FOMC Watch - Rente ongewijzigd in juli, september risico stijgt
Wij verwachten dat het FOMC de rente komende woensdag ongewijzigd laat. De CPI inflatie over juni verraste aanzienlijk aan de onderkant en, zelfs als de kern-PCE over juni iets steviger uitvalt (wij verwachten inderdaad 0,2% m/m), zouden de recente inflatiecijfers beleidsmakers voldoende vertrouwen moeten geven om tot de vergadering in september te wachten, wanneer meer data beschikbaar is over zowel de inflatie- als de arbeidsmarktontwikkelingen.
Dat gezegd hebbende, hebben de hernieuwde escalatie rond de Straat van Hormuz en de scherpe stijging van de olieprijzen in de afgelopen week de druk op de Fed vergroot. Uit de laatste FOMC-notulen blijkt dat functionarissen effectief twee mogelijke paden zien: (i) de inflatie verbetert ‘binnenkort’, waardoor de rente ongewijzigd kan blijven; of (ii) de inflatie blijkt hardnekkiger, gedreven door zowel energieprijzen als AI-gerelateerde vraagdruk, waardoor ‘enige’ beleidsverkrapping nodig is. Recente communicatie van de Fed weerspiegelde grotendeels de voorkeur van individuele leden voor een van deze narratieven. Terwijl binnenkomende, achteruitkijkende, data het eerste scenario hebben ondersteund, hebben ontwikkelingen in Iran, die tot snel stijgende olieprijzen leidden, de waarschijnlijkheid van het tweede scenario vergroot.
Naast de energieschok staat een nieuwe ronde tarieven op het punt van kracht te worden. Deze tarieven worden ingevoerd onder Section 301 en rusten naar onze mening op veel stevigere juridische fundamenten dan de maatregelen die zij vervangen, namelijk de IEEPA-tarieven die door het Hooggerechtshof zijn vernietigd en de aflopende Section 122-tarieven. Op handelsgewogen basis blijft de totale tarieflast in grote lijnen ongewijzigd ten opzichte van het Section 122-pakket. Daarom verwachten wij geen betekenisvolle nieuwe inflatoire impuls. Hoewel bepaalde details in het nieuwe pakket prijsdruk kunnen veroorzaken voor specifieke goederen van bepaalde handelspartners, lijkt het totale pakket sterk op het bestaande tariefregime. De meeste bijbehorende prijseffecten hebben al plaatsgevonden, waardoor de ruimte voor een aanvullende inflatoire impact beperkt blijft.
Ons basisscenario blijft het eerste narratief, waarin de beleidsrente voor de rest van het jaar ongewijzigd blijft. We beschouwen september echter als een ‘live’ vergadering, waarbij een renteverhoging een realistische mogelijkheid is. Om de rente ongewijzigd te houden, zullen de spanningen rond Iran de komende weken aanzienlijk moeten afnemen.