China - Groeimomentum verbetert; meer gerichte steun op komst

Signalen van een aantrekkend groeimomentum, nu de begrotingssteun doorwerkt

Na de relatief zwakke cijfers over juli en augustus wijzen recente PMI-enquêtes op een aantrekkend groeimomentum gedurende de zomer. Dat blijkt uit de recente stijging van de samengestelde PMI’s van zowel NBS als RatingDog. Beide samengestelde PMI’s bevinden zich nu weer in expansiegebied, voor het eerst sinds juni. Het doorsijpelen van de effecten van eerder genomen begrotingsmaatregelen (na een tegenvallende impuls vanuit de begroting in het eerste kwartaal) is hiervoor een aanjager. Zo steeg de officiële PMI voor de bouw in september met 3,4 punten, na in augustus het laagste niveau sinds de pandemie te hebben bereikt. Ook houdt de rugwind van de wereldwijde AI- en technologiehausse aan: de groei van de uitvoer en invoer blijft sterk en gegevens over de containeroverslag in havens wijzen op een duidelijke opleving in september. Toch laten de meest recente macrocijfers oplopende onevenwichtig-heden zien: de industriële productie versnelt, de detailhandelsverkopen vertragen en de terugval van de investeringen verdiept zich. Op energiegebied herstelde de olie-invoer in augustus verder, maar deze blijft ruim onder het niveau van vóór het conflict met Iran. Ondertussen heeft China per 1 oktober vanwege de mondiale situatie opnieuw enkele exportbeperkingen voor geraffineerde olieproducten ingevoerd, wat de wereldwijde aanbodtekorten vergroot.

Beijing komt met wat aanvullende gerichte steunmaatregelen om groei veilig te stellen

Beleidsmakers hebben hun houding ten aanzien van additionele steunmaatregelen onlangs enigszins bijgesteld om ervoor te zorgen dat de jaarlijkse bbp-groei binnen de doelzone van 4,5-5,0% blijft. Uit recente officiële communicatie blijkt dat Beijing zijn koers heeft gewijzigd van ‘bestaande maatregelen vollediger uitvoeren’ naar ‘een pakket praktische, doeltreffende aanvullende beleidsmaatregelen invoeren om de doelstellingen voor 2026 veilig te stellen’. De centrale overheid zal lokale overheden toestaan om ongebruikte quota voor obligatie-uitgifte van vorig jaar te benutten en zal waarschijnlijk in het vierde kwartaal extra obligatie-uitgifte goedkeuren. De centrale bank (PBoC) gaat sommige faciliteiten uitbreiden om de kredietverlening aan infrastructuur en technologie (sectoren die onder het infrastructuurprogramma Six Networks vallen), de landbouw en het mkb te stimuleren, en verlaagt de rente op haar speciale ‘Pledged Supplementary Lending’ faciliteit. Een subsidie voor starters op de woningmarkt moet helpen de vastgoedmarkt te stabiliseren. Al met al denken wij dat deze aanvullende maatregelen weliswaar een stap in de goede richting zijn, maar nogal gericht blijven en eerder bedoeld zijn om de groei veilig te stellen dan om de binnenlandse bestedingen krachtig te versterken en onevenwichtigheden aan te pakken.

Trump en Xi bewaken de vangrails; handelsbetrekkingen EU-China op een kritiek punt

Zoals verwacht leverde de ontmoeting tussen Trump en Xi in Washington vorige maand geen grote doorbraken op en draaide deze vooral om ‘het bewaken van de vangrails’. De ontmoeting bevestigde in elk geval dat beide groot-machten de onderlinge spanningen nu niet opnieuw sterk willen laten oplopen. Het bestand rond tarieven en knelpunten werd met slechts twee maanden verlengd, maar kan tijdens mogelijke vervolgbijeenkomsten opnieuw worden verlengd. Een ander teken van goede wil was een akkoord over tariefverlagingen voor USD 60 mld aan niet-gevoelige producten, zoals landbouwproducten (een additioneel overcapaciteitstarief van 7,5% is uitgesteld). In Europa hebben Frankrijk en Duitsland de handen ineengeslagen en Brussel opgeroepen verdere stappen te zetten tegen het overaanbod (‘China Shock 2.0’), waaronder de mogelijkheid om bepaalde landen zo nodig de toegang tot de EU-markt te beperken. Ondertussen overweegt de EU zelf de instelling van importquota voor hybride auto’s. Dit alles speelt in de aanloop naar verdere bilaterale gesprekken, nadat Brussel een deadline in oktober had gesteld voor het aanpakken van onevenwichtigheden in handel en investeringen. Hoewel de risico’s op dit vlak toenemen en wij de handelsbetrekkingen tussen de EU en China zullen blijven volgen en beoordelen, denken wij nog steeds dat Brussel uiteindelijk zal kiezen voor een geleidelijke aanpak op maat in plaats van een grootschalige tarievenoorlog, gezien de uiteenlopende opvattingen binnen de EU en de mogelijkheden van China om hard terug te slaan.