Kevin Warsh genomineerd als voorzitter van de Fed
Na enige twijfels op het laatste moment vorige week heeft Trump Kevin Warsh officieel genomineerd als de volgende voorzitter van de Fed. Hij werd gekozen uit een shortlist met onder meer Kevin Hassett, directeur van de National Economic Council, Christopher Waller, gouverneur van de Fed, en Rick Rieder van BlackRock, die eerder deze week even de favoriet leek te zijn. Het is mogelijk dat hij de plaats van Stephen Miran in de Federal Reserve Board zal innemen. Miran werd aangesteld om de ambtstermijn van Kugler af te maken, die op 31 januari afloopt nadat zij vorig jaar haar functie neerlegde. Het is onduidelijk of Trump nog een andere kandidaat voor de Fed-raad zal voordragen, aangezien de huidige voorzitter Jay Powell nog niet heeft bevestigd of hij zijn bestuursfunctie zal neerleggen nadat zijn voorzitterschap afloopt.
De afgelopen maanden is duidelijk geworden dat de regering-Trump op zoek was naar een 'doveish' kandidaat die openstaat voor renteverlagingen en structurele veranderingen bij de Fed. Warsh voldoet aan beide criteria, maar dat was ook een voorwaarde voor de nominatie. Wat kunnen we verwachten van Kevin Warsh als nieuwe Fed-voorzitter?
Kevin Warsh is opgeleid als advocaat, heeft op Wall Street gewerkt en heeft eerder, van 2006 tot 2011, in de raad van bestuur van de Fed gezeten. Hoewel hij een insider is bij de centrale bank, heeft hij zich openlijk kritisch uitgelaten over het functioneren van de Fed. Tijdens zijn ambtstermijn in de raad behoorde hij eigenlijk tot de 'hawks' en in vergelijking met de andere kandidaten wordt hij nog steeds als minder 'doveish' beschouwd. Maar de afgelopen maanden heeft hij duidelijk gemaakt dat hij openstaat voor verdere renteverlagingen, met het argument dat productiviteitswinst door AI het inflatierisico beperkt, waardoor hij tot binnen het huidige FOMC bij de 'doves' hoort. Over het algemeen heeft hij een relatief optimistische visie op de economie van de VS geduid, op basis van datzelfde AI-verhaal en het groeibevorderende beleid van de regering-Trump.
Hij is ook openlijke criticus van het beleid van de Fed. Hij was sterk kritisch over kwantitatieve versoepeling en ging zelfs zo ver dat hij in 2011 uit de raad van bestuur van de Fed stapte vanwege onenigheid over de opvoering van balansbeleid. Hij heeft gepleit voor een agressieve inkrimping van de balans, in overeenstemming met het opiniestuk van Bessent vorig jaar, waarin Bessent het had over de missieverschuiving van de Fed. Warsh heeft gezegd dat de Fed een ‘regimeverandering’ nodig heeft, wat zou betekenen dat er ‘koppen moeten rollen’. Dit zal hem op korte termijn niet populair maken in het FOMC en beperkt zijn soft power. Hoe zou die regimeverandering eruit kunnen zien? Op basis van een toespraak voor de G30 in 2025 denken wij dat dit zou betekenen dat Fed-functionarissen minder in het openbaar zouden spreken, minder afhankelijk zouden zijn van gegevens en zich strikter zouden richten op het vaststellen van de rente. De algemene boodschap van de toespraak was dat modellen en data onbetrouwbaar zijn. Hij noemde voorspellingen een ‘afleidende preoccupatie van de Fed’ en waarschuwde dat het publiceren van voorspellingen je in een bepaald narratief kan opsluiten. Hij heeft ook kritiek geuit op forward guidance. We moeten daarom iets minder duidelijkheid en begeleiding verwachten over de toekomstige monetaire beleidsvooruitzichten. Dit zou kunnen leiden tot meer rentevolatiliteit en mogelijk hogere termijnpremies.
Als we een stap terug doen, lijkt Warsh, hoewel hij kritisch is over het functioneren van de Fed, een relatief veilige keuze op het vlak van de onafhankelijkheid van de Fed. Hij behoort niet duidelijk tot het kamp-Trump en ondanks dat hij een andere visie op het monetaire beleid heeft dan de consensus van het FOMC in de afgelopen jaren, zien we deze benoeming niet als een verdere aanval op de onafhankelijkheid van de Fed. Het blijft belangrijk om te beseffen dat de rentetarieven worden vastgesteld door een meerderheid van stemmen van een 12-koppig comité en dat de macht van de voorzitter om de consensus te beïnvloeden beperkt is. Tot dan kan de bevestiging van Warsh enige tijd in beslag nemen, aangezien senator Thom Tillis, lid van de bankcommissie, heeft gezegd dat hij elke kandidaat zal blokkeren totdat de dagvaardingen voor de huidige voorzitter Powell zijn afgehandeld. Van de vier kandidaten op de shortlist zien we Warsh wel als de meest waarschijnlijke kandidaat om nog relatief snel te worden bevestigd.