FX Weekly - Veranderende marktkrachten die dollar beïnvloeden

In 2025 daalde de Amerikaanse dollar met 9%

In 2025 daalde de US dollar-index met meer dan 9%. In de eerste helft van het jaar daalde de dollar door grote onzekerheid over het Amerikaanse beleid en de handel, de aanvallen van Trump op stabiele Amerikaanse instituties, verwachtingen dat de Federal Reserve de rente zou verlagen en een toename van valutarisico‑afdekking door buitenlandse beleggers.

In de tweede helft van 2025 kwam de daling van de dollar tijdelijk tot stilstand. Dit kwam doordat beleggers zich meer zorgen begonnen te maken over politieke en begrotingsproblemen in het Verenigd Koninkrijk, Frankrijk en Japan in plaats van in de VS. Tegelijkertijd stroomde er geld naar de VS vanwege sterke stijgingen op de Amerikaanse aandelenmarkt en enthousiasme over AI. Aan het eind van het jaar begon de dollar opnieuw te verzwakken.

Begin 2026: zwakte door hernieuwde focus op de VS en lagere USD/JPY

Begin 2026 verschoof de aandacht van beleggers weg van Europa en Japan terug naar de VS. De focus lag op toenemende onzekerheid rond Amerikaans beleid, zowel binnenlands (de Fed en Amerikaanse instituties) als internationaal (spanningen rond Venezuela, Groenland, Iran en de NAVO). Dit zorgde voor een zwakkere dollar.

De dollar daalde ook toen beleggers zich zorgen maakten dat Japanse beleggers hun geld zouden terughalen naar Japan als de rendementen op Japanse staatsobligatie hoog zouden blijven en aantrekkelijker zouden worden. Hierdoor daalde USD/JPY. Er waren bovendien zorgen dat de VS samen met Japan zou kunnen ingrijpen om de yen te ondersteunen. Dit gebeurde op maandag 26 januari. Een gecoördineerde interventie gebeurt zelden. Voor een scherpe daling van de dollar moet USD/JPY meestal onderdeel zijn van de verkoopgolf. Dat was in de tweede helft van vorig jaar niet het geval door politieke en fiscale ontwikkelingen in Japan.

De dollar begon te herstellen op 28 januari, de dag van de Fedvergadering‑. De aankondiging dat Kevin Warsh de nieuwe Fedvoorzitter‑ zou worden versnelde het herstel van de dollar. Begin van die week dachten beleggers nog dat Rick Rieder het zou worden. Rond de FOMCvergadering veranderde dit opnieuw en er was zelfs even sprake dat Trump‑ de opvolger tijdens de persconferentie zou aankondigen.

Wij verwachten dollarzwakte in 2026; EUR/USD‑doel eind 2026 op 1,25

Wij verwachten dat de Amerikaanse dollar in 2026 verder zal verzwakken. Dit komt vooral doordat de Federal Reserve waarschijnlijk de rente gaat verlagen, de reële rentes in de VS naar verwachting dalen en er zorgen zijn over de balans tussen economische groei en inflatie. Daarnaast zullen waarschijnlijk meer buitenlandse beleggers hun dollarposities afdekken en blijven er zorgen over structurele Amerikaanse tekorten (begroting en lopende rekening) en druk op belangrijke Amerikaanse instituties.

We verwachten ook dat de euro zal stijgen ten opzichte van de dollar, met een EUR/USD‑koers rond 1,25 eind 2026. Recente ontwikkelingen zijn geen reden geweest om ons basisscenario aan te passen. Als geopolitieke risico’s ertoe leiden dat buitenlandse beleggers Amerikaanse activa verkopen, kan de dollar nog verder verzwakken. Dat is onderdeel van ons neerwaartse risicoscenario voor de dollar. In geval van paniek onder beleggers is het echter waarschijnlijk dat zij juist de dollar kopen als veilige haven.

De Amerikaanse overheid lijkt zich te richten op het behouden van de wereldwijde dominantie van de dollar, zowel in traditionele financiële markten als in de snelgroeiende markt voor stablecoins. Beleidsmakers lijken bereid enige dollarzwakte te tolereren zolang deze dominante positie niet in gevaar komt. Hun strategie leunt op buitenlandse beleggers die Amerikaanse activa aantrekkelijk genoeg blijven vinden om politieke onzekerheid te compenseren. Maar zodra financiële markten sterk beginnen te reageren — bijvoorbeeld door de dollar in grote volumes te verkopen — is zo’n trend moeilijk te stoppen of terug te draaien.