FX Weekly - ECB laat beleid ongewijzigd zoals verwacht

ECB laat monetair beleid ongewijzigd zoals verwacht

De ECB liet de beleidsrente ongewijzigd, zoals algemeen werd verwacht. De verklaring naast het besluit bleef zeer neutraal en gaf geen enkele indicatie voor de volgende stap. EUR/USD bewoog nauwelijks na het besluit. De markt heeft een renteverlaging van 20 basispunten ingeprijsd voor de vergadering in september. Wij denken dat tekenen van afnemende inflatiedruk de weg vrijmaken voor een renteverlaging tijdens de vergadering in september. Wij verwachten een renteverlaging van 25 basispunten bij elke vergadering dit jaar en dit is meer verruimingsgezind dan de marktconsensus. Daarom verwachten we de komende maanden een iets zwakkere EUR/USD.

US CPI rapport veroorzaakte zwakte van de dollar en herstel in de yen

Het Amerikaanse CPI-rapport kwam vorige week lager uit dan verwacht. Dit resulteerde in een scherpe daling van de rente op Amerikaanse staatsobligaties (13 basispunten op de tweejaars, 14 basispunten op de vijfjaars en 10 basispunten op de tienjaars) en de verwachting dat de Fed mogelijk snel zal beginnen met haar versoepelingscyclus. De financiële markten houden rekening met de start van de Fed-verruimingscyclus tijdens de vergadering in september. Ook de rente op Duitse staatsobligaties daalde, maar in mindere mate dan in de VS. Hierdoor daalde de Amerikaanse dollar en kwam EUR/USD weer boven de 1,09. Omdat zowel de Amerikaanse als de Duitse rente daalde, won de yen meer dan 3% ten opzichte van de Amerikaanse dollar en meer dan 2% ten opzichte van de euro.

Is er meer ruimte voor het herstel van de yen?

Ja, wij denken van wel om de volgende redenen. Ten eerste verwachten we dat de renteverschillen tussen Japan enerzijds en de VS en Duitsland anderzijds kleiner worden. Ten tweede verwachten we dat de Bank of Japan haar enorme balans zal afbouwen en dat dit bijna tien jaar kan duren. De BoJ staat nog maar aan het begin in vergelijking met andere centrale banken. Het afbouwen van de balans zal leiden tot minder liquiditeit in yen. Dit en een geleidelijke verhoging van de beleidsrente zou de yen moeten ondersteunen, vooral in vergelijking met de landen waar centrale banken al zijn begonnen met een versoepeling van het monetaire beleid of daar bijna mee zijn begonnen. Ten derde zijn de shortposities in yen nog steeds extreem. Ten vierde verslechtert het technische beeld van USD/JPY enigszins. USD/JPY is inderdaad onder het vijftig daags voortschrijdend gemiddelde gebroken en beweegt richting het honderd daags voortschrijdend gemiddelde. Een doorbraak van het tweehonderd daags voortschrijdend gemiddelde (onder 151,50) zou echter duiden op een trendverandering. In EUR/JPY liggen de prijzen nog steeds boven de vijftig-, honderd- en tweehonderd daags voortschrijdend gemiddelden, dus de trend ziet er positiever uit in EUR/JPY dan in USD/JPY.