FX Weekly - Beleidsrisico’s voor de dollar
De optiemarkt wees op een hernieuwde versterking van de dollar. Financiële markten vatten de boodschap van Warsh op als een signaal dat de Fed mogelijk de rente verhoogt. Hierdoor steeg de kans op een renteverhoging in september naar meer dan 65% en werd de dollar sterker. De kracht van de dollar kan tijdelijk blijken als de Fed de rente ongewijzigd laat…en/of als de hogere Amerikaanse rente vooral het gevolg is van zorgen over het begrotingstekort en een hogere risicopremie. Als de Fed de rente in september niet verhoogt en de Bank of Japan dat mogelijk wel doet, kan dit de yen ondersteunen.
Optiemarkt wijst op hernieuwde kracht van de dollar
Vorige week veranderde het sentiment op de optiemarkt voor EUR/USD geleidelijk. Beleggers hadden steeds minder voorkeur voor callopties, die inspelen op een stijging van de euro ten opzichte van de dollar, boven putopties, die inspelen op een daling. Op vrijdagochtend werd deze verschuiving duidelijker. Kort voor de toespraak van Fed-voorzitter Kevin Warsh was de eenmaandsindicator (‘1 month option bias’) negatief, wat een voorkeur voor putopties options inhoudt. Eerder was deze indicator juist positief, en dat duidde op een voorkeur voor callopties. De grafiek rechtsonder toont de marktontwikkelingen van 24 augustus tot en met het slot op 28 augustus. De rode verticale lijn markeert het begin van de toespraak van Fed-voorzitter Warsh. De optiemarkt hield er dus rekening mee dat de dollar tijdens en na de toespraak van Warsh sterker zou worden ten opzichte van de euro. Ook in het verleden liepen de bewegingen op de spotmarkt en de optiemarkt uiteen. Vaak bleek de optiemarkt de richting juist te voorspellen. Dat was ook nu het geval.
Boodschap van Fed-voorzitter Warsh stuwt renteverwachtingen en de dollar
De rente- en valutamarkten vatten de opmerkingen van Warsh op als een signaal dat de Fed de rente mogelijk verhoogt (lees meer). De markt schat de kans op een renteverhoging door de Fed met 25 basispunten tijdens de vergadering van 16 september nu meer dan 65%. Van die mogelijke verhoging is momenteel 17 basispunten ingeprijsd, tegenover slechts 8 basispunten vóór de toespraak. De verwachting van een hogere rente heeft de Amerikaanse dollar breed ondersteund. EUR/USD is onder 1,16 gedaald en USD/JPY beweegt inmiddels weer rond 160.
Steun voor de dollar hangt af van de oorzaak van de hogere rente
Verwachtingen van een hogere korte rente steunen de dollar doorgaans. Hogere rentes op staatsobligaties leiden echter niet automatisch tot een sterkere munt, vooral niet als zij het gevolg zijn van een hogere risicopremie. De markt houdt nu voorzichtig rekening met een renteverhoging door de Fed in september, vooral als Amerikaanse inflatiecijfers de komende weken niet lager uitvallen dan verwacht. Als de Fed de rente niet verhoogt, kan de dollar zijn recente winst snel weer inleveren en kan EUR/USD richting 1,18 stijgen. Als tegelijkertijd de rente op Amerikaanse staatsobligaties oploopt door zorgen over het begrotingstekort en een hogere risicopremie, kan de dollar sterker verzwakken.
Verschil in monetair beleid kan herstel van de yen ondersteunen
Een nieuwe verzwakking van de dollar zou de Japanse yen meer ruimte geven om te herstellen. Financiële markten testen nog steeds of de Verenigde Staten en Japan opnieuw bereid zijn gezamenlijk in te grijpen. Interventie is mogelijk niet nodig als de Bank of Japan tijdens haar vergadering van 18 september de rente verhoogt en de Fed de rente ongewijzigd laat op 16 september. Maatregelen om de yen in zo’n situatie te ondersteunen, kunnen echter een groter effect hebben op de valutamarkten. Zij zouden de bredere trend van een zwakkere dollar en een herstellende yen versnellen.
Onze valutavooruitzichten voor eind 2026
Wij blijven verwachten dat EUR/USD tegen het einde van 2026 hoger staat en USD/JPY lager. Onze ramingen voor eind 2026 zijn 1,18 voor EUR/USD en 150 voor USD/JPY.
