US - Sterke groei, hardnekkige inflatie
De Amerikaanse bbp-groei kwam in het derde kwartaal uit op 3,4% op geannualiseerde basis, grofweg in lijn met onze raming. AI-gerelateerde bedrijfsinvesteringen waren de belangrijkste aanjager, terwijl ook de consumptie sterk bleef. De onderliggende private vraag groeide nog sterker: de finale verkopen aan binnenlandse private afnemers, die de consumptie en de bruto private investeringen omvatten, namen op geannualiseerde basis met 4,9% toe. De handel drukte de bbp-groei aanzienlijk: de netto-invoer leverde een negatieve groeibijdrage van 3,3 procentpunt, die deels werd gecompenseerd door voorraadopbouw.
De investeringscijfers onderstrepen hoe krachtig de uitbouw van AI-infrastructuur is. De bedrijfsinvesteringen groeiden met een indrukwekkende 12,7%, aangevoerd door een stijging van bijna 21% van de investeringen in apparatuur. Binnen die categorie namen de investeringen in computers en randapparatuur met 67% toe. De consumptie groeide met 3,8%, waarbij de gezondheidszorg de grootste bijdrage leverde. Ziekenhuiszorg en ambulante zorg droegen sterk bij aan de dienstenconsumptie, terwijl overige niet-duurzame goederen, vooral geneesmiddelen, de goederenconsumptie ondersteunden. Ook horeca en logies leverden een sterke bijdrage, wat erop wijst dat vermogendere huishoudens blijven besteden.
Het PCE-rapport dat tegelijk met de bbp-cijfers verscheen, past grotendeels in dit beeld, al waren de maandelijkse consumptiecijfers minder sterk. De totale inflatie kwam hoog uit op 0,5% m/m, terwijl de kerninflatie 0,3% bedroeg. De inkomensgroei bleef achter bij de inflatie; dankzij een daling van de spaarquote bleef de reële consumptie op peil. Onder de hoge inflatie-uitkomst werd de prijsdruk echter minder breed gedragen. De maatstaf voor de spreiding van inflatie die Fed-voorzitter Warsh bij voorkeur gebruikt, daalde verder op twaalfmaandsbasis, al liep de zesmaandsmaatstaf licht op. Net als vorige maand zagen we minder prijsdruk in typische AI-gerelateerde categorieën, zoals computersoftware en -diensten. Ook de prijsdruk bij personal computers nam na twee sterke maanden af. Al met al verliest de door AI aangejaagde inflatie aan kracht, hoewel zij nog steeds een belangrijke bijdrage levert. We blijven verwachten dat de inflatie daalt, maar niet snel genoeg om een renteverhoging in december te voorkomen. Na de publicatie prijsde de markt een iets kleinere kans op een renteverhoging in, maar de komende cijfers en toespraken van centrale bankiers, vooral Jefferson, Waller of Warsh, zullen waarschijnlijk meer marktimpact hebben.