FOMC Watch - Hoge CPI dwingt Fed tot renteverhoging
De Amerikaanse CPI-inflatie kwam in augustus iets hoger uit dan verwacht. De kerninflatie steeg met 0,29% m/m en de totale inflatie met 0,40% m/m. Het kerncijfer op jaarbasis daalde naar 2,4%, het laagste niveau in enkele jaren. Tegelijkertijd liep de geannualiseerde driemaandsmaatstaf, die wij eerder aanhaalden als bewijs dat het desinflatieproces op koers lag, op van 1,64% naar 1,97%.
Vooral de samenstelling van de inflatie trok deze maand de aandacht. Dat komt deels door de implicaties voor de komende PCE-publicatie, maar ook door een punt dat Warsh recent benadrukte: het aandeel categorieën waarin de prijzen sterk stijgen. De benzineprijzen namen in augustus met 3,9% toe en waren goed voor ongeveer een derde van de stijging van de totale inflatie die maand. Binnen de kernindex stegen de prijzen voor communicatiediensten, vliegtickets, onderwijs, voertuigen en verblijf buitenshuis, terwijl de prijzen voor medische zorg en autoverzekeringen daalden. Alleen al de categorie draadloze communicatiediensten droeg ongeveer 10 basispunten bij aan de maandelijkse kerninflatie.
Die concentratie is relevant. Een beperkt aantal categorieën was verantwoordelijk voor een onevenredig groot deel van de opwaartse verrassing. Dat pleit tegen de conclusie dat sprake is van een breed gedragen heracceleratie van de inflatie. Desondanks schatten wij dat de cijfers consistent zijn met een kern-PCE-inflatie van ongeveer 0,3% m/m, waardoor het inflatiecijfer op jaarbasis stijgt naar 3,4%, afgezien van de methodologische wijzigingen die in de volgende publicatie worden doorgevoerd.
In onze Global Monthly hebben wij de standpunten van de verschillende stemgerechtigde FOMC-leden uiteengezet. Onze verwachting was dat een inflatiecijfer dat grotendeels in lijn lag met de verwachtingen, in combinatie met de aanhoudende desinflatietrend, waarschijnlijk voldoende zou zijn geweest om een meerderheid voor een rentepauze te behouden. Dit rapport biedt die geruststelling vermoedelijk niet. Hoewel het cijfer niet spectaculair hoger uitviel dan verwacht, verzwakt het de argumenten voor afwachten en kan het voldoende zijn om één of twee leden naar het kamp van verdere renteverhogingen te doen verschuiven, waarmee een meerderheid vóór verdere verkrapping ontstaat.
Wij verwachten daarom dat de Fed de rente tijdens de vergadering van volgende week met 25 basispunten zal verhogen. Een extra renteverhoging in december is daarmee ook aanzienlijk waarschijnlijker geworden. Begin volgende week publiceren wij een volledige update van onze renteverwachtingen.