Visie op Rente en Euro - Beleid Amerikaanse centrale bank zal sporen nalaten in de eurozone

Lange rente gedaald

De lange rente is in november gedaald. Een aantal factoren speelde hierbij een rol. Ten eerste bleek uit commentaar van leden van de Raad van Bestuur van de Europese Centrale Bank (ECB) dat de beleidsrente in de eurozone voorlopig niet verhoogd zal worden. Ze benadrukten dat de huidige sterke stijging van de inflatie slechts tijdelijk is. Volgens de ECB beleidsmakers zal de inflatie in de loop van volgend jaar weer fors dalen en zal deze in 2023 weer onder het doel van de centrale bank komen te liggen, waardoor een ruim monetair beleid nodig blijft.

Een tweede factor die een rol speelde bij de daling van de rente was de toenemende onzekerheid rondom de pandemie. Vanaf eind oktober hebben veel landen in de eurozone een sterke stijging van het aantal COVID-19 besmettingen gemeld en zijn weer nieuwe beperkende maatregelen aangekondigd. Hier kwam eind november de onzekerheid rondom de nieuwe omikronvariant van het virus nog bovenop.

Ondertussen is steeds duidelijker geworden dat de economische omstandigheden en de drijfveren achter de hoge inflatie in de Verenigde Staten sterk verschillen van die in de eurozone. Wij hebben dan ook onze visie op het beleid van de Amerikaanse centrale bank (de Fed) herzien. We verwachten nu dat de Fed al medio 2022 de rente gaat verhogen (eerst dachten we in 2023) en dat het tempo van de renteverhogingen ook wat sneller zal zijn dan we eerder dachten.

Het beleid van de Fed zal hierdoor volgend jaar sterk afwijken van het beleid van de ECB. We denken dat de ECB in december een aantal wijzigingen zal doorvoeren die duidelijk zullen maken dat het beleid nog lange tijd ruim moet en zal blijven. De aankopen krachtens het APP zullen waarschijnlijk nog geruime tijd doorgaan (en waarschijnlijk worden verhoogd) nadat de PEPP aankopen in maart 2022 zullen stoppen.

Lange rente zal in de loop van 2022 stijgen

Wel denken we dat de lange rente in de loop van volgend jaar zal stijgen, een herziening van onze eerdere ramingen. Dit komt vooral doordat de rente in de eurozone omhoog zal worden getrokken door de stijging van de lange rente in de VS. Het renteverschil tussen die twee regio’s zal wel groter worden.

Ramingen voor euro-dollarkoers aangepast

Het vooruitzicht van aankomende renteverhoging door de Fed heeft in november al geleid tot een stijging van de wisselkoers van de Amerikaanse dollar. We denken dat de toenemende renteverschillen tussen de VS en de eurozone tot een verdere daling van de EUR/USD zal leiden. We hebben onze ramingen voor EUR/USD daarom neerwaarts herzien.