Publication

FX Weekly - Gematigd optimistisch over de Noorse kroon voor 2025

Macro economieGlobalEurozone

2024 was ook een zwak jaar voor de Noorse kroon. Dit ondanks het feit dat de Noorse centrale bank haar beleid niet versoepelde. In 2025 verwachten we dat de ECB het monetaire beleid agressiever zal versoepelen dan de Noorse centrale bank. Daarom zijn we gematigd optimistisch over de kroon. Maar lagere olieprijzen en golven van risico-aversie zullen negatief doorwerken op de kroon.

2024 was ook een zwak jaar voor de Noorse kroon

In 2024 daalde de Noorse kroon met 4,5% ten opzichte van een valutamand en met 4,7% ten opzichte van de euro. De onderliggende inflatie (de favoriete maatstaf van de centrale bank) daalde van 5,5% jaar-op-jaar aan het begin van 2024 naar 3,0% aan het einde van 2024. Hierdoor kwam er een einde aan de renteverhogingscyclus van de Noorse centrale bank en bleef de rente gedurende heel 2024 op 4,5%. De daling van de inflatie en de toestand van de economie was nog niet genoeg om de verruimingscyclus te starten, terwijl andere centrale banken dat wel deden. Dit verschil in beleidskoers ondersteunde de kroon, maar was niet genoeg om een daling in 2024 te voorkomen. Welke factoren wogen sterker op de kroon? Ten eerste had de zwakke olieprijs een negatieve invloed op de kroon, omdat Noorwegen een belangrijke olie- en gasexporteur is. Ten tweede zorgden golven van risico-aversie minder vraag vanuit beleggers naar de kroon. De Noorse kroon is een relatief illiquide valuta die te onder druk komt in tijden van risico-aversie.

We zijn gematigd optimistisch over de Noorse kroon voor 2025

We zijn gematigd optimistisch over de kroon voor 2025. Daar zijn verschillende redenen voor. Ten eerste verwachten we dat de ECB agressiever zal versoepelen dan de Noorse centrale bank. De Norges Bank gaf tijdens de vergadering in december aan dat de versoepelingscyclus in maart 2025 zou kunnen beginnen, omdat de rentetarieven hebben bijgedragen aan het afkoelen van de Noorse economie en het temperen van de inflatie, terwijl de centrale bank het rentepad iets naar boven bijgestelde. De inflatie is nog niet op het streefniveau (2%), maar is daar wel dichterbij gekomen. De eigen prognoses van de Noorse centrale bank wijzen op een beleidsrente van 4,1% eind 2025. Dit betekent een renteverlaging van 40 basispunten in 2025. Voor eind 2027 wordt een beleidsrente van 3,0% verwacht. Financiële markten en analisten zien een agressiever pad van renteverlagingen. De financiële markten gaan nu uit van een renteverlaging van 44 basispunten in de eerste helft van 2025. Analisten verwachten een beleidsrente van 3,35% aan het einde van 2025. Over het geheel genomen zijn deze renteverwachtingen minder agressief dan wat wij voor de ECB inschatten. Als onze ECB-prognose uitkomst zou dit gunstig moeten zijn voor de kroon ten opzichte van de euro. Tegelijkertijd verwacht onze olieanalist meer zwakte in de olieprijzen. Dit zal negatief doorwerken op de kroon. Bovendien hebben periodes van risico aversie vaak ook een negatief effect op de kroon. Over het geheel genomen denken we dat de Noorse kroon het in 2025 iets beter zal doen dan de Zweedse kroon en de euro.