VS - De sluiting van de overheid is voorbij, wat nu?
De sluiting van de overheid is na 43 dagen beëindigd. Door de toenemende druk van geannuleerde vluchten voor het Thanksgiving-weekend, onbetaalde salarissen voor veel federale werknemers en opgeschorte voedselhulp aan miljoenen huishoudens, hebben een aantal Democraten de partijlijn doorbroken en toegegeven aan de heropening van de overheid, zonder serieuze concessies te krijgen op het belangrijkste punt van de Affordable Care Act (ACA). Er kwam geen verlenging van de subsidies voor de ACA, die aan het einde van het jaar zullen aflopen. Dat betekent dat de verzekeringspremies voor veel Amerikanen aanzienlijk zullen stijgen. In plaats daarvan kregen ze enkele concessies op het gebied van achterstallig loon, herplaatsing van ontslagen werknemers en een belofte om in ieder geval tegen half december over de ACA te stemmen. Er is geen garantie dat een verlenging van de ACA door de Senaat zal worden aangenomen, en sterker nog, Mike Johnson, Republikeinse voorzitter van het Huis van Afgevaardigden, weigerde te bevestigen dat hij bereid zou zijn om het Huis hierover te laten stemmen. Het tussentijdse financieringspakket financiert de overheid tot 30 januari 2026. Het risico dat de overheid opnieuw wordt stilgelegd is aanzienlijk, vooral gezien het feit dat de financiering voor een aantal van de pijnpunten van deze ronde, zoals voedselhulp, tot september is veiliggesteld.
Wanneer krijgen we economische gegevens? Het zal waarschijnlijk tot tenminste volgende week duren voordat alle instanties weer open zijn. Zelfs vóór de sluiting hadden de statistische bureaus te kampen met personeelstekorten, dus we hoeven er niet op te rekenen dat alle gemiste gegevens snel zullen worden gepubliceerd. Sommige gegevens die in oktober hadden moeten worden verzameld, zullen wellicht nooit worden geregistreerd omdat de enquêtes gewoonweg nooit zijn uitgevoerd. Het duidelijkste voorbeeld is het CPI-rapport van oktober, waar het onduidelijk is of we ooit de cijfers voor die maand zelf zullen krijgen. Aangezien we echter naar prijsniveaus kijken, zal de tweemaandelijkse stijging nog steeds een goed beeld geven zodra het rapport over november uitkomt.
De werkgelegenheid is gemakkelijker te reconstrueren. Het werkgelegenheidsrapport over september, dat begin oktober had moeten verschijnen, zal waarschijnlijk vrij snel uitkomen, aangezien de meeste gegevens al waren verzameld toen de overheid op 1 oktober werd stilgelegd. Ook de loongegevens kunnen op verschillende momenten in de geschiedenis gemakkelijk worden gereconstrueerd, dus uiteindelijk zullen we waarschijnlijk betrouwbare gegevens krijgen, ook al is dat met meer vertraging. Wat het bbp betreft, zou de tweede raming van de groei in het derde kwartaal normaal gesproken op 26 november verschijnen. Het BEA zal waarschijnlijk naar die datum streven, hoewel het allerminst zeker is dat ze die zullen halen.
Al deze input zal natuurlijk van cruciaal belang zijn voor de komende FOMC-vergadering in december. Tijdens de laatste persconferentie merkte Powell op dat het ontbreken van gegevens tot veel onzekerheid leidt, waarbij hij de metafoor gebruikte dat je langzamer gaat rijden als je in de mist rijdt, waarmee hij zinspeelde op een pauze. Het einde van de shutdown zal in ieder geval de dichtheid van de mist verminderen en enig signaal geven over de laatste ontwikkelingen in de economie. Ons basisscenario blijft dat ze op 10 december de rente met nog eens 25 basispunten zullen verlagen.
Wat was de economische impact van de shutdown? De algemene consensus is dat een shutdown de Amerikaanse economie 10-15 miljard dollar per week kost, maar dat dit na heropening in hetzelfde tempo zal worden goedgemaakt. Het feit dat de shutdown van de overheid ongeveer de helft van het kwartaal heeft geduurd, zal een echte test zijn voor dit herstel. Op basis van dat bedrag van 15 miljard komt zeven weken shutdown neer op ongeveer 0,3-0,4% van het bbp, hoewel de impact deze keer aanzienlijk groter zou kunnen zijn vanwege de duur en omvang van de shutdown. We verwachten daarom nog steeds een negatieve impact dit kwartaal. We schatten de impact op meer dan 1% van het bbp, in lijn met de verwachting van de regering-Trump dat de kwartaalgroei in het vierde kwartaal negatief zou kunnen zijn. Dit is al gedeeltelijk weerspiegeld in ons basisscenario, maar het cijfer zal worden bijgesteld zodra het bbp voor het derde kwartaal bekend is. Een groot deel van de klap kan worden teruggedraaid, maar sommige diensten die mogelijk niet zijn afgenomen omdat mensen niet zijn betaald, zullen wellicht nooit worden afgenomen. Ook kan de duur van de shutdown gevolgen hebben gehad voor verschillende overheidscontractanten, hebben bedrijven mogelijk geen leningen ontvangen van de Small Business Administration en is er de vertraging van voedselhulp, SNAP. Die SNAP-uitkeringen zullen worden hervat, waarschijnlijk ook met terugwerkende kracht.
Ten slotte zullen de stijgende verzekeringspremies waarschijnlijk niet sterk tot uiting komen in de inflatiecijfers. Ondanks verschillende aanwijzingen dat de gezinspremies zullen verdubbelen of verviervoudigen, worden de betaalde premies niet rechtstreeks meegenomen in de inflatieberekening. PCE neemt overheidsuitgaven mee in de categorie gezondheidszorg, dus zolang de totale uitgaven niet te veel veranderen, zullen we geen effect zien. In de CPI-cijfers wordt de ziektekostenverzekering berekend volgens de ‘ingehouden winsten’-methode, het verschil tussen de geïnde premies en de uitgekeerde uitkeringen. Dit zal alleen stijgen in de mate dat verzekeraars erin slagen meer in te houden. Er zal echter wel duidelijk een effect zijn op het beschikbare inkomen, en daarom kunnen we enkele effecten verwachten aan de kant van de consumptiegroei, zelfs als de impact op de inflatie beperkt is.