoelende arbeidsmarkt geven de Fed ruimte om af te wachten. De markten hebben de kans op een renteverhoging in oktober sterk verlaagd en ook een verhoging in december is niet langer volledig ingeprijsd. Wij verwachten nog steeds één laatste renteverhoging van 25 basispunten in december, gevolgd door een langere periode van ongewijzigde rente.