FX Weekly - Norges Bank verrast met een renteverhoging

Norges Bank verrast met renteverhoging

Vanmorgen heeft Norges Bank onverwacht de beleidsrente met 0,25 procentpunt verhoogd naar 4,25%. Dit verraste de financiële markten en zorgde voor een sterkere Noorse kroon. De centrale bank gaf aan dat de inflatie hoger uitvalt dan verwacht en dat de loongroei sterker is dan gedacht. Hierdoor gaan ze ervan uit dat de inflatie langer hoog zal blijven. Ook stijgen de olie- en gasprijzen door de oorlog in het Midden-Oosten, wat de inflatie verder kan opstuwen.

Norges Bank streeft naar een inflatie van 2%, maar in maart lag de consumentenprijsindex op 3,6% j-o-j en de kerninflatie op 3%. Omdat de inflatie boven de doelstelling ligt, verwacht de markt dat de centrale bank mogelijk vóór oktober opnieuw de rente zal verhogen. Dit zou de kroon moeten ondersteunen, net als de hoge energieprijzen, aangezien Noorwegen een grote exporteur van olie en gas is.

Daarnaast beschikt Noorwegen over sterke overheidsfinanciën, worden energie-inkomsten gespaard, is er een groot overschot op de lopende rekening, en wordt de kroon nog steeds als ondergewaardeerd beschouwd. Over het geheel genomen zijn we positief over de vooruitzichten voor de Noorse kroon.

Er zijn echter ook risico’s. De Noorse kroon is minder liquide dan bijvoorbeeld de euro, dollar of yen. Als beleggers risicomijdend worden, kunnen ze overstappen op deze meer liquide valuta’s. Bovendien, als het conflict in het Midden-Oosten afneemt en de Straat van Hormuz weer volledig opent, is de kans groot dat olie- en gasprijzen dalen, wat negatief zou zijn voor de kroon.

Beperkt opwaarts potentieel voor de Zweedse kroon

Vanmorgen besloot de Zweedse centrale bank (de Riksbank) de beleidsrente ongewijzigd te laten op 1,75%. In haar laatste update waarschuwde de bank voor een groter risico op oplopende inflatie (hoewel de inflatie momenteel onder de doelstelling van 2% ligt) en signalen dat de Zweedse economie vertraagt. Dit komt vooral door de toegenomen onzekerheid als gevolg van de oorlog in het Midden-Oosten.

Zweden is echter minder afhankelijk van olie en daardoor minder gevoelig voor deze geopolitieke spanningen. Het land haalt het grootste deel van zijn energie uit waterkracht, kernenergie, wind, biobrandstoffen en afval, en slechts circa 20% uit olieproducten (IEA 2024).

Daartegenover staat dat Zweden een sterk op de buitenlandse handel gerichte economie heeft. Als de wereldwijde inflatie oploopt, kan dat ook de prijzen in Zweden opstuwen. De Riksbank gaf aan bereid te zijn snel het beleid aan te passen indien nodig. Als de inflatie sterk en persistent stijgt, kan de rente alsnog worden verhoogd, zelfs bij zwakke groei.

De marktreactie bleef beperkt, aangezien dit besluit breed werd verwacht. Vooruitkijkend denken wij dat de Zweedse kroon beperkt opwaarts potentieel heeft. Positief zijn de solide fundamentele factoren, zoals het overschot op de lopende rekening en de relatief lage waardering van de kroon.

Tegelijkertijd verwachten we dat de Riksbank dit jaar minder zal verkrappen dan de ECB, wat de kroon tegenover de euro kan verzwakken. Daarnaast is de Zweedse economie gevoelig voor de wereldhandel en mondiale groei, waardoor de kroon vaak onder druk komt bij een afzwakkende wereldeconomie. Net als de Noorse kroon is de Zweedse kroon minder liquide, waardoor deze bij marktonrust snel kan verzwakken.

Interventie(s) in de yen

Op 30 april greep de Japanse overheid in door ongeveer 35 miljard dollar aan yen te kopen, nadat zij eerder had gewaarschuwd dat een interventie mogelijk was. Dit zorgde voor een sterke opleving van de yen.

Toen de energieprijzen vervolgens weer begonnen te stijgen, kwam de yen opnieuw onder druk. Deze week circuleren er geruchten over verdere interventies, met name nadat de yen gisteren opnieuw scherp herstelde. Veel marktpartijen denken dat er mogelijk opnieuw interventie heeft plaatsgevonden.

De hoogste Japanse valuta-autoriteit, Atsushi Mimura, verklaarde donderdag dat het IMF geen limieten stelt aan hoe vaak Japan kan ingrijpen en dat de overheid de valutabewegingen nauwlettend volgt.

Hoewel de interventies waarschijnlijk hebben geleid tot een afname van netto shortposities in de yen (zelfs als dit nog niet volledig zichtbaar is in de data), is voor een echte verbetering een trendomslag nodig. Of dat gebeurt, hangt onder andere af van energieprijzen, of er voldoende aanbod is van olie en gas en het economische beleid van Japan.

Belangrijke niveaus om in de gaten te houden zijn 154 voor USD/JPY en 180 voor EUR/JPY. Als de yen gedurende enige tijd sterker wordt en blijft dan deze niveaus (en niet slechts kortstondig), kan dat erop wijzen dat de neerwaartse trend in de yen is doorbroken. In dat geval kunnen andere marktkrachten het herstel van de yen verder ondersteunen.