FX Weekly - Op zoek naar richting in EUR/USD

Gebrek aan richting in de koers van EUR/USD...

Sinds medio juni bevindt EUR/USD zich in een krappe bandbreedte van 1.08-1.10. Aan de ene kant ontbreekt het momentum om boven 1,10 uit te breken. Dit komt omdat beleggers al veel euro's hebben gekocht en vasthouden. Bovendien lijkt de optiemarkt ook niet overtuigd van een doorbraak naar boven. Aan de andere kant mist EUR/USD ook het momentum om onder 1,08 te zakken. Dit komt waarschijnlijk omdat sommige beleggers er nog steeds de voorkeur aan geven om EUR/USD te kopen als de koers daalt. Het is heel opmerkelijk dat EUR/USD zo veerkrachtig is geweest. Als de tienjaars nominale en reële renteverschillen tussen Duitsland en de VS de enige drijfveren zouden zijn geweest, dan zou de koers van EUR/USD waarschijnlijk rond de 1,06 hebben gestaan. Er is dus een gebrek aan momentum om in welke richting dan ook te gaan. Waarschijnlijk zijn beleggers op zoek naar nieuws of nieuwe macro-economische cijfers. De inkoopmanagersindex en de Amerikaanse arbeidsmarktrapporten van deze week, en de Amerikaanse inflatiecijfers volgende week, zouden meer richting kunnen geven aan de koers van EUR/USD. Een dynamiek die we ook in gedachten moeten houden, is dat we de vakantieperiode ingaan. Tijdens deze periode hebben valutamarkten de neiging om zich anders te gedragen dan wanneer er geen vakantie is.

...maar niet in de koers van USD/JPY

Een valutapaar met een duidelijke richting is USD/JPY. Nominale en reële renteverschillen tussen de VS en Japan zijn de belangrijkste drijfveren. Toen deze groter werden, steeg de koers van USD/JPY. Momenteel bevindt de koers zich op een belangrijk niveau in de buurt van 145. De markt vreest dat wanneer de koers van USD/JPY boven 145 komt, er een valuta-interventie kan komen van de Japanse autoriteiten. De markt zou de Japanse autoriteiten kunnen testen en de koers iets hoger kunnen duwen. Maar wij denken dat de opwaartse beweging in de koers van USD/JPY beperkt is. Dit komt omdat de renteverschillen al erg groot zijn en we betwijfelen of ze nog meer kunnen stijgen. De anticipatie op renteverlagingen door de Fed volgend jaar zou later in het jaar negatief door moeten werken op de Amerikaanse dollar ten opzichte van de yen, omdat de Bank of Japan langzaam in de tegenovergestelde richting zal bewegen. Dit zal volgens ons leiden tot een verkleining van het renteverschil tussen de VS en Japan en een lagere USD/JPY.

De RBA heeft de rente ongewijzigd gelaten, maar we verwachten nog één of twee verhogingen in deze cyclus

Eerder deze week liet de Reserve Bank of Australia de beleidsrente ongewijzigd op 4,1%. Ze zei dat de inflatie over de piek heen is, maar nog steeds te hoog is en dat de economische groei is vertraagd. Ze wil graag zien wat de effecten van de vorige renteverhogingen zijn op de economie en de inflatie. Ze is bereid om opnieuw te verhogen, maar dat hangt af van hoe de economie en de inflatie zich ontwikkelen. We verwachten nog één of twee renteverhogingen door de centrale bank. Maar we denken dat ze het beleid niet snel zal versoepelen. Daarom denken we dat de Australische dollar het beter zal doen dan de Amerikaanse dollar en de euro.