Visie op rente en euro - De ECB comfortabel met huidig renteniveau

ECB blij met huidige staat van rente en inflatie

In oktober heeft de ECB voor de derde beleidsvergadering op rij haar belangrijkste rentetarieven ongewijzigd gelaten. Uit de communicatie tijdens de persconferentie die volgde op de beleidsvergadering kunnen we opmaken dat de ECB ook de komende maanden de rente naar verwachting niet verder gaat verlagen. Dit is ondanks dat de inflatie in de eurozone in 2026 en 2027 waarschijnlijk onder de 2%-doelstelling zal blijven. De ECB neemt deze periode van onderschrijding van de inflatiedoelstelling voor lief omdat eind 2027 de inflatie naar verwachting weer op de 2%-doelstelling uitkomt. President Lagarde geeft aan dat de ECB ‘zich in een goede positie bevindt’ maar de centrale bank staat klaar om in te grijpen als de situatie sterk veranderd ten opzichte van de huidige verwachtingen. De ECB zal zich gesterkt voelen door de beter dan verwachte bbp-groeicijfers van vorige week in de eurozone in het derde kwartaal. Het waren met name Frankrijk, Nederland en Spanje die een sterker dan verwachte groei noteerden, waar Duitsland en Italië teleurstelden.

Wij verwachten dat de ECB geen verdere renteverlagingen gaat doorvoeren en dat de renteverlagingscyclus die in juni 2024 startte, is afgelopen. Zelf heeft de ECB de deur naar verdere renteverlagingen nog niet volledig gesloten. De centrale bank blijft vasthouden aan een “data-afhankelijke aanpak” en bekijkt per beleidsvergadering of een renteaanpassing nodig is. Echter het vertrouwen van de ECB in de huidige koers wordt versterkt door de afname van neerwaartse risico’s voor de economie. Bijvoorbeeld door de vooruitgang in handelsbesprekingen tussen de VS en China alsook door afname van spanningen in het Midden-Oosten.

Korte rentes bewegen zijwaarts

Ook financiële markten houden minder rekening met verdere renteverlagingen door de ECB. Korte rentes bewogen in oktober per saldo zijwaarts. De rente op Nederlandse staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar hangt al enige tijd rondom de huidige niveaus. Wij verwachten dat deze rente tot net boven de 3% stijgt in de eerste helft van 2026. Dit heeft onder andere te maken met het thema op obligatiemarkten de afgelopen maanden; de steilere rentecurves. Het renteniveau voor obligaties met een langere looptijd is meer gestegen dan rentes voor obligaties met een kortere looptijd. Verschillende redenen liggen hieraan ten grondslag. Door het einde van de renteverlagingscyclus van de ECB valt de neerwaartse druk op (korte) rentes weg. Hier staat echter tegenover dat beleggers extra rendement vragen voor het investeren in obligaties met een langere looptijd vanwege de grote vraag naar kapitaal door overheden. Ook is er de, politieke onrust bijvoorbeeld in Frankrijk, en zijn er beleidsveranderingen zoals de Nederlandse pensioenhervorming. Wij verwachten daarom dat lange rentes licht kunnen oplopen in de komende kwartalen.

Wisselkoersraming EUR/USD gehandhaafd

We hebben onze valutaramingen ongewijzigd gelaten ten opzichte van vorige maand. Onze prognoses voor EUR/USD zijn 1,15 per eind 2025. De ‘shutdown’, de sluiting van de Amerikaanse overheid, leidt tot onzekerheid over de Amerikaanse economie. Ook dit zet de waarde van de dollar opnieuw onder druk.