Visie op rente en euro - ECB mogelijk al klaar met renteverlagingen

Een handelsdeal

Eind juli sloten de VS en de EU na veel dreiging van escalatie dan eindelijk een handelsdeal. Eerder die maand lekte al uit dat het onderhandelingsresultaat richting een minimumtarief van 15% op Europese uitvoer naar de VS ging. Het was dan ook vooral de vraag op welke producten deze 15% van toepassing zou zijn. Hoewel er nog veel onduidelijk is, vallen farmaceutische producten (ongeveer 25% van de EU-export naar de VS), auto's (het op een na grootste exportproduct naar de VS en van groot belang voor Duitsland) en halfgeleiders allemaal onder de 15%. Dit is positief voor de Europese Unie aangezien de mogelijke heffing op farmaceutische producten groter leek en voor auto’s al een invoerheffing gold van 25%. Naarmate de VS met meer landen handelsdeals sluit slinkt wereldwijd de onzekerheid over Amerikaans handelsbeleid. Het is echter een illusie dat deze onzekerheid helemaal verdwijnt. Als 2025 ons iets heeft geleerd, dan is het dat Amerikaans handelsbeleid wispelturig kan zijn.

Als we wat verder uitzoomen, kunnen wij concluderen dat de heffingen op Europese uitvoer naar de VS dit jaar sterk stijgen. We blijven daarom verwachten dat de economie van de eurozone zal vertragen in de komende kwartalen. De groei vertraagt enerzijds doordat het 'frontloading' effect omkeert. In Q1 groeide de uitvoer doordat Amerikaanse bedrijven voor de invoering van de heffingen hun voorraden aanvulden. Straks zullen zij juist op hun voorraden interen, waardoor de uitvoer naar de VS onder druk komt te staan. Anderzijds zullen de heffingen zowel directe als indirect de wereldwijde handelsvolumes aantasten. De door stijgende reële inkomens en renteverlagingen geholpen binnenlandse vraag houdt de Europese economie op een herstelpad. Hier komt bij dat overheidsinvesteringen in defensie en infrastructuur, met name in Duitsland, de economische groei stimuleren, waardoor de vooruitzichten voor 2026 beter zijn.

ECB pauzeert; rentes bewegen zijwaarts

Bij de beleidsvergadering van juli hield de ECB haar belangrijkste rentetarieven ongewijzigd. President Lagarde herhaalde de boodschap dat de ECB zich comfortabel voelt bij het huidige renteniveau. Sinds de beleidsvergadering houden beleggers er in toenemende mate rekening mee dat de ECB mogelijk al klaar is met renteverlagingen. Dit ondanks het feit dat de inflatie de komende tijd waarschijnlijk onder de doelstelling van de ECB uitkomt en de economische groei waarschijnlijk terugvalt door de Amerikaanse invoerheffingen. Vooralsnog houden wij vast aan de verwachting dat de ECB nog 2 renteverlagingen doorvoert waardoor de beleidsrente in het vierde kwartaal uitkomt op 1,5%. In augustus gaan we onze ramingen herzien. De aanpassingen zullen in onze Global Monthly en andere publicaties, waaronder de Visie op rente en euro van september gepubliceerd worden. De lange rente bleef grofweg gelijk in juni.

Wisselkoersraming EUR/USD gehandhaafd

De waarde van de dollar blijft onder druk staan, waardoor de EUR/USD-wisselkoers is toegenomen. Het recente handelsakkoord tussen de EU en de VS leidde tot wat volatiliteit in de EUR/USD. Wij hebben onze EUR/USD wisselkoersraming gehandhaafd. Wij verwachten een daling van EUR/USD naar 1,15 per eind 2025.