Visie op rente en euro - ECB vaart andere koers dan Fed, maar lange rente stijgt

Amerikaanse centrale bank zal rente al snel verhogen

De Amerikaanse centrale bank (de Fed) heeft na afloop van haar monetairbeleidsvergadering van 26 januari aangegeven dat ze van plan is om de rente in maart voor het eerst te verhogen. Ook gaf de Fed aan dat de aankopen van obligaties al begin maart beëindigd zullen worden. Hoewel financiële markten al geruime tijd verwachtten dat het monetaire beleid in de VS dit jaar minder accomoderend zou worden, komen het einde van het opkoopprogramma en de eerste renteverhoging nu wat eerder dan begin januari nog werd gedacht.

De ECB heeft in januari geen monetairbeleidsvergadering gehouden en komt pas op 3 februari bijeen. Wij verwachten geen beleidswijzigingen. Immers, in december heeft de centrale bank nog een aantal veranderingen aangekondigd. Zo zullen de PEPP* aankopen in het eerste kwartaal geleidelijk worden verminderd en eind maart stoppen. Om dit soepel te laten verlopen, zal de ECB de activa-aankopen krachtens het APP** in het tweede en het derde kwartaal van dit jaar tijdelijk verhogen. Daarna zullen ze waarschijnlijk nog geruime tijd op het huidige niveau van EUR 20 mld. per maand doorgaan.

ECB zal andere koers varen dan de Fed

Een eerste renteverhoging door de ECB laat vermoedelijk nog lang op zich wachten. ECB-president Christine Lagarde zal na afloop van de vergadering van 3 februari waarschijnlijk duidelijk maken dat de economische omstandigheden en de inflatie-verwachtingen in de eurozone sterk afwijken van die in de VS. Zo verwacht de ECB dat de inflatie gedurende een deel van 2022 nog zeer ruim boven het streefniveau van 2% blijft liggen, maar daarna weer snel daalt en op de middellange termijn onder het streefniveau van de centrale bank zal komen te liggen. Dit is in lijn met onze eigen verwachtingen voor de inflatie in de eurozone. Dit betekent dat het aannemelijk is dat de ECB, in tegenstelling tot de Fed, de rente voorlopig ongemoeid zal laten.

Lange rente zal in 2022 stijgen

De Amerikaanse lange rente en de wisselkoers van de dollar ten opzichte van de euro zijn sinds begin januari opgelopen. Dit gebeurde vooral onder invloed van de veranderingen in de verwachtingen over het beleid van de Fed. Omdat de Europese lange rente wat sterker wordt meegetrokken door de stijging van de Amerikaanse lange rente dan we eerder aannamen, hebben wij onze ramingen voor de lange rente in Duitsland en Nederland verhoogd. Desalniettemin zal het renteverschil tussen Europa en de VS wel groter worden.

De euro-dollarkoers zal in 2022 dalen

Het vooruitzicht van renteverhoging door de Fed heeft al geleid tot een stijging van de wisselkoers van de Amerikaanse dollar. We denken dat de toenemende renteverschillen tussen de VS en de eurozone tot een verdere daling van de EUR/USD zal leiden.

-------------

* Het Pandemic Emergency Purchase Programme (totaalbedrag: EUR 1.850 mld.)

** Het oorspronkelijke Asset Purchase Programme: momenteel EUR 20 mld. per maand.