FX Weekly - Van de centrale bank in Zweden naar ECB-symposium in Sintra

Riksbank houdt beleid ongewijzigd, maar verklaring was verruimingsgezind

Tussen begin dit jaar en eind april verzwakte de Zweedse kroon met bijna 7% ten opzichte van de euro. Op 8 mei verlaagde de centrale bank de beleidsrente zoals algemeen verwacht met 25 basispunten tot 3,75%. Deze renteverlaging had slechts een beperkte impact. Sindsdien heeft de kroon zich aanzienlijk hersteld, gesteund door beter dan verwachte economische cijfers en hoger dan verwachte inflatiecijfers. Hierdoor was de mogelijkheid van een renteverlaging deze week volledig uitgesloten. Maar de financiële markten hadden nog bijna twee renteverlagingen voor dit jaar ingeprijsd. Wat de kroon ook heeft geholpen ten opzichte van de euro, is het begin van de versoepelingscyclus van de ECB en de politieke onzekerheid in Frankrijk. Zowel de Zweedse kroon als de Noorse kroon zijn valuta's voor Europese diversificatie. Ze doen het goed als er onzekerheid heerst in de grote landen van de eurozone, maar alleen zolang de financiële markten niet volledig risicomijdend worden. In een dergelijke situatie dalen illiquide valuta's zoals de Zweedse kroon en de Noorse kroon ten opzichte van de Amerikaanse dollar en de euro. In zware risico-aversie is liquiditeit het enige dat telt.

Vandaag liet de Riksbank het monetaire beleid ongewijzigd, zoals algemeen werd verwacht. De verklaring was meer verruimingsgezind dan verwacht en dit resulteerde in een daling van de kroon. De centrale bank communiceerde dat "als de inflatievooruitzichten gelijk blijven, de beleidsrente in de tweede helft van het jaar twee of drie keer kan worden verlaagd". Deze visie wordt nu weerspiegeld in de marktprijzen, terwijl onze drie extra renteverlagingen door de ECB nog niet volledig zijn ingeprijsd. Daarom verwachten we een bescheiden opwaarts momentum voor de kroon ten opzichte van de euro.

Centrale bank in Polen laat waarschijnlijk beleid ook ongewijzigd volgende week

Op 5 juni heeft de Nationale Bank van Polen, zoals algemeen verwacht, de beleidsrente ongewijzigd gelaten op 5,75%. De centrale bank verklaarde dat er grote onzekerheid bestaat over de ontwikkeling van de inflatie. Deze onzekerheid heeft te maken met: 1) de invloed van het fiscale en regelgevende beleid op de prijsontwikkeling, inclusief op de inflatieverwachtingen, en 2) het tempo van het economische herstel in Polen en de arbeidsmarktomstandigheden. De centrale bank oordeelde dat het huidige niveau van de NBP-rente bevorderlijk is voor het behalen van de NBP-inflatiedoelstelling op de middellange termijn.

Volgende week neemt de centrale bank opnieuw een besluit over het monetaire beleid. Wij denken dat het onwaarschijnlijk is dat de beleidsrente de komende maanden wordt verlaagd, vooral vanwege de genoemde beleidsonzekerheid. Onze verwachte renteverlagingen door de ECB zullen waarschijnlijk negatief doorwerken op de euro, terwijl de fiscale onzekerheid in Polen zal drukken op de PLN. Daarom houden we onze prognose voor EUR/PLN ongewijzigd op 4,50 aan het einde van dit jaar.

ECB-symposium over centrale banken in Sintra

Begin volgende week (1-3 juli) wordt in Sintra Portugal het ECB Forum on Central Banking in 2024 gehouden. Gouverneurs van centrale banken zullen aanwezig zijn, waaronder ECB-president Lagarde en Fed-voorzitter Powell. De focus van de financiële markten zal volgende week dus liggen op de commentaren van ECB- en Fed-functionarissen. Hun commentaar kan de valutamarkten in beweging brengen, vooral als hun commentaar meer verruimingsgezind is. De gouverneur van de centrale bank van Brazilië is ook in Sintra. Al enige tijd probeert de regering van president Lula beslissingen over het monetaire beleid te beïnvloeden en de centrale bank verzet zich hiertegen. De onzekerheid of de centrale bank onafhankelijk monetair beleid kan blijven voeren, is een van de factoren achter de zwakte van de munt.