FX Weekly - Waarom de dollar niet verder daalt
De Amerikaanse dollar is sinds het dieptepunt in september weer gestegen. Hoewel beleggers zich bewust blijven van de negatieve ontwikkelingen in de VS, is de impact daarvan op de dollar afgenomen. Positieve trends creëren kansen die de dollar ondersteunen. Zorgen over de begrotingsproblemen in andere landen beïnvloeden ook het sentiment van beleggers. Onze langetermijnprognose blijft ongewijzigd: we verwachten een aanzienlijke verzwakking van de dollar tijdens onze prognoseperiode.
Herstel van de Amerikaanse dollar
Sinds het begin van het jaar is de Amerikaanse dollar de zwakste munt van de belangrijkste valuta's. De dollar verloor 14% ten opzichte van de euro. De dollar bereikte op 17 september een dieptepunt, maar is sindsdien weer gestegen, ondanks de aanhoudende binnenlandse ontwikkelingen in de VS, de bezorgdheid over de waardering ervan en de verwachting dat de rente tegen eind 2026 met 110 basispunten (bps) zal worden verlaagd.
Waarom is de dollar niet verder verzwakt? Daar zijn verschillende redenen voor. Ten eerste is er is veel negatief nieuws over de VS geweest, maar de invloed daarvan op de dollar lijkt af te nemen. De Amerikaanse economische verrassingsindex is gestabiliseerd, waardoor de neerwaartse druk op de munt is afgenomen (zie grafiek linksonder).
Ten tweede loopt de VS voorop in de wereldwijde opkomst van kunstmatige intelligentie (AI) en digitale assets, wat de dollar ondersteunt. De Amerikaanse aandelenmarkten presteren goed en recente gegevens wijzen erop dat buitenlandse beleggers netto kopers zijn van Amerikaanse aandelen, hoewel ze hun dollarpositie meer dan voorheen afdekken.
Ten derde lijkt de markt de verwachte renteverlagingen al te hebben ingecalculeerd, waardoor deze niet leiden tot een daling van de dollar.
Ten vierde hebben speculanten een bescheiden shortpositie in de Amerikaanse dollar en grote netto longposities in de euro en de yen (zie grafiek rechtsboven). Zij aarzelen echter om deze posities verder uit te breiden, deels vanwege hoe de prijsgrafiek eruit ziet.
Ten slotte maken beleggers zich ook zorgen over de begrotingsproblemen in het Verenigd Koninkrijk en Frankrijk, de politieke situatie in Frankrijk en wat de nieuwe leider van de LDP in Japan zal brengen.
Over het algemeen is de focus verschoven van een puur negatieve kijk op de dollar naar een erkenning dat de VS weliswaar problemen heeft, maar dat er ook elders belangrijke kwesties spelen.
Vooruitzichten voor de dollar
We verwachten dat de dollar tegen het einde van het jaar iets zal herstellen ten opzichte van de euro. Tegen het einde van 2026 voorspellen we echter een aanzienlijke verzwakking van de dollar. Onze langetermijnvisie blijft negatief voor de dollar, aangezien deze momenteel overgewaardeerd is en structurele factoren wijzen op een aanhoudende zwakte in de toekomst. Het agressieve importheffingenbeleid van de Amerikaanse regering, de wankele militaire steun aan bondgenoten, de aantasting van de rechtsstaat en de grondwet, en de bedreigingen voor de onafhankelijkheid van de Federal Reserve zullen naar onze mening negatief blijven doorwerken op de dollar. Andere negatieve factoren voor de Amerikaanse dollar zijn de ongunstige combinatie van groei en inflatie en het onhoudbare begrotingstekort. Samenvattend zien we het huidige herstel als een tijdelijke tegenbeweging gedurende een bredere langetermijndaling van de dollar.
