FX Weekly - De Riksbank blijft verkrappingsgezind en dit steunt de kroon

Laatste FX-ontwikkelingen

Tot nu toe is de Amerikaanse dollar deze maand verzwakt en brak EUR/USD tijdelijk uit de bandbreedte die we in onze vorige FX weekly noemden. Dit was vooral het gevolg van de verkleining van renteverschillen tussen de VS en Duitsland, wat de euro ondersteunde. Deze week maakte de dollar een comeback ten opzichte van de euro en de EUR/USD staat weer onder 1,07. Een duidelijke richting ontbreekt dus nog. Ondertussen bleven de markten de Japanse autoriteiten testen of ze een zwakke yen toestaan. Het lijkt erop dat de actie is verplaatst naar EUR/JPY in plaats van USD/JPY, wat de euro in het algemeen ondersteunt. Beleggers denken waarschijnlijk dat een mogelijke interventie in de yen minder waarschijnlijk is in EUR/JPY dan in USD/JPY. Wij zijn van mening dat het ongunstig is om short te gaan in de yen op de huidige niveaus ten opzichte van de dollar en de euro. De renteverschillen tussen de VS en Japan en Duitsland en Japan zijn kleiner geworden. Dit is een signaal dat de zwakte van de yen mogelijk te ver is doorgeschoten ten opzichte van beide valuta’s.

Riksbank blijft verkrappingsgezind, wat de kroon zou moeten ondersteunen

Op 21 september verhoogde de Riksbank de beleidsrente met 25 basispunten naar 4%. Ze verklaarde dat de inflatiedruk nog steeds te hoog was. Ze gaf aan dat de beleidsrente verder zou kunnen worden verhoogd. Sindsdien stellen de macro-economische cijfers teleur. De inkoopmanagersindices liggen nu onder het boom/bust-niveau van 50, het werkloosheidscijfer steeg, de detailhandelsverkopen daalden met 1,4% en de inflatie kwam in september boven de verwachtingen maar onder die van de maand ervoor uit. De algemene CPI inflatie kwam uit op 6,5% en de CPIF op 4,0% (CPI inflatie met een vaste rente). De Riksbank heeft een inflatiedoelstelling van 2% (CPIF). Volgende week worden de inflatiecijfers voor oktober gepubliceerd. Hoger dan verwachte cijfers zullen de Riksbank waarschijnlijk op een verkrappende koers houden. Op 23 november neemt de Riksbank weer een besluit over het monetaire beleid. Dit is de laatste vergadering van dit jaar. Wij verwachten ofwel opnieuw een renteverhoging met 25 basispunten, ofwel geen renteverhoging maar een sterk signaal dat de rente in februari omhoog gaat. De markt denkt momenteel dat een renteverhoging in februari waarschijnlijker is.

Sinds november 2021 vertoont de kroon een dalende trend ten opzichte van de euro. De daling is tot stilstand gekomen, maar de kroon blijft zwak. EUR/SEK heeft zich sinds mei 2023 voornamelijk bewogen binnen een bandbreedte van 11,5-12,0. Binnen deze bandbreedte hebben de opmerkingen van de vicegouverneur de kroon ondersteund. Met een duidelijk inflatiemandaat zou de centrale bank de voorkeur geven aan een iets sterkere kroon. We verwachten dat de kroon zal herstellen. We denken dat de centrale bank langer verkrappingsgezind zal blijven. We denken ook dat het onwaarschijnlijk is dat de centrale bank in 2024 zal beginnen met versoepelen. Een hogere rente zou de kroon moeten ondersteunen zolang het beleggerssentiment relatief constructief blijft. Dit is wat we verwachten. Als het sentiment aanzienlijk zou verslechteren en/of de Riksbank eerder zou gaan versoepelen, dan zou de kroon verder kunnen verzwakken. Volgens de koopkrachtpariteit methode is de kroon aanzienlijk ondergewaardeerd ten opzichte van de euro en de Amerikaanse dollar.