VS - Arbeidsmarkt komt tot stilstand, renteverlaging in september onvermijdelijk
Het aantal banen steeg met slechts 22k, ruim onder de consensusprognoses van 75.000. Het meest geanticipeerde arbeidsmarktrapport in minstens een jaar werd op tijd gepubliceerd, nadat het BLS voorafgaand aan de publicatie technische problemen had gemeld. De werkgelegenheid in de private sector steeg met 38k banen, ondersteund door de gebruikelijke sectoren onderwijs, gezondheidszorg en vrije tijd, terwijl de industrie 12k banen verloor en de werkgelegenheid bij de federale overheid met 15k banen daalde. Het driemaands voortschrijdend gemiddelde daalde van 35k naar 29k. Naast de zwakke banengroei was er ook een daling van het gemiddelde aantal gewerkte uren per week, wat een andere indicatie is van een afnemende vraag.
Verschillende Fed-functionarissen hebben de laatste tijd gedeeld dat zij momenteel de voorkeur geven aan het kijken naar percentages zoals het werkloosheidspercentage, omdat deze minder worden beïnvloed door problemen met bevolkingsschattingen. De zwakke banengroei, in combinatie met een stijging van de participatiegraad, leidde tot een stijging van het werkloosheidspercentage tot 4,3%, het hoogste percentage sinds 2021, hoewel dit op zich niet alarmerend is. Eerder deze week bleek uit JOLTS-gegevens dat het aantal vacatures in juli was gedaald, het de percentages aanstellingen en ontslagen stabiel waren gebleven, terwijl het ontslagpercentage wat was toegenomen. Uit Indeed gegevens bleek ook een daling van het aantal vacatures in juli, maar daarna volgde een herstel. In vergelijking met de periode vóór de pandemie is alleen het aantstellingspercentage daadwerkelijk laag.
Toch maakt dit zwakke rapport een renteverlaging in september onvermijdelijk. De markten hebben onmiddellijk de resterende basispunten volledig ingeprijsd, samen met meer renteverlagingen voor de rest van het jaar. Hoewel we volgende week een hoge CPI-cijfer verwachten, denken we niet dat dit de stemming bij het FOMC nog kan omdraaien. Een renteverlaging van 25 basispunten in september is daarom nu ons basisscenario. We denken dat dit zal worden gecommuniceerd als een herijking naar neutraal, en niet als het begin van een verdere versoepelingscyclus.
Verdere stappen zullen sterk afhankelijk zijn van nieuwe data. Wij verwachten een aanzienlijke stijging van de inflatie en een arbeidsmarkt die in een ‘merkwaardig’ evenwicht blijft, met een zwakke vraag, maar ook een zwak aanbod, waarbij de werkloosheid langzaam verder stijgt, maar binnen de perken blijft. In ons primaire scenario verhinderen de gegevens van de komende maanden verdere verlagingen totdat de rotatie naar meer 'doveish' stemgerechtigden binnen bestuur van de Fed in het nieuwe jaar tot er toe leidt dat de versoepelingscyclus zal worden ingezet. Voorlopig blijft ons basisscenario een verdere verlaging van 25 basispunten per kwartaal in 2026, met de rente op 3.25% aan het eind van het dat jaar.