FX Weekly - Britse pond weerstaat tegenwind

Sterling weerstaat tegenwind

Sinds het conflict in het Midden-Oosten is begonnen, heeft het Britse pond het relatief goed gedaan. Dat is opvallend, omdat het VK een energie-importeur is en er politieke onzekerheid is in het VK, waaronder toenemende druk op premier Keir Starmer om af te treden.

Waarom blijft het pond dan toch veerkrachtig? Allereerst is de Bank of England terughoudend geweest met het verlagen van de beleidsrente. Nu de energieprijzen stijgen, verschuift de aandacht naar rentes gecorrigeerd voor inflatie en de vraag of de rente wellicht omhoog moet. Bij de meest recente vergadering besloot de Bank of England de rente niet te veranderen: acht leden stemden om deze gelijk te houden, slechts één stemde tegen, waardoor de beleidsrente op 3,75% bleef staan. Gouverneur Bailey gaf aan dat de rente omhoog kan als er een ernstig probleem ontstaat met de energievoorziening. Wij verwachten dat zowel de Bank of England als de Europese Centrale Bank de rente met ongeveer hetzelfde percentage zullen verhogen en waarschijnlijk agressiever zullen zijn dan de Amerikaanse Fed. Dit zou het pond moeten ondersteunen, vooral ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Daarnaast hebben speculanten al aanzienlijke netto short-posities in het pond, dus is er weinig ruimte voor meer.

Onzekerheid en speculatie over mogelijke wijzigingen in het begrotingsbeleid waarschijnlijk zorgen voor volatiliteit op obligatie- en valutamarkten. Deze volatiliteit zal waarschijnlijk toenemen zodra er daadwerkelijk een leiderschapsstrijd plaatsvindt, maar wij verwachten dat deze periode van onzekerheid van korte duur zal zijn. Een nieuwe regering zal waarschijnlijk snel duidelijkheid geven over de begrotingsregels, al kan het zijn dat markten eerst een volledige begrotingscyclus moeten doorlopen voordat alles weer normaal wordt. Een belangrijke factor zou zijn wanneer Rachel Reeves haar functie als minister van Financiën behoudt; dat zou continuïteit en een commitment aan haar begrotingsregels betekenen, die tot nu toe voor relatief stabiele markten hebben gezorgd. Wij geloven dat zelfs als de politieke situatie verandert, nieuwe beleidsmaatregelen waarschijnlijk niet zullen leiden tot een verslechtering van de Britse overheidsfinanciën. Sterker nog, nieuwe leiders kunnen verstandige financiële keuzes maken, wat het pond ten goede zou komen.

Om de bovengenoemde redenen blijven wij constructief over het pond voor de nabije toekomst.

Poolse złoty voorlopig in een bandbreedte

Sinds het conflict in Iran is begonnen, is de Poolse zloty volatiel geweest, maar een duidelijke richting ontbreekt. Polen, net als veel andere Europese landen, is een energie-importeur, dus hogere olieprijzen werken negatief door.

In april liet de Poolse centrale bank het belangrijkste rentetarief onveranderd op 3,75%. De centrale bank gaf aan dat de recente schok in het energie-aanbod door het conflict in het Midden-Oosten waarschijnlijk de groei in aan Polen gelieerde landen vertraagt en de mondiale economie onzekerder maakt. Deze schok is echter niet zo groot als de schok door de Russische aanval op Oekraïne: de prijzen van grondstoffen zijn minder sterk gestegen en de toeleveringsketens zijn minder verstoord. De binnenlandse vraag groeit momenteel minder hard en de arbeidsmarkt is minder krap, wat het effect op de inflatie beperkt.

De centrale bank gaf ook aan dat zij eerst nieuwe informatie over inflatie en economie afwacht, voordat er verdere beleidswijzigingen worden doorgevoerd. De belangrijkste risico’s zijn veranderingen in mondiale prijzen voor olie en andere goederen, overheidsuitgaven, stijgende brandstofprijzen, loonontwikkelingen en internationale gebeurtenissen.

Daarnaast werd aangegeven dat het huidige renteniveau te laag zou zijn. De volgende vergadering is gepland op 1-2 juni. De Poolse inflatie steeg tot 3,2% op jaarbasis in april, nog altijd binnen de bandbreedte van het inflatiedoel van de centrale bank, dat 2,5% bedraagt met een symmetrische marge van +/-1 procentpunt op middellange termijn.

Sinds het begin van dit jaar beweegt EUR/PLN voornamelijk tussen 4,2 en 4,3 en wij verwachten dat dit voorlopig zo blijft.