FX Weekly - Netto shortposities yen opnieuw opgebouwd
Sanae Takaichi heeft vervroegde verkiezingen uitgeschreven voor 8 februari. Speculanten hebben hun netto shortposities in de yen weer opgebouwd. Norges Bank zal het beleid op 22 januari naar verwachting ongewijzigd laten. Belangrijke gebeurtenissen volgende week: monetaire beleidsbeslissingen van de Fed, BoC, Riksbank en centrale bank van Brazilië.
Yen blijft onder druk staan
In de FX Weekly van vorige week hebben we ons gericht op de Japanse yen. Sindsdien heeft Sanae Takaichi vervroegde verkiezingen uitgeschreven voor 8 februari om de meerderheid voor haar partij veilig te stellen. Deze aankondiging heeft de rente op staatsobligaties omhoog gedreven. De rente op tienjaars staatsobligaties staat nu zelfs op het hoogste niveau sinds de jaren negentig. De rente op dertigjaars staatspapier steeg vandaag zelfs met 30bp.
Als de rente zo hoog blijft, dan kan dit het gedrag van Japanse beleggers veranderen. Ze gaan mogelijk minder in het buitenland beleggen of hun buitenlandse beleggingen anders afdekken. Een hogere rente kan ook tot zorgen leiden bij beleggers over de houdbaarheid van de Japanse overheidsschuld op langere termijn.
De stijging van de rente gaat op dit moment gepaard met een daling van de nominale effectieve wisselkoers van Japan (NEER, zie onderstaande grafiek, waarin de tienjaarsrente op een omgekeerde schaal wordt weergegeven). De grafiek rechts laat zien dat speculanten opnieuw netto shortposities in de yen hebben opgebouwd.
Norges Bank laat beleidsrente ongewijzigd
In 2025 steeg de Noorse kroon met 11,5% ten opzichte van de Amerikaanse dollar, maar daalde met 0,5% ten opzichte van de euro.
Op 17 december hield Norges Bank haar beleidsrente ongewijzigd op 4%. In haar verklaring zei de centrale bank dat de economische vooruitzichten onzeker zijn, maar dat zij er rekening mee houdt dat de economie zal afzwakken en dat zij, als dat inderdaad gebeurt, de rente zal verlagen. Volgens de eigen prognoses van de bank zal de beleidsrente dalen tot 3,9% tegen het einde van 2026 en tot 3,4% tegen het einde van 2027.
Op financiële markten wordt al rekening gehouden met een renteverlaging van ongeveer 14 basispunten in de eerste helft van 2026. Eind 2026 zal de beleidsrente volgens analisten rond de 3,58% liggen.
Eerder deze maand kwam de inflatie hoger uit dan verwacht. De totale CPI bedroeg 3,2% op jaarbasis en de onderliggende CPI 3,1%, beide ruim boven de doelstelling van 2% van de centrale bank. Omdat de inflatie nog steeds hoog is, denken we dat Norges Bank terughoudend zal zijn met het verlagen van de rente op korte termijn. We verwachten geen verandering in de rente tijdens de vergadering van 22 januari. Dit zou de Noorse kroon moeten ondersteunen.
Er zijn ook andere factoren die de kroon ondersteunen. Noorwegen heeft een groot overschot op de lopende rekening en een groot begrotingsoverschot. Als beleggers zich op deze solide fundamentele factoren richten, dan zou de kroon beter moeten presteren dan veel andere valuta's.
Maar er zijn ook factoren die de kroon omlaag kunnen drukken. Ten eerste zou de kroon waarschijnlijk verzwakken als de prijzen van olie en aardgas sterk zouden dalen, omdat Noorwegen een belangrijke exporteur is van beide grondstoffen.
Ten tweede is de Noorse kroon minder liquide dan valuta's als de euro, de Amerikaanse dollar en de Japanse yen. Dit betekent dat de kroon vaak onder druk komt te staan in periodes van wereldwijde onzekerheid of een 'risk-off'-sentiment. Deze neerwaartse druk wordt echter verlicht als de periode van onzekerheid samenvalt met hogere olieprijzen.
Focus voor volgende week
Volgende week maken verschillende belangrijke centrale banken, waaronder de Fed, de Bank of Canada, de Riksbank en de Centrale Bank van Brazilië, hun beleidsbeslissingen bekend. Op financiële markten wordt verwacht dat ze allemaal de rente ongewijzigd zullen laten, waarbij de aandacht van beleggers vooral zal uitgaan naar wat de Fed zal doen en zeggen.
