FX Weekly - Nieuwe valutaramingen 14 oktober 2021

Het beleid van centrale banken blijft een belangrijke factor

In onze FX Weekly van vorige week communiceerden wij onze nieuwe ramingen voor EUR/USD. In deze FX Weekly ligt de nadruk vooral op onze andere valutaramingen. Een aantal factoren heeft geleid tot deze nieuwe ramingen. Om te beginnen hebben we recentelijk onze visie op de Fed, ECB en Bank of England verduidelijkt of aangepast. Het verschil in beleid tussen de centrale banken is en blijft een belangrijke factor voor de richting op de valutamarkten.

Begin deze week heeft onze VK-econoom zijn visie over het monetair beleid in het VK aangepast. Een renteverhoging kan elk moment gebeuren volgens hem. We verwachten nu dat de Bank of England op 16 december de beleidsrente gaat verhogen van 0,10% naar 0,25%. Daarnaast verwachten we een renteverhoging van 25 basispunten in de eerste helft van 2022. Maar de financiële markten gaan nu uit van drie stapjes van 25 basispunten vóór september 2022. Dus we verwachten minder verkrapping dan andere analisten. Dit is ook het geval voor de Fed en de ECB, waarbij onze ECB-visie het meeste verschilt van de visie van de markt. Heeft dit gevolgen voor GBP/USD en EUR/GBP? Wij denken dat een renteverhoging dit jaar het Britse pond zal steunen. Daarnaast denken we ook dat onze visie op het beleid van de ECB zich gaat vertalen in een lagere euro ten opzichte van munten waarvan de centrale banken eerder overgaan tot het verhogen van de rente. We denken dat de Fed, de Bank of England, de Bank of Canada, de Norges Bank en de centrale bank van Nieuw-Zeeland sneller de rente verhogen dan de ECB, dus de euro zal waarschijnlijk dalen ten opzichte van deze munten.

We hebben onze visies voor het beleid van andere centrale banken niet aangepast. We denken dat de centrale banken van Noorwegen en Nieuw-Zeeland nog doorgaan met het verhogen van de rente. De snelheid van renteverhoging zal in Nieuw-Zeeland hoger zijn dan in Noorwegen. De markt gaat nu uit van een totaal aan 120 basispunten renteverhogingen in Nieuw Zeeland voor het einde van oktober 2022. Wij denken dat de centrale bank van Canada sneller de rente verhoogt dan de Fed. Analisten zijn het erover eens dat de eerste verhoging rond het midden van 2022 komt. We denken dat de ECB en de centrale banken van Japan, Zwitserland, Zweden en Australia voorlopig nog niet overgaan tot het verhogen van de rente. Zij zullen waarschijnlijk de laatste in de rij zijn. Hun munten zullen hier naar grote waarschijnlijkheid last van hebben.

Maar ook de ontwikkelingen in de olieprijs hebben invloed…

Deze week heeft onze olie-analist de ramingen voor olie en gas naar boven bijgesteld. Maar deze ramingen staan nu dicht bij het huidige niveau en hij verwacht lagere prijzen voor volgend jaar. Op de korte termijn zullen hogere olie- en gasprijzen de munten van landen die olie en gas uitvoeren steunen. Maar als de energieprijzen dalen dan kunnen deze munten ook iets dalen. Dit hebben we meegenomen in onze nieuwe ramingen.

… en landspecifieke factoren

Ook landspecifieke factoren hebben invloed op de koers van munten, waaronder de Chinese yuan, de Braziliaanse real en de Poolse złoty. Ten eerste is de economische groei in China wat tegengevallen en verruimt de centrale bank in kleine stapjes haar beleid. Dit zorgt voor wat druk op de yuan. Ten tweede zijn beleggers voorzichtiger geworden ten opzichte van Brazilië. Dit komt vooral door onzekerheid over de uitkomst van de verkiezingen, die in oktober 2022 gehouden worden. Daarnaast is de inflatie hoog in Brazilië, ondanks de agressieve renteverhogingen van de centrale bank. We denken dat op een gegeven moment de markt weer wat kalmeert en de hogere rente de munt steun gaat geven. Wel hebben we onze ramingen aangepast, omdat de grote stijging die we hadden niet realistisch meer is naar onze mening. Ten derde is er vaak gesteggel tussen de Europese Commissie en Polen. Het Pools Constitutioneel Hof heeft gezegd dat Poolse recht boven de wetgeving van de Europese Unie staat. De Poolse grondwet krijgt voorrang als artikelen uit EU-verdragen en uitspraken van EU-rechtbanken in strijd zijn met deze Poolse grondwet. Hierdoor daalde de złoty. Dit ondanks de recente renteverhoging en de verlaging van het opkoopprogramma. De spanningen tussen de Europese Commissie en Polen zullen blijven en dit zal van tijd tot tijd zijn weerslag hebben op de munt. Maar hogere rentes gaan de munt ook weer steunenten opzichte van de euro.