Visie op rente en euro - De ECB is klaar met renteverlagingen

ECB houdt beleidsrente ongewijzigd

In september heeft de ECB de rente ongewijzigd gelaten voor de tweede beleidsvergadering op een rij. Uit de communicatie tijdens de persconferentie die volgde op de beleidsvergadering kunnen we opmaken dat de ECB ook de komende maanden waarschijnlijk de rente niet verder gaat verlagen ondanks dat de inflatie in de eurozone in 2026 en 2027 waarschijnlijk onder de doelstelling van 2% uitkomt. De ECB lijkt deze periode van onderschrijding van de inflatiedoelstelling voor lief te nemen. Zo heeft President Lagarde veelvuldig aangegeven dat ‘de ECB zich in een goede positie bevindt’ wat betreft de stand van het rentebeleid. Ook ontwikkelt de economie van de eurozone zich veerkrachtig ondanks de Amerikaanse tariefschok. Recente handelsakkoorden hebben de wereldwijde economische onzekerheid verminderd. In combinatie met de verwachting dat (Duits) begrotingsbeleid de groei in 2026 aanzwengelt en de rugwind voor de economie vanuit de eerdere ECB-renteverlagingen geeft dit de ECB ruimte om een meer afwachtende houding aan te nemen.

Wij verwachten dat de ECB geen verdere renteverlagingen gaat doorvoeren en dat de renteverlagingscyclus die in juni 2024 startte is afgelopen . Zelf heeft de ECB de deur naar verdere renteverlagingen nog niet volledig gesloten. De centrale bank blijft vasthouden aan een “data-afhankelijke aanpak” en bekijkt per beleidsvergadering of een renteaanpassing nodig is. Recente inflatiecijfers zijn voorlopig in lijn met onze verwachting dat er geen verdere renteverlagingen meer volgen. Zo laten de inflatiecijfers over september zien dat de diensteninflatie, hét zorgenkindje van de ECB in de afgelopen maanden, weer licht toenam.

Korte rentes bewegen zijwaarts

Ook financiële markten houden minder rekening met verdere renteverlagingen door de ECB. Korte rentes bewogen daarom in september per saldo zijwaarts. Het thema op obligatiemarkten de afgelopen maanden waren de steilere rentecurves: de rentes voor obligaties met een langere looptijd zijn meer gestegen dan rentes voor obligaties met een kortere looptijd. Hiervoor zijn verschillende oorzaken. Door het einde van de renteverlagingscyclus van de ECB valt de neerwaartse druk op rentes weg. Hier staat echter tegenover dat beleggers extra rendement vragen voor het investeren in obligaties met een langere looptijd vanwege de grote vraag naar kapitaal door overheden, de politieke onrust zoals bijvoorbeeld in Frankrijk, maar ook vanwege beleidsveranderingen zoals de Nederlandse pensioenhervorming. Wij verwachten daarom dat lange rentes licht kunnen oplopen in de komende kwartalen.

Wisselkoersraming EUR/USD gehandhaafd

Vorige week bereikte EUR/USD het hoogste niveau van het jaar op 1,1919. Na de beslissing van de Amerikaanse centrale bank (de Fed) om de rente te verlagen, herstelde de dollar zich iets. We hebben onze valutaramingen ongewijzigd gelaten ten opzichte van vorige maand. Onze prognoses voor EUR/USD zijn 1,15 per eind 2025. De ‘shutdown’, de sluiting van de Amerikaanse overheid, leidt tot onzekerheid over de Amerikaanse economie. Ook dit zet de waarde van de dollar opnieuw onder druk.