Visie op rente en euro - ECB maakt haast met renteverhogingen

ECB zal rente al in juli verhogen

De ECB heeft de afgelopen maand haar zogeheten forward guidance* aangepast. Hoewel er geen beleidsbijeenkomst was in mei heeft ECB president Christine Lagarde op 23 mei een blog over het monetair beleid gepubliceerd. Hierin maakte ze duidelijk dat de ECB sneller dan eerder werd gesuggereerd de rente zal gaan verhogen. De eerste renteverhoging valt nu al in juli te verwachten. Wij rekenen op een verhoging met 25 basispunten. In september wordt de rente waarschijnlijk nogmaals met 25 basispunten verhoogd. De depositorente is dan voor het eerst sinds medio 2014 niet langer negatief.

In haar blog schets Lagarde de verschillende mogelijkheden voor het verloop van de rente nadat het nulniveau voor de depositorente is bereikt. Zij stelt hierbij dat het toekomstige verloop van de rente niet eenduidig is. In de eurozone wordt de inflatie immers niet simpelweg veroorzaakt door een vraag-overschot naar goederen en diensten, dat door renteverhogingen tegengegaan zou kunnen worden. De inflatie wordt daarentegen vooral veroorzaakt door schokken aan de aanbodkant van de economie. Dat wil zeggen, hoge energie- en voedselprijzen en problemen met de levering van goederen. Deze factoren remmen tegelijkertijd de economische groei af. Hierdoor zal de ECB op ieder moment de economische situatie en de inflatieverwachtingen nauwgezet volgen alvorens de rente verder te verhogen.

Wij verwachten nog steeds dat de ECB na de eerste twee verhogingen de rente een tijdje ongemoeid zal laten. Hier is een aantal redenen voor aan te voeren. Ten eerste zal de economische groei in de eurozone in de loop van dit jaar fors afnemen. Daarnaast zal de inflatie volgend jaar dalen als de stijging van de energieprijzen uit de inflatie valt. Ten derde komt het einde van de renteverhogingen door de Amerikaanse centrale bank eind dit jaar in zicht, waardoor de euro minder onder druk komt te staan.

Lange rente kan in de tweede helft van dit jaar iets dalen

De lange rente is in mei verder gestegen. Financiële markten zijn vooruitgelopen op de renteverhogingen door de ECB. We denken dat wordt geanticipeerd op té veel renteverhogingen (meer dan 100 basispunten dit jaar). Als deze verwachtingen kenteren, kan de lange rente gedurende de rest van dit jaar weer licht dalen. Voor volgend jaar rekenen wij weer op een stijging van de lange rente in de eurozone. De ECB zal namelijk na een pauze de rente weer verder gaan verhogen.

De euro-dollarkoers zal in 2023 stijgen

De euro-dollarkoers is in mei gestegen. Hierbij speelt een rol dat financiële markten rekenen op erg veel renteverhogingen door de ECB. We denken dat de euro de rest van dit jaar weer licht kan dalen. Volgend jaar kan de euro-dollarkoers juist weer stijgen. De Amerikaanse centrale bank zal dan stoppen met renteverhogingen en het verschil tussen de lange rente in de VS en Duitsland zal naar verwachting kleiner worden.

* Met forward guidance worden de aanwijzingen bedoeld die een centrale bank geeft omtrent haar toekomstige rentebeleid en de voorwaarden die zij daarbij hanteert.