Visie op rente en euro - ECB beëindigt obligatie-aankopen onder voorwaarden
De ECB gaat het beleid minder ruim maken; we hebben onze verwachtingen voor het ECB beleid niet veranderd. De Fed gaat wel harder op de rem staan dan eerder werd verwacht. Wij hebben daarom onze ramingen voor de lange rente en de euro-dollarkoers aangepast.
ECB vermindert aankopen
Tijdens de beleidsvergadering van maart heeft de ECB het aankoopschema van het APP* bijgesteld. De maandelijkse netto aankopen zullen in april en mei tijdelijk worden verhoogd naar EUR 40 mld en EUR 30 mld (van EUR 20 mld in maart), waarna ze in juni weer worden verlaagd naar EUR 20 mld. Vervolgens zal de centrale bank de aankopen voor het derde kwartaal heroverwegen aan de hand van de economische data en de vooruitzichten voor de groei en inflatie.
Als de inkomende data de verwachting bevestigen dat de inflatievooruitzichten op middellange termijn ook na het einde van de netto aankopen niet zullen verzwakken, zal de ECB deze aankopen in het derde kwartaal beëindigen. Indien de inflatievooruitzichten op middellange termijn veranderen en als de financieringsvoorwaarden niet langer in overeenstemming zijn met de inflatiedoelstelling, zal de ECB het schema voor de netto aankopen herzien wat betreft omvang en/of duur.
Tenslotte wordt in de persverklaring van de ECB vermeld dat eventuele aanpassingen van de rentetarieven van de ECB ‘enige tijd’ na het einde van de netto aankopen zullen plaatsvinden en ‘geleidelijk’ zullen zijn.
We hebben onze verwachtingen voor het monetaire beleid niet veranderd. We blijven van mening dat de APP aankopen aan het einde van het derde kwartaal zullen eindigen. We denken dat vervolgens de officiële rentetarieven in december met 10 basispunten (bp) worden verhoogd en in maart 2023 nogmaals met 10 bp. Daarna verwachten we dat de ECB een pauze neemt en de rente even ongemoeid zal laten. Onze visie is veel gematigder dan die van de financiële markten. Op financiële markten is momenteel al voorgesorteerd op een totale renteverhoging met 60 basispunten dit jaar.
Stijging lange rente; zijwaarts pad verwacht
De lange rente is in maart fors opgelopen. Dit komt voor een deel doordat de Amerikaanse centrale bank (de Fed) harder op de rem zal gaan staan dan eerder werd verwacht. Dit heeft de Europese lange rente met die van de VS mee omhoog getrokken. Voor de rest van het jaar denken we dat de lange rente vooral zijwaarts zal bewegen. We hebben onze ramingen wel opwaarts herzien.
De euro-dollarkoers zal in 2022 dalen
De euro-dollarkoers is in maart vrij bewegelijk geweest, maar is per saldo uiteindelijk niet sterk veranderd. Bewegingen in de wisselkoers werden gedreven door de toe- of afname van de spanningen rondom Oekraïne en de verwachtingen rondom het beleid van de Fed en de ECB. Wij denken dat de EUR/USD gedurende de rest van dit jaar zal dalen. Dit is vooral omdat we denken dat de Fed veel harder op de rem zal staan dan de ECB. Onze ramingen zijn wat bijgesteld.
* Het oorspronkelijke Asset Purchase Programme. De aankopen uit hoofde van het Pandemic Emergency Purchase Programme PEPP zijn eind maart 2022 beëindigd.