FOMC Watch - “December is nog lang geen uitgemaakte zaak”
Het FOMC heeft haar beleidsrente met 25 basispunten verlaagd tot een bandbreedte van 3,75-4,00%. Er waren twee afwijkende stemmen: Miran was voorstander van een verlaging met een half procentpunt en Schmid was tegen een verlaging. De afwijkende mening van Schmid kwam als een verrassing en weerspiegelt waarschijnlijk een bredere onenigheid en onzekerheid over de toekomst. Powell bevestigde dit expliciet, waarbij hij wees op aanzienlijke meningsverschillen en opmerkte dat december ‘nog lang geen uitgemaakte zaak’ is. Afgezien daarvan handhaaft de monetaire beleidsverklaring de beschrijving van de arbeidsmarkt en merkt zij op dat de recente indicatoren in overeenstemming zijn met eerdere ontwikkelingen. Powells motivering voor de verlaging van vandaag was dan ook identiek aan die van de vorige keer: de risico's voor beide kanten van het mandaat zijn beter in balans en de beleidsrente is daarom dichter bij neutraal gebracht.
We keken uit naar twee signalen in de persconferentie. Details over een mogelijk einde van QT en eventuele verschuivingen in de vooruitzichten van de Fed bij gebrek aan overheidsgegevens. Wat het eerste betreft, heeft de Fed inderdaad het einde van QT aangekondigd en dat zij vanaf 1 december zal stoppen met het verkleinen van de balans. Zij zal vervallende schuldpapieren v omzetten in Treasury bills. De reserves waren de afgelopen maanden gedaald tot ongeveer het niveau van ‘voldoende liquiditeit’. De omvang van de balans zal per 1 december op dat niveau worden bevroren, maar mag op een later moment groeien om voldoende liquiditeit te behouden naarmate de niet-reserves toenemen.
Wat de vooruitzichten betreft, is Powel van mening dat de beschikbare gegevens erop wijzen dat de vooruitzichten niet veel zijn veranderd. De arbeidsmarkt lijkt nog steeds geleidelijk af te koelen en zich in een fase van weinig aanwervingen en weinig ontslagen te bevinden. Het laatste CPI-rapport bevestigt dat de inflatie van goederen is gestegen als gevolg van invoerheffingen, dat de inflatie van huisvestingsdiensten geleidelijk afkoelt en dat de inflatie van diensten over het algemeen vrijwel zijwaarts beweegt. Hij merkte zelfs op dat zonder invoerheffingen de PCE-inflatie rond de 2,3-2,4% zou liggen. Ze houden de situatie in de gaten, maar zien nog geen effecten die hen zorgen baren over tweede-ronde-effecten. Hij verwacht een extra inflatie van 0,3-0,4 procentpunt als gevolg van invoerheffingen.
Aangezien de overheidssluiting waarschijnlijk nog een tijdje zal voortduren, zullen de FOMC-leden waarschijnlijk niet over de inflatiecijfers of arbeidsmarktgegevens van oktober beschikken tegen de volgende vergadering op 10 december. Powell merkte op dat ze een beeld kunnen schetsen met de gegevens waarover ze wel beschikken, waarbij hij meerdere keren de nadruk legde op het Beige Book van de Fed, terwijl het gebruikelijke gedetailleerde beeld ontbreekt. Ze zijn ervan overtuigd dat ze een ommekeer in de economie zullen kunnen opmerken. Men kan beide kanten op redeneren, maar Powell merkte op dat onzekerheid hen ervan zou kunnen weerhouden om in december actie te ondernemen, waarbij hij opmerkte dat ‘als je in de mist rijdt, je langzamer gaat rijden’. Voorlopig blijft ons een verdere verlaging van 25 basispunten in december en nog eens 75 basispunten in 2026, terwijl we de risico's voor het beleid van de Fed naar boven blijven zien.