Visie op rente en euro - ECB richt zich op de loonontwikkeling

ECB positief over inflatie maar richt aandacht op de lonen

ECB-president Christine Lagarde heeft duidelijk aangegeven dat de ECB meer overtuigd wil zijn over de inflatieontwikkeling alvorens zij over gaat tot renteverlagingen. In februari vond er geen beleidsvergadering plaats. Wel spraken in aanloop naar de beleidsvergadering van begin maart verschillende leden van de Raad van Bestuur, waaronder president Lagarde, zich uit over het rentebeleid. Lagarde benadrukte tijdens een bijeenkomst in het Europees Parlement ‘geen overhaaste beslissingen te willen nemen ten aanzien van het rentebesluit voordat er duidelijkheid is over een duurzame terugkeer van inflatie naar de 2%’.

De centrale bank toont zich optimistisch over de toekomstige inflatie maar geeft aan dat er meer duidelijkheid over de ontwikkeling van de lonen moet worden verkregen in de komende maanden. In de commentaren van de leden van de Raad van Bestuur wordt benadrukt dat de huidige loonstijgingen in de eurozone mogelijk zouden kunnen leiden tot een opleving van de inflatie. Voordat er signalen zijn dat de loonontwikkeling afvlakt heeft de ECB er niet genoeg vertrouwen in dat inflatie duurzaam richting de 2% beweegt.

De bovenstaande commentaren van ECB-bestuurders hebben geleid tot een beweging op financiële markten. Waar investeerders een maand geleden nog rekening hielden met een renteverlaging tijdens de beleidsvergadering van maart of april, wordt nu gerekend op een eerste renteverlaging in juni. Ook wordt in financiële markten voor het jaar als geheel gerekend op minder renteverlagingen dan een maand geleden.

Net als vorige maand denken wij dat de ECB de komende maanden duidelijkheid krijgt over de loonontwikkeling en in juni over zal gaan tot de eerste renteverlaging.

Lange rente weer wat opgelopen

Na de sterke daling in de laatste maanden van 2023 is de lange rente in januari en februari weer wat opgelopen. Dit gebeurde onder andere onder invloed van het eerdergenoemde commentaar van leden van de Raad van Bestuur van de ECB. Ook hebben sterker dan verwachte cijfers over de Amerikaanse arbeidsmarkt geleid tot onzekerheid over mogelijke renteverlagingen door de Amerikaanse centrale bank (de Fed) wat voor een opwaarts effect op de Amerikaanse, en daarmee mondiale kapitaalmarktrente zorgde.

Wij denken dat de lange rente op de korte termijn rond het huidige niveau zal blijven bewegen. Gedurende het jaar, wanneer de ECB de beleidsrente verlaagt, daalt naar verwachting ook de lange rente. We hebben onze ramingen voor het niveau van de lange rente ongewijzigd gelaten.

Wisselkoers EUR/USD in nauwe band

De euro is in de maand februari per saldo vrijwel onveranderd gebleven ten opzichte van de Amerikaanse dollar. We denken dat de EUR/USD dit jaar binnen nauwe marges zal bewegen rondom de 1,10 omdat de centrale banken aan beide zijden van de Atlantische Oceaan met elkaar in de pas zullen lopen bij de verlaging van de rente. We hebben onze ramingen ongewijzigd gelaten.