FOMC Watch - Sterkere economische vooruitzichten luiden pauze in
Zoals verwacht heeft de Fed besloten haar beleidsrente tussen 3,50% en 3,75% te houden. Miran en Waller waren het hier niet mee eens, terwijl Bowman met de meerderheid stemde om de rente ongewijzigd te laten. Waller was een interessante stem, aangezien hij onlangs had verklaard dat de Fed geen haast had om de rente te verlagen nu de inflatie boven de doelstelling ligt, maar als hij niet tegen zou stemmen, zou dat een einde maken aan zijn ambities om voorzitter van de Fed te worden. In de verklaring schrapte het FOMC de passage over ‘neerwaartse risico's voor de werkgelegenheid die de afgelopen maanden zijn toegenomen’ en verklaarde het dat de economie ‘in een stevig tempo groeit’, terwijl de inflatie ‘enigszins hoog blijft’. Powell merkte op dat de rente nu passend is om vooruitgang te boeken in de richting van beide doelstellingen van de Fed.
Dit was de eerste vergadering met de nieuwe rotatie van stemgerechtigde leden. De nieuwe stemgerechtigden zijn Hammac (Cleveland), Paulson (Philadelphia), Logan (Dallas) en Kashkari (Minneapolis). Logan en Hammack hebben zich recentelijk relatief hawkish opgesteld, terwijl Kashkari en vooral Paulson zich meer doveish hebben getoond.
Tijdens de persconferentie ging Powell dieper in op zijn visie op de economie in antwoord op verschillende vragen. Wat inflatie betreft, ziet Powell een voortzetting van de desinflatie in de dienstensector en schrijft hij de stijging grotendeels toe aan invoerheffingen en inflatie van goederen. De arbeidsmarkt is enigszins gestabiliseerd, maar vertoont nog steeds tekenen van een geleidelijke afkoeling. Hij ziet minder neerwaartse risico's, voornamelijk vanwege de sterkere activiteitscijfers die sinds de vorige vergadering zijn gepubliceerd. Powell werd ook gevraagd naar de kloof tussen de productie- en de arbeidsgroei, die we in onze laatste hebben besproken. Powell had hier ook geen duidelijk antwoord op, maar maakte twee opmerkingen. Ten eerste lost de stabilisatie van de arbeidsmarkt een deel van de spanning op, maar ten tweede is de ‘wijsheid’ dat in geval van onenigheid tussen beide, het meestal de bbp-ramingen zijn die wijken, wat suggereert dat de bbp-groei misschien enigszins overschat wordt.
Wat betreft de onafhankelijkheid van de Fed bevestigde Powell opnieuw het belang van onafhankelijke centrale banken en gaf hij commentaar op zijn verschijning tijdens de hoorzitting in de zaak van Lisa Cook, die kritiek kreeg van minister van Financiën Bessent. Powell verklaarde dat de zaak van Lisa Cook de belangrijkste rechtszaak in de geschiedenis van de Fed was en dat het moeilijk te verklaren zou zijn als hij niet aanwezig was geweest, maar weigerde uiteraard commentaar te geven op de kritiek van Bessent op zijn aanwezigheid. Wat betreft zijn dagvaarding en zijn reactie daarop verwees hij iedereen simpelweg naar zijn video en wilde hij verder niets toevoegen. Hij weigerde ook meer duidelijkheid te geven over de vraag of hij na afloop van zijn voorzitterschap in het bestuur zal blijven. Evenmin wilde hij ingaan op de recente bewegingen van de dollar, omdat de dollar onder de bevoegdheid van het ministerie van Financiën valt.
Wat betreft het tijdstip en de omvang van toekomstige renteverlagingen klonk Powell relatief hawkish. Hij maakte duidelijk dat de huidige economie laat zien dat het huidige beleid niet echt restrictief is. Bovendien ziet hij een duidelijke verbetering van de groeivooruitzichten ten opzichte van december, ook al is de groei K-vormig. Hij ziet nog steeds enige spanning in de mandaten, maar hij is van mening dat zowel het opwaartse risico voor de inflatie als het neerwaartse risico voor de arbeidsmarkt zijn afgenomen. De drie verlagingen aan het einde van vorig jaar moeten hun werk doen en er is nog geen besluit genomen over toekomstige vergaderingen. Hij benadrukte nogmaals dat hij afhankelijk is van de gegevens en dat ‘de gegevens ons de weg moeten wijzen’. Deze afhankelijkheid van gegevens kan in gevaar komen door een mogelijke sluiting van de overheid, hoewel het dit keer waarschijnlijker is dat dergelijke onzekerheid de Fed zal afremmen.
Over het algemeen werd tijdens de persconferentie echt het idee benadrukt dat de economie op een steviger fundament staat, waardoor het waarschijnlijk is dat we een langere pauze tegemoet gaan, in overeenstemming met ons basisscenario. Powell heeft nog twee vergaderingen als voorzitter en we denken niet dat hij nog een renteverandering zal aankondigen. We denken dat de Fed in juni weer zal gaan verlagen, omdat de nieuwe Fed-voorzitter zijn stempel wil drukken en de zwakke arbeidsmarktcijfers en een meevaller op het gebied van inflatie door gunstige olieprijzen waarschijnlijk extra versoepeling mogelijk maken. We verwachten in totaal nog drie verlagingen tegen het einde van het jaar.