Jackson Hole - Powell laat zijn innerlijke duif zien, Trump verhoogt druk verder

De rest van de toespraak was echter veel genuanceerder. Hij merkte op dat de arbeidsmarkt in evenwicht lijkt te zijn, maar dat het een ‘merkwaardig evenwicht’ is, waarbij zowel de vraag als het aanbod vertragen. Dit zouj een groter neerwaarts risico impliceren dan een evenwicht met een sterke groei van de vraag en het aanbod. Wat de inflatie betreft, herhaalde hij dat hij tijdelijke inflatie als een redelijk basisscenario voor de door de invoerheffingen veroorzaakte inflatie beschouwt, maar hij zei ook dat ‘eenmalig’ niet ‘onmiddellijk’ betekent en dat het meer tijd zal vergen voordat de inflatie doorwerkt. Hij voegde eraan toe dat ‘wat er ook gebeurt, we niet zullen toestaan dat een eenmalige stijging van het prijspeil een blijvend inflatieprobleem wordt’.

Het is enigszins verrassend dat Powell zo'n krachtige uitspraak doet. De verwachting was dat Powell een evenwichtige en neutrale toespraak zou houden, terwijl deze uitspraak, zeker op zichzelf staand, een duidelijke richting geeft. Dit komt tegen de achtergrond van verschillende andere stemgerechtigde leden die de afgelopen dagen hun bezorgdheid hebben geuit over de inflatie, waaronder Collins, Goolsbee en Schmid, en een marktprijs die alle opties open hield.

Wat de herziening van het beleidskader betreft, werd, zoals verwacht, de gemiddelde inflatiedoelstelling, die de Fed in staat stelde om gedurende een onbepaalde periode een gemiddelde inflatie van 2 % na te streven, geschrapt ten gunste van een duidelijke inflatiedoelstelling van 2 %. Andere wijzigingen in de formulering zijn onder meer het schrappen van de passage waarin staat dat de Fed alleen zou reageren op “tekorten” aan maximale werkgelegenheid. Nu staat er dat de werkgelegenheid boven de “realtime-beoordelingen van de maximale werkgelegenheid” kan uitkomen zonder dat dit noodzakelijkerwijs risico's voor de prijsstabiliteit met zich meebrengt, waarbij wordt erkend dat het moeilijk is om dit cijfer in realtime te beoordelen. De volgende herziening vindt over vijf jaar plaats.

Terwijl Powell zijn toespraak hield, zei Trump tegen verslaggevers dat hij Fed gouverneur Lisa Cook zal ontslaan als ze niet zelf ontslag neemt. Cook wordt beschuldigd van hypotheekfraude, waarna Trump haar heeft opgeroepen om ontslag te nemen. Cook heeft verklaard dat ze zich niet zal laten intimideren om af te treden. Net als Powell kan Cook alleen worden ontslagen ‘om gegronde redenen’. Dit is nog nooit eerder gebeurd, en het is onduidelijk wat een gegronde reden zou zijn. Ze blijft in functie totdat een eventuele rechtszaak is afgehandeld.

Over het geheel genomen heeft Powell de deur voor een renteverlaging in september met dezelfde duidelijkheid als vorig jaar geopend. Dit geeft het FOMC weinig ruimte om terug te komen op een renteverlaging. Toch is het duidelijk dat er geen echte consensus bestaat binnen het FOMC en dat de resterende cijfers van cruciaal belang zullen zijn voor de uiteindelijke uitkomst. Deze gegevens omvatten het arbeidsmarktrapport van 5 september, de jaarlijkse herziening van de NFP-benchmark op 9 september en de CPI-inflatie van augustus op 11 september. Houd er rekening mee dat de black-outperiode van de Fed op de 6e begint en dat een nieuwe onthullende publicatie in de Wall Street Journal tijdens die periode opnieuw kan leiden tot grote schommelingen in de kans op een renteverlaging. We zullen onze visie op de Fed bijwerken zodra alle relevante gegevens beschikbaar zijn.