FX Weekly - Ramingen voor het Britse pond iets omhoog

Wij zijn constructiever over het pond dit jaar

Vandaag kwamen de CPI-cijfers voor januari iets lager uit dan verwacht. Dit resulteerde in enige zwakte van het Britse pond. Daarentegen klonk de BoE twee weken geleden wat verkrappingsgezinder en liet het Britse arbeidsmarktrapport vorige week een lagere werkloosheid en een hoger gemiddeld weekloon zien. Deze ontwikkelingen ondersteunden het Britse pond.

Tot nu toe is het Britse pond licht gedaald ten opzichte van de Amerikaanse dollar, maar gestegen ten opzichte van de euro en andere belangrijke valuta’s. Op dit moment gaan de financiële markten uit van de start van de verruimingscyclus van de BoE in juni of augustus en een Bank Rate die eind 2024 eindigt op 4,44%, of in totaal 75 basispunten aan renteverlagingen. Ondertussen verwachten wij slechts een totaal van 50 basispunten aan renteverlagingen. Voor de Fed en de ECB verwachten we dit jaar 125 basispunten aan renteverlagingen, terwijl de financiële markten nu uitgaan van een totaal van 90 basispunten voor de Fed en 125 basispunten voor de ECB. Op dit moment is onze visie op de ECB dus in lijn met de marktverwachtingen, zijn we iets minder verruimingsgezind voor de BoE en zijn we iets meer verruimingsgezind voor de Fed in vergelijking met de verwachtingen op de financiële markten. Dit zou het Britse pond moeten ondersteunen ten opzichte van de dollar en de euro, maar er is iets meer opwaarts potentieel ten opzichte van de dollar. Hoewel we verwachten dat het pond licht zal stijgen ten opzichte van de euro, denken we dat de opwaarts potentieel beperkt is. We hebben onze prognoses voor het Britse pond aangepast om deze visie te weerspiegelen. Onze nieuwe eindejaarsprognoses voor GBP/USD en EUR/GBP zijn respectievelijk 1,30 (was 1,26) en 0,85 (was 0,87).

Meer onzekerheid voor de PLN

In september 2023 begon de centrale bank met het versoepelen van het monetaire beleid, ondanks de toen nog steeds erg hoge inflatie. Sindsdien is de beleidsrente met 100 basispunten verlaagd tot 5,75%. Op 7 februari heeft de Nationale Bank van Polen de beleidsrente ongewijzigd gelaten op 5,75%. De centrale bank verklaarde dat het desinflatieproces doorgaat, maar dat er onzekerheid bestaat over de inflatievooruitzichten, die met name verband houdt met de impact van het fiscale beleid en regelgeving op de prijsontwikkeling en het tempo van het economische herstel in Polen. De Raad is van oordeel dat het huidige niveau van de NBP-rentevoeten bevorderlijk is voor het behalen van de NBP-inflatiedoelstelling op middellange termijn. In december bedroeg de CPI 6,2% en de kerninflatie 6,9%. De doelstelling van de centrale bank is om de inflatie op de middellange termijn op 2,5% te houden met een symmetrische bandbreedte van +/-1%. Wij denken dat het onwaarschijnlijk is dat de beleidsrente de komende maanden wordt verlaagd, vooral vanwege de relatief hoge inflatie en de beleidsonzekerheid. Over het algemeen is een lagere kans op renteverlagingen positief voor een valuta, maar aanzienlijke negatieve reële rentes, zorgen over de begrotingssituatie en politieke onzekerheid is geen goede mix. De munt zou dus iets verder kunnen dalen ten opzichte van de euro.