FX Weekly - Het einde van het jaar nadert
De Fed, ECB, BoE en SNB hebben de rente ongewijzigd gelaten en zijn klaar met het verhogen van de rente. De Noorse centrale bank verhoogde de rente met 25bp en zei de rente nog enige tijd op dat niveau te zullen houden. De centrale bank van Brazilië heeft de rente met 50bp verlaagd, zoals algemeen werd verwacht. Volgende week neemt de BoJ een besluit over het monetaire beleid. Dit is de laatste FX weekly van het jaar. We wensen u prettige feestdagen.
Fed en ECB handelen zoals verwacht en EUR/USD blijft binnen de range
Sinds oktober bevindt EUR/USD zich in de trading range van 1,05-1,10. De markt was eind november niet in staat om EUR/USD boven 1,10 te duwen en daar te houden, dus besloot de markt om te kijken of het succesvoller is om de onderkant van de range te breken. De koers daalde tot 1,0724 voordat het wat steun vond. In de afgelopen weken hebben de rentemarkten onze visie voor de Fed en de ECB voor 2024 ingeprijsd. Als deze monetaire versoepeling volgend jaar wordt doorgevoerd (in totaal 125 basispunten aan renteverlagingen door de Fed en de ECB), dan zal EUR/USD binnen deze 1,05-1,10 blijven, totdat een andere drijfveer zich aandient. Zowel de Fed als de ECB deden deze week wat van hen werd verwacht. Sommige commentaren van de Fed werden als meer verruimingsgezind beschouwd, terwijl sommige commentaren van de ECB als enigszins verkrappingsgezind werden beschouwd. Dit had enig opwaarts effect op EUR/USD, maar EUR/USD bleef binnen de bandbreedte.
BoE laat de rente ongewijzigd
Ook de Bank of England heeft vandaag de beleidsrente ongewijzigd gelaten op 5,25%. Ze gaf aan dat de rentekosten nog wel even hoog zullen blijven. Voor het VK verwachten we dat de Bank of England in 2024 minder zal verlagen dan de Fed en de ECB. Maar de markt anticipeert hier ook op. Net als voor EUR/USD verwachten we ook voor het Britse pond geen grote koersbewegingen ten opzichte van de euro en de Amerikaanse dollar in 2024.
Norges Bank verrast de markt met een renteverhoging van 25 basispunten
Vandaag verhoogde de Norges Bank de beleidsrente naar 4,5%. Dit was niet verwacht door de markt. De verklaring gaf aan dat het comité ziet dat de economie afkoelt, maar dat de inflatie nog steeds te hoog is. De centrale bank zei dat de beleidsrente waarschijnlijk nog enige tijd op dat niveau zal worden gehouden. Als de kosteninflatie hoog blijft of als de kroon zwakker blijkt dan verwacht, kan de prijsinflatie langer hoger blijven dan nu wordt verwacht. In dat geval is het comité bereid om de beleidsrente opnieuw te verhogen. Na het besluit steeg de kroon aanzienlijk. Wij verwachten dat dit zal aanhouden. Ten eerste denken we dat de centrale bank nog wat meer kan verhogen om de inflatie verder omlaag te brengen. De centrale bank is misschien dicht bij het einde van de cyclus, maar we verwachten niet dat ze snel een versoepelingscyclus zal beginnen. Dit in tegenstelling tot de grote renteverlagingen die we volgend jaar verwachten voor de Fed en de ECB. Dit zou de kroon moeten ondersteunen. Bovendien heeft Noorwegen de opbrengsten van zijn energierijkdom opgespaard en blijven de fundamentals solide.
Zwitserse Nationale Bank laat de rente ook ongewijzigd
Deze week besloot de Zwitserse Nationale Bank (SNB) de beleidsrente ongewijzigd te laten, omdat de inflatie onder de doelstelling ligt. Ze verklaarde dat de inflatiedruk het afgelopen kwartaal licht is afgenomen. De onzekerheid blijft echter groot. Daarom zal de SNB de ontwikkeling van de inflatie nauwlettend blijven volgen en haar monetaire beleid indien nodig aanpassen om ervoor te zorgen dat de inflatie binnen de bandbreedte blijft die consistent is met prijsstabiliteit op de middellange termijn. De SNB heeft haar verkrappingscyclus beëindigd, maar wij denken dat ze haar beleid niet eerder zal versoepelen dan de ECB. Daarom zal de Zwitserse frank waarschijnlijk relatief sterk blijven. Onze prognose voor EUR/CHF eind 2024 staat op 0,96.
Centrale bank van Brazilië zet tempo van renteverlagingen voort
In november verlaagde de centrale bank van Brazilië de beleidsrente met 50 basispunten naar 12,25% en gaf ze aan de rente in eenzelfde tempo te blijven verlagen om de economie te ondersteunen, omdat de inflatie aanzienlijk afnam. Onlangs toonde de Braziliaanse economie veerkracht. Desondanks verlaagde de centrale bank deze week opnieuw de rente met 50 basispunten naar 11,75%, zoals algemeen werd verwacht. USD/BRL bleef binnen de bandbreedte van 4,85-4,95. Het comité benadrukt dat de totale omvang van de versoepelingscyclus in de loop van de tijd zal afhangen van de inflatiedynamiek. Hoewel de centrale bank haar versoepelingscyclus lang voor de Fed begon, heeft de munt het goed gedaan. Dit komt doordat de nervositeit over de begrotingssituatie enigszins is afgenomen en de reële rente aantrekkelijk blijft. Bovendien heeft de markt ook geanticipeerd op de start van de versoepelingscyclus door de Fed. De markt heeft namelijk een totaal van 125 basispunten aan renteverlagingen door de Fed in 2024 ingeprijsd. Dit is in lijn met onze visie. De markt verwacht dat de centrale bank van Brazilië de rente de komende vergaderingen met 50 basispunten zal verlagen. Wij verwachten dat het bescheiden opwaartse momentum van de munt zal aanhouden.
