FOMC Watch - Vooruitkijkende Fed houdt rente ongewijzigd in afwachting van stijging inflatie

In hun kwartaalprognoses hebben ze de mediane inflatieverwachting voor eind 2025 verhoogd van 2,7% naar 3% en de groeiverwachting verlaagd van 1,7% naar 1,4%. De werkloosheidsprognose voor het einde van het jaar is verhoogd van 4,4% in maart naar 4,5%. Deze prognoses liggen allemaal binnen 0,1% van onze eigen prognoses. De vorige prognoses werden bekendgemaakt vóór Liberation Day. De stijging van de inflatie met 0,3 procentpunt is inderdaad aanzienlijk, gezien het feit dat de PCE-inflatie 2,6% bedroeg, terwijl deze nu, na een reeks lage cijfers, op 2,1% staat. Hun basisscenario is dat de inflatie van voorbijgaande aard is en volgend jaar terugvalt tot 2,4% en in 2027 tot 2,1%. Na deze wijzigingen in hun prognoses beoordelen enkele leden de risico's rond hun prognose nu als over het algemeen evenwichtig, in plaats van neerwaarts, hoewel de overgrote meerderheid ze nog steeds als neerwaarts beschouwt.

De dot plot, die het meest waarschijnlijke traject van de toekomstige beleidsrente weergeeft, liet geen verandering zien in de mediane prognose voor de rente aan het einde van het jaar, maar de spreiding veranderde wel. In maart dachten vier leden dat er geen renteverlagingen zouden komen, maar tijdens deze vergadering waren dat er zeven. Twee leden verwachten één verlaging en acht leden verwachten nog steeds twee verlagingen. Het gemiddelde aantal verwachte renteverlagingen daalde van 1,47 naar 1,26. Een verdere verkrapping is te zien in de prognose voor eind 2026, waar de mediane raming van de leden nu uitkomt op een bovengrens van 3,75%, wat neerkomt op drie renteverlagingen, terwijl vorige keer negen van de negentien leden dachten dat deze op 3,50% zou liggen. Het gemiddelde aantal verlagingen tot eind 2026 is gedaald van 3,68 in maart naar 3,11 nu. De trend is duidelijk.

Tijdens de persconferentie herhaalde Powell dat de effecten van het beleid van de regering op het gebied van invoerheffingen, immigratie, begrotingsbeleid en regelgeving onzeker blijven. Hij merkte op dat de effecten van de invoerheffingen zullen afhangen van het uiteindelijke niveau, maar in sowieso van invloed zullen zijn op de inflatie en de economische activiteit. Het effect zou van korte duur kunnen zijn, een eenmalige prijsverschuiving, maar Powell merkte op dat het ook mogelijk is dat de inflatie hardnekkiger zal zijn, wat uiteindelijk afhangt van de vraag of de inflatieverwachtingen verankerd blijven. Voorlopig achten zij zichzelf goed gepositioneerd om meer te leren voordat zij eventuele aanpassingen in het beleid overwegen.

Voorzitter Powell merkte op dat hij verwacht dat de impact van de invoerheffingen in de loop van de zomer sterker zichtbaar zal worden, wat hun denken zal beïnvloeden. Hij merkte op dat de hoogte van de invoerheffingen gewoonweg ongekend is en dat zij daarom bescheiden moeten zijn over hoe goed zij de impact kunnen voorspellen. Bovendien bestaat er nog steeds onzekerheid over wat het effectieve tarief zal zijn, en ook het doorbereikingsproces van de tarieven is onzeker. Hij merkte op dat er veel partijen in de keten zijn, die geen van allen de rekening willen betalen, maar dat ze dat uiteindelijk gezamenlijk moeten doen. Toch zijn het bedrag, de omvang, de duur en de tijd die nodig zal zijn, allemaal zeer onzeker. Op een vraag over hoe dit zich verhoudt tot de twee kampen in de dots plot, voor ofwel nul of twee verlagingen, merkte Powell op dat deze grotendeels in overeenstemming zijn met verschillende prognoses. Een hogere inflatie impliceert minder verlagingen. Maar hij is van mening dat deze verschillen zullen verdwijnen zodra de gegevens meer informatie opleveren.

Powell werd ook gevraagd naar de recentere, zwakkere cijfers, die we ook in onze vooruitblik hebben vermeld. Hij was het ermee eens dat een achterwaarts gericht beleid zou leiden tot een neutraal beleid en renteverlagingen mogelijk zou maken. Maar “monetair beleid moet vooruitkijken”. Ze verwachten dat de inflatie zal stijgen en de arbeidsmarkt schreeuwt niet om een renteverlaging. Over het algemeen bleef hij zich verzetten tegen beleidswijzigingen op korte termijn en merkte hij op: “We zullen slimmere en betere beslissingen nemen zodra we een beter beeld hebben van de doorwerking in de inflatie en de effecten op de bestedingen en de werkgelegenheid.” Op basis van zijn antwoorden lijkt een absolute ondergrens voor renteverlagingen na de zomer te liggen, maar het lijkt onwaarschijnlijk dat dit ene kwartaal met extra gegevens hen het vertrouwen zal geven om de rente te verlagen. Wij blijven van mening dat de Fed dit jaar waarschijnlijk niet tot renteverlaging zal overgaan, gezien de combinatie van hogere inflatie, het risico dat de inflatieverwachtingen losraken en een afzwakking van de arbeidsmarkt die wordt getemperd door een daling van het arbeidsaanbod.