FX Weekly - Verbetering van het beleggerssentiment

Het beleggerssentiment is verbeterd, en dit heeft negatief doorgewerkt op de dollar. Wij verwachten een hogere dollar door een vraag naar veiligehavenmunten als beleggers voorzichtig zijn. Of een hogere dollar door het verschil in monetair beleid als beleggers positief zijn. Verminderde divergentie in het monetaire beleid en/of een sterke verslechtering van de Amerikaanse groeivooruitzichten kunnen zorgen voor het uitblijven van een sterkere dollar.

Inleiding

De oorlog woedt nog steeds, maar het beleggerssentiment op de financiële markten, met inbegrip van de valutamarkten, is verbeterd. Dit is waarschijnlijk als gevolg van de hoop dat de oorlog zich niet uitbreidt en de vredesbesprekingen. Sinds 8 maart is de volatiliteit op de aandelenmarkten in de VS immers afgenomen, hebben de aandelenmarkten zich hersteld, is de Amerikaanse dollar in een volatiele beweging gedaald en hebben de Zweedse kroon en de Russische roebel zich hersteld (na een grote daling). Deze week ging de aandacht van beleggers ook uit naar beslissingen van centrale banken. Gisteren verhoogde de Fed de rente met 25 basispunten, zoals alom werd verwacht, en kondigde zij aan dit jaar nog eens zes stappen van 25 basispunten te zullen zetten. Ondanks de renteverhoging en de vooruitzichten van meer renteverhogingen dit jaar, is de Amerikaanse dollar niet gestegen. Dit komt doordat beleggers een deel van hun veiligehavendollars hebben verkocht. Vandaag is het de beurt aan de Bank of England om de rente te verhogen.

Wij verwachten een hogere dollar

Vorige week hebben wij ons nieuwe basisscenario bekendgemaakt. In dit nieuwe basisscenario verwachten wij een hogere US-dollar om de volgende redenen. Ten eerste verwachten wij dat beleggers voorzichtig zullen blijven en daarom is het waarschijnlijk dat beleggers de Amerikaanse dollar zullen blijven kopen als veiligehavenmunt. Ten tweede zullen de economieën van de eurozone en het VK nog steeds veel negatiever worden beïnvloed dan de Amerikaanse economie. Als het sentiment zou verbeteren, verwachten wij een tijdelijk lagere dollar. Dit komt omdat beleggers eerst de Amerikaanse dollar zullen verkopen omdat ze de veiligehavenvaluta niet langer nodig hebben. Na een tijdje, wanneer de aandacht uitgaat naar het verschil in het monetaire beleid, zal de dollar weer opveren vanwege het vooruitzicht van agressieve renteverhogingen door de Fed (in lijn met de markt). De ECB zal minder snel de rente verhogen.

Wat zijn de risico's voor onze visie van een sterke dollar?

Om de dollar te laten dalen, dan moet het beleggerssentiment constructief zijn, omdat het kopen van veiligehavenmunten een belangrijke drijfveer is geweest voor de sterkere dollar. In zo'n constructieve omgeving zou de dollar in twee scenario’s kunnen dalen. Ten eerste, als beleggers bezorgd worden over het negatieve effect van de renteverhogingen van de Fed op de economie. Een sterke verslechtering van de vooruitzichten voor de Amerikaanse economische groei of de vrees voor een recessie zal de dollar doen dalen. Ten tweede, als de Fed dit jaar minder renteverhogingen doorvoert dan verwacht of als de ECB uiteindelijk voldoet aan de marktverwachtingen voor renteverhogingen dit jaar. Wij verwachten nog zes renteverhogingen van 25 basispunten door de Fed en één renteverhoging van 10 basispunten door de ECB (de markt gaat uit van 35 basispunten) en wij zien een risico dat zelfs deze ECB-verhoging van 10 basispunten niet doorgaat. Als onze visie niet uitkomt en er minder divergentie is tussen de Fed en de ECB dan verwacht, dan zou dat negatief voor de dollar en positief voor de euro zijn.