VS Watch - Zwakke banengroei haalt de druk van de ketel

Het arbeidsmarktrapport over september was iets zwakker dan wij hadden verwacht, hoewel het kwalitatieve beeld grotendeels overeenkwam met onze verwachtingen. Het cijfer voor de banengroei van 29 duizend lag onder zowel de consensusverwachting (90 duizend) als onze raming (65 duizend), terwijl de cijfers over de voorgaande twee maanden in totaal met een forse 60 duizend neerwaarts werden bijgesteld. Toen die cijfers werden gepubliceerd, merkten wij al op dat ze waarschijnlijk neerwaarts zouden worden herzien. De werkloosheid liep op tot 4,2%, grotendeels doordat de participatiegraad met 0,2 procentpunt steeg. Hoewel de kerncijfers dus op een zwak rapport wijzen, is het onderliggende beeld gemengder: de werkloosheid nam deels toe doordat mensen die niet actief waren op de arbeidsmarkt weer werk gingen zoeken. Opvallend was ook de bescheiden stijging van het gemiddelde uurloon met 0,1% m-o-m, waardoor de j-o-j groei afnam tot 3,0%. Dit is gunstig voor de inflatievooruitzichten, maar een mogelijk negatieve reële loongroei kan drukken op de consumptie.

Wat verklaart de zwakke banengroei? De werkgelegenheidsgroei in de gezondheidszorg en in de horeca en vrijetijdssector was zwakker dan gebruikelijk. Ook de werkgelegenheid bij de overheid nam af, na in augustus nog positief te hebben verrast. Tegelijkertijd bleven de bouw en de industrie beter presteren dan hun langjarige trends.

Wij beschouwen dit rapport als in lijn met ons basisscenario: de schijnbare opleving van de arbeidsmarkt in de voorgaande twee rapporten was tot op zekere hoogte een luchtspiegeling. Het driemaandsgemiddelde van 51 duizend is solide gezien het arbeidsaanbod, maar wijst niet op een oververhitte of krappe arbeidsmarkt. Dit rapport neemt, zeker in combinatie met de lager dan verwachte PCE-inflatie eerder deze week, de druk van de Fed om de rente in oktober te verhogen. Wij verwachten nog steeds dat de aanhoudende inflatiedruk als gevolg van de energieschok de Fed ertoe zal aanzetten de rente in december nog één keer te verhogen, om vergelijkbare redenen als in september: voorkomen dat de hogere kosten doorwerken in de consumentenprijzen en lonen.