Visie op rente en euro - ECB minder zeker over toekomstige renteverhogingen

ECB verandert van toon

Tijdens de beleidsvergadering van oktober heeft de ECB de officiële rentetarieven met 75 basispunten verhoogd. Dit was in lijn met onze verwachtingen. In de persverklaring stelde de Raad van Bestuur dat ‘met deze derde opeenvolgende belangrijke verhoging van de beleidsrente aanzienlijke voortgang is geboekt bij het terugschroeven van de beleidsaccommodatie’. Daarnaast verwacht de Raad van Bestuur de rentetarieven ‘verder te verhogen, om ervoor te zorgen dat de inflatie tijdig terugkeert naar zijn doelstelling van 2% op middellange termijn’. De toon van de verklaring was minder verkrappingsgezind dan in september, toen de ECB nog stelde dat de rente tijdens ‘meerdere volgende vergaderingen’ zou worden verhoogd.

Wij hebben onze verwachtingen voor de toekomstige beleidsrente van de ECB ongewijzigd gelaten. De ECB zal volgens ons de rentetarieven nog éénmaal met 50 basispunten verhogen in december en daarna de rente een tijd ongewijzigd laten. Hiervoor is een aantal redenen aan te voeren. Ten eerste koelt de economie van de eurozone momenteel sterk af en zal de groei volgend jaar waarschijnlijk een stuk lager uitkomen dan de huidige prognoses van de ECB. Ten tweede lijkt de inflatie in de eurozone momenteel dicht bij het piekniveau te liggen. Een daling van de grondstofprijzen en de vermindering van fricties in aanbodketens zullen de komende maanden leiden tot een daling van de inflatie. Ten derde zijn de financiële condities in de eurozone de afgelopen maanden fors krapper geworden. Dit bleek ook uit de meest recente Bank Lending Survey van de ECB, waarin banken aangaven dat de leenvoorwaarden op kredieten aan bedrijven en huishoudens verder zijn aangescherpt en de vraag naar leningen fors afneemt.

Lange rente per saldo niet veel veranderd in oktober

De lange rente is in de maand oktober vrij bewegelijk geweest. Per saldo is het tarief evenwel niet veel veranderd. De lange rente is de afgelopen maanden al wel fors opgelopen in lijn met, en in anticipatie op verdere, renteverhogingen door centrale banken. We denken dat op financiële markten momenteel gerekend wordt op té veel renteverhogingen door de ECB. Wij denken daarom dat de 10-jaars rente in de laatste maanden van dit jaar zal dalen wanneer de tekenen van recessie duidelijker worden. Ook zal de inflatie in de laatste maanden van dit jaar waarschijnlijk het piekniveau gepasseerd zijn en afnemen.

Euro en dollar vrijwel op pariteit

De euro is in de maand oktober ook niet veel in waarde veranderd ten opzichte van de dollar. De euro is rondom pariteit met de dollar blijven schommelen. De sterkere renteverhogingen in de VS dan in de eurozone, de veiligehavenstatus van de dollar en het feit dat de VS minder afhankelijk is van Russisch gas dan de eurozone gaven de dollar de afgelopen maanden steun. Wij verwachten op termijn een verzwakking van de dollar als het gat tussen de Europese en Amerikaanse rentetarieven slinkt.