Fed Watch – Vroegtijdige renteversoepeling verhoogt inflatierisico's
Gisteren sprak Jay Powell, voorzitter van de Federal Reserve, op de jaarlijkse bijeenkomst van de National Association for Business Economics. Hij verklaarde dat de economische vooruitzichten ongewijzigd leken sinds de laatste vergadering van het FOMC in september. Toen verlaagden ze de rente met 25 basispunten vanwege vergroot risico op een verzwakkende arbeidsmarkt, ook al wordt die verzwakking grotendeels veroorzaakt door de aanbodzijde.
De dot plot gaf een mediaan van nog twee renteverlagingen dit jaar aan, hoewel een aanzienlijke meerderheid geen verdere verlagingen dit jaar zag. Vanwege de aanstaande black-outperiode was dit Powells laatste kans om weerstand te bieden aan de markten, die deze twee renteverlagingen volledig hebben ingeprijsd. Hij zag hiervan af, wat suggereert dat hij verwacht consensus te vinden in de komende vergadering, en wat ons ertoe brengt ons basisscenario formeel bij te stellen. We verwachten nu dat de Fed zowel tijdens de vergadering in oktober als in december een renteverlaging van 25bp zal doorvoeren, en volgend jaar nog eens 75bp, met een kwartaaltempo van 25bp, waardoor de bovengrends van de beleidsrente in september 2026 een eindwaarde van 3,00% zal bereiken.
Om eerder omschreven redenen denken wij dat het beleid momenteel niet zo restrictief is als het FOMC lijkt te denken, en dat de opwaartse risico's voor de inflatie groter zijn dan de neerwaartse risico's voor de arbeidsmarkt. Dit vroegtijdige versoepelingspad vergroot de kans dat de opwaartse inflatierisico's zich zullen materialiseren. Twee belangrijke toekomstgerichte argumenten zijn dat de Amerikaanse AI-boom, die tot nu toe grotendeels ongevoelig was voor renteschommelingen, steeds meer met schulden wordt gefinancierd en mogelijk verder wordt gestimuleerd door lagere rentes. Een tweede argument is dat de monetaire versoepeling samenvalt met verschillende vormen van fiscale versoepeling die voor volgend jaar worden verwacht. De recente stijging van de inflatie was grotendeels vraaggedreven en kan door de monetaire en fiscale versoepeling nog verder versnellen. De door importheffingen veroorzaakte inflatie zal het komende jaar nog voor extra druk zorgen. Dit betekent daarom ook dat we de risico's voor het beleid van de Fed voornamelijk aan de opwaartse kant zien. In de komende Global Outlook zullen we bijgewerkte inflatie- en groeiprognoses geven.