China - Het beschermen van de fragiele wapenstilstand met de VS
Ondanks solide bbp-groei in het eerste kwartaal en aanhoudend sterke buitenlandse handelscijfers… laten de macrocijfers voor april zien dat China niet immuun is voor het Iran-conflict. Presidentiële top VS-China verkleint kans op worst case scenario’s (maar neemt deze niet volledig weg).
Aprilcijfers bevestigen dat China beschermd is, maar niet immuun voor het Iran-conflict
Door zijn relatief hoge oliereserves, toegang tot Russische energie-importen en ruime beschikbaarheid van binnenlands geproduceerde energiebronnen zoals steenkool, is China relatief goed gepositioneerd ten aanzien van de energiecrisis die voortvloeit uit het Iran-conflict. Zoals we in onze eerdere publicaties al aangaven, is China er echter niet immuun voor. Ondanks veerkrachtige bbp- en exportgroei in het eerste kwartaal lieten de cijfers van maart al enige impact van het Iran-conflict zien. De cijfers van april leverden hiervoor aanvullend bewijs. Het meest opvallend is de verdere versnelling van de producentenprijsinflatie, naar het hoogste niveau in 45 maanden (2,8% j-o-j). De CPI-inflatie en de kerninflatie liepen veel minder snel op, en blijven relatief laag op iets meer dan 1% j-o-j, samenhangend met de aanhoudende zwakte in de binnenlandse vraag. Wat de groei betreft, wezen de activiteitscijfers van april op een brede verzwakking. De industriële productie vertraagde tot 4,1% j-o-j en 0,1% m-o-m (seizoensgecorrigeerd), aangevoerd door een productiedaling in de olieraffinage.
De stijging van de grondstoffenprijzen kan ook hebben bijgedragen aan de ommekeer in de investeringsgroei, die over januari-april opnieuw weer negatief uitpakte. Dit laat ook zien dat de overheidsimpuls om infrastructuurinvesteringen te stimuleren afneemt, terwijl ook de investeringen in vastgoed blijven krimpen. Ondertussen daalde de groei van de detailhandelsverkopen tot een dieptepunt sinds de pandemie (0,2% j-o-j). Op maandbasis kromp deze zelfs met 0,5%, waarbij de verkoop van auto’s en huishoudelijke apparaten werd geraakt door het aflopen van subsidieprogramma’s. De cijfers van april brachten ook enkele lichtpunten, zoals stabiliserende woningverkopen, een dalende werkloosheid en een solide buitenlandse handel ondanks het Iran-conflict, gedreven door de mondiale tech-/AI-boom.
Al met al confronteert het Iran-conflict China met de nadelen van zijn onevenwichtige groeimodel, waarbij een vertraging van de mondiale vraag in geval van een langdurige energiecrisis het belangrijkste risico vormt. Mocht dit werkelijkheid worden, dan verwachten wij dat Beijing met aanvullende beleidsstimulus komt, ook al is het waarschijnlijk dat men de gebruikelijke voorzichtige houding daarbij niet laat varen. In ons basisscenario voorzagen wij al een wat zwakkere groei in het tweede kwartaal als gevolg van het conflict. Wij hadden onze groei- en inflatieprognoses al in maart aangepast en laten die voor nu ongewijzigd.
Top VS-en China verkleint kans op worst case scenario’s (maar neemt deze niet weg)
Op 14 en 15 mei kwamen Amerikaanse en Chinese delegaties onder leiding van presidenten Trump en Xi bijeen in Beijing. Het belangrijkste doel was het stabiliseren van de betrekkingen tussen de VS en China en het voorkomen dat spanningen opnieuw uit de hand zouden lopen in een steeds complexer geopolitiek landschap. Dat doel lijkt te zijn bereikt. Hoewel een verlenging van de wapenstilstand rond tarieven en regulering van strategische knelpunten, die eind 2025 werd bereikt, niet formeel op papier werd vastgelegd, kwamen de landen volgens een Chinese verklaring overeen om de tarieven voor sommige producten te verlagen en bepaalde invoerbeperkingen te versoepelen. Ook zullen investerings- en handelsorganen worden ingesteld om bilaterale zorgen te bespreken. Voor de VS, die met een grote delegatie van bedrijfsleiders naar Beijing reisden, vormen de door China gedane handelsbeloften (landbouwproducten, vliegtuigen) concrete resultaten van de top. De VS stelden ook dat China bereid is de aankoop van Amerikaanse energie op te voeren, hoewel China tegelijkertijd energie-importen uit Rusland veiligstelt (Poetin bezocht Beijing een week na Trump). Voor China was naast de stabilisatie van de bilaterale betrekkingen ook het geleidelijk afzwakken van de Amerikaanse steun aan Taiwan een belangrijk doel. In de aanloop naar de bijeenkomst tolereerde de PBoC een verdere appreciatie van de Chinese yuan tegenover de Amerikaanse dollar, terwijl China’s bilaterale handelsoverschot in goederen ten opzichte van de VS aanzienlijk is afgenomen. De top kan helpen de daling van de bilaterale handel af te remmen, hoewel strategische ontkoppeling in gevoelige sectoren waarschijnlijk zal doorgaan.