Visie op rente en euro - Eerste renteverlaging komt in zicht

Eerste renteverlaging ECB verwacht in juni

Tijdens de beleidsvergadering van december liet de ECB, zoals verwacht, de rente ongemoeid. In de weken vóór de beleidsvergadering was de lange rente fors gedaald. Dit kwam doordat op financiële markten de verwachting voor het moment van de eerste renteverlaging werd bijgesteld van medio 2024 naar de eerste maanden van 2024. Een lager dan verwacht inflatiecijfer voor november en zwakker dan verwachte cijfers en indicatoren voor de economische activiteit in het derde en vierde kwartaal van 2023 droegen bij aan deze veranderende marktverwachting.

Tijdens de persconferentie na afloop van de beleidsvergadering probeerde ECB president Christine Lagarde duidelijk te maken dat de eerste renteverlaging nog wel even op zich kan laten wachten. Ze benadrukte dat de inflatie op de korte termijn weer wat zal stijgen. Daarnaast wil de ECB in de eerste helft van 2024 meer informatie verzamelen over de loonstijging. De ECB wil weten of deze loonstijging voornamelijk zal leiden tot lagere winstmarges bij bedrijven óf tot prijsverhogingen, en dus tot extra inflatie. Wij blijven rekenen op een eerste renteverlaging in juni, maar zien als risico dat dit iets eerder zal zijn.

Naast het rentebesluit kondigde de ECB tijdens de vergadering van december ook aan de normalisering van de balans van het Eurosysteem naar voren te halen. Daarvoor zullen de aflossingen op effecten die zijn aangekocht in het kader van het pandemie-noodaankoopprogramma (pandemic emergency purchase programme – PEPP) gedurende de eerste helft van 2024 nog steeds volledig worden herbelegd. Maar in de tweede helft van het jaar zullen deze herbeleggingen met gemiddeld EUR 7,5 miljard per maand worden verminderd. Eind 2024 zullen de herbeleggingen krachtens het PEPP volledig worden beëindigd. Deze herbeleggingen spelen vooral een rol bij het beperken van de verschillen tussen de niveaus van de lange rente in de lidstaten van de eurozone.

Lange rente blijft dalen, maar kan op de korte termijn tijdelijk wat oplopen

Zoals hiervoor genoemd, is de lange rente in december fors gedaald onder invloed van veranderende verwachting op financiële markten over het moment van de eerste renteverlaging door de ECB. Wij denken dat op financiële markten nu wordt gerekend op een té snelle verlaging van de rente. Daarom denken we dat op de korte termijn de lange rente weer wat kan oplopen. Later in 2024 zal de rente evenwel weer gaan dalen. We hebben onze ramingen voor het niveau van de lange rente aan het eind van 2024 iets naar beneden aangepast.

Wisselkoers EUR/USD in 2024 in nauwe band

De euro is in de maand december per saldo licht in waarde gestegen ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Tijdens de beleidsvergadering van december klonk de voorzitter van de Amerikaanse centrale bank verruimingsgezinder dan verwacht. Dat heeft de dollar iets doen dalen. De EUR/USD zal in 2024 binnen nauwe marges bewegen rondom de 1,10 omdat de centrale banken aan beide zijden van de Atlantische Oceaan met elkaar in de pas zullen lopen bij de verlaging van de rente.