Visie op rente en euro - Lange rente gestegen ondanks verruimingsgezinde ECB

Lange rente fors gestegen

De lange rente is in de maand september flink gestegen. Twee factoren speelden hierbij een rol. Ten eerste liep de inflatie nog verder op, waardoor ook de inflatieverwachtingen toenamen. Ten tweede was de communicatie door de centrale banken van de Verenigde Staten van Amerika (de Fed) en het Verenigd Koninkrijk (BoE) meer verkrappingsgezind dan verwacht. Dit leidde tot stijgende renteverwachtingen op financiële markten waardoor ook de Duitse en Nederlandse lange rente stegen. In tegenstelling tot de Fed en de BoE, klonk de Europese Centrale Bank tijdens de beleidsvergadering van september nog altijd zeer verruimingsgezind. De centrale bank besloot wel dat de aankopen in het kader van het PEPP opkoop-programma in een ‘gematigd lager’ tempo konden worden voortgezet. Maar tegelijkertijd benadrukte ECB voorzitter Christine Lagarde dat dit niet moest worden gezien als een eerste stap in de richting van een geleidelijke beëindiging van het programma. In een speech tijdens het ECB Forum voor Centrale Bankiers eind september benadrukte Christine Lagarde bovendien dat de huidige hoge inflatie in de eurozone slechts van tijdelijk aard is. De ECB verwacht dat de inflatie in 2022 weer fors naar beneden komt en ook op de middellange termijn onder het beleidsdoel blijft liggen. Al met al is het duidelijk dat het monetaire beleid volgens de ECB nog lange tijd ruim moet en zal blijven. De eerste renteverhoging kan nog jaren op zich laten wachten. Ook zullen de aankopen krachtens het APP nog geruime tijd doorgaan (en waarschijnlijk worden verhoogd) nadat de PEPP aankopen beëindigd zullen worden. Dit verwachten we in maart 2022.

Ramingen voor de lange rente aangepast

We denken dat de lange rente gedurende de rest van dit jaar onder invloed zal blijven van de eerdergenoemde factoren. We hebben onze ramingen voor het jaareinde dan ook wat opwaarts herzien. Vanaf het begin van volgend jaar zal de inflatie evenwel merkbaar dalen. Daarnaast zal duidelijker worden dat de ECB het beleid nog zeer lang accomoderend zal houden. Daarom denken we dat de lange rente dan weer kan dalen.

Dollar iets gestegen, in 2022 verdere stijging verwacht

In september is de euro-dollarkoers per saldo wat gedaald. De dollar won aan kracht onder invloed van de communicatie door de Fed en door het negatieve beleggerssentiment op financiële markten. We verwachten dat de koers de rest van dit jaar weer iets kan stijgen. Voor 2022 rekenen wij echter weer op een verdere daling van EUR/USD. De Amerikaanse economie zal namelijk harder groeien dan die van de eurozone. Bovendien zal de ECB meer verruimingsgezind zijn dan de Fed.