Visie op rente en euro - ECB gaat beleid dit jaar normaliseren
De ECB gaat de rente eerder en met grotere stappen verhogen dan we eerder dachten. We hebben onze ramingen voor de rente en de euro-dollarkoers aangepast.
ECB zal rente in september verhogen
Wij hebben onze ramingen voor het ECB-beleid aangepast. We verwachten nu dat de ECB in september voor de eerste keer de rente met 25 basispunten zal verhogen en in december nog een keer met 25 basispunten. Dat zou betekenen dat de depositorente voor het eerst sinds medio 2014 niet langer negatief zal zijn. Uit een aantal zaken is duidelijk geworden dat de ECB vrij gretig is om deze ‘normalisering’ van het beleid op niet al te lange termijn door te voeren. De obligatie-aankopen door de ECB zullen in het derde kwartaal eindigen.Na de beleidsvergadering van april maakte ECB-president Christine Lagarde duidelijk dat de centrale bank zich zorgen maakt over de gestegen inflatieverwachtingen. De ECB wil niet dat de huidige hoge inflatie ertoe leidt dat de verwachtingen op de langere termijn ver boven de 2% komen te liggen. Ook speelde bij de overwegingen van de ECB waarschijnlijk een rol dat de wisselkoers van de euro al sinds begin februari daalde onder invloed van renteverhogingen door andere belangrijke centrale banken. Deze daling van de euro versnelde in de eerste twee weken van april. Een zwakke euro verhoogt de invoerprijzen en dit zou de inflatie nog verder kunnen laten stijgen. Vandaar dat de ECB niet te veel bij de andere centrale banken wil achterblijven met renteverhogingen, ondanks het feit dat de economie van de eurozone relatief hard wordt geraakt door de gevolgen van de oorlog in Oekraïne. We denken dat de ECB na de renteverhogingen in september en december, de tarieven een tijdje ongemoeid zal laten. Ten eerste omdat de economische groei volgend jaar waarschijnlijk iets onder het trendmatige niveau zal liggen. Ten tweede omdat de inflatie volgend jaar zal dalen als het opwaartse effect van de hoge energieprijzen ten einde komt. De onderliggende inflatie zal naar verwachting beperkt blijven in een omgeving van gematigde economische groei. De inflatieverwachtingen kunnen dan ook weer afnemen.
Lange rente kan in de tweede helft van dit jaar iets dalen
De lange rente is in de maand april verder gestegen. Financiële markten zijn al vooruitgelopen op de renteverhogingen door de belangrijkste centrale banken - inclusief de ECB. We denken dat de financiële markten rekenen op té veel renteverhogingen door de ECB en de Amerikaanse centrale bank (de Fed). De lange rente kan daardoor gedurende de rest van dit jaar weer licht dalen. Voor volgend jaar rekenen wij weer op een geleidelijke stijging van de lange rente in de eurozone.
De euro-dollarkoers zal in 2023 stijgen
De euro-dollarkoers is in april flink gedaald. We denken dat de Amerikaanse centrale bank de rente dit jaar sneller en in grotere stappen zal verhogen dan de ECB. Hierdoor zal de euro onder druk blijven liggen. Volgend jaar kan de euro-dollarkoers juist weer stijgen. De Amerikaanse centrale bank zal dan stoppen met renteverhogingen en het verschil tussen de lange rente in de VS en Duitsland zal naar verwachting kleiner worden.