Visie op rente en euro - ECB visie aangepast

Inflatie onder de doelstelling van 2%

Een jaar geleden was de inflatie in de eurozone met 2,6% nog duidelijk te hoog, maar de afgelopen drie maanden viel de inflatie binnen de 2%-doelstelling van de ECB. De daling van de inflatie zal de komende maanden verder doorzetten. Door verder afnemende diensteninflatie (de afgelopen maanden het zorgenkindje van de ECB), maar vooral door de lagere wereldwijde energieprijzen (geholpen door een sterke euro) komt de inflatie komend jaar naar verwachting flink onder de 2% uit. Als het inflatiepercentage langdurig onder de doelstelling uitkomt, zou de ECB de rente verder moeten laten zakken om de economie te stimuleren en de inflatiedruk te verhogen. Eerder gingen wij er inderdaad van uit dat de ECB de depositorente nog twee keer zou verlagen naar 1,5%. Wij hebben onze prognose echter aangepast. Wij gaan er nu van uit dat de ECB de rente ongewijzigd laat en er de komende tijd geen extra renteverlagingen meer volgen.

Er zijn twee redenen voor de wijziging van onze prognose. Ten eerste verwacht ook de ECB een onderschrijding van haar doelstelling. Maar die is volgens haar tijdelijk. De ECB verwacht dat de inflatie in 2027 weer op de doelstelling van 2% uitkomt, waardoor in theorie geen extra actie van de ECB vereist is. De ECB geeft in haar communicatie ook duidelijk aan dat ze bereid is een periode van onderschrijding van de doelstelling voor lief te nemen. Zo heeft President Lagarde veelvuldig aangegeven dat ‘de ECB zich in een goede positie bevindt’ ten aanzien van de stand van het rentebeleid. Ten tweede ontwikkelt de economie van de eurozone zich veerkrachtig. Dit ondanks de Amerikaanse tariefschok. In combinatie met de verwachting dat (Duits) begrotingsbeleid de groei in 2026 aanzwengelt, geeft dit de ECB ruimte om een meer afwachtende houding aan te nemen. Waar wij dus eerder uitgingen van nog twee renteverlagingen verwachten wij nu dat de renteverlagingscyclus van de ECB reeds ten einde is.

Korte rentes bewegen zijwaarts

Ook op financiële markten wordt er minder rekening gehouden met verdere renteverlagingen. Hierdoor bewegen de korte rentes zijwaarts. Op het lange eind is er meer volatiliteit. Het verschil tussen de rente op Nederlandse staatsobligaties met een looptijd van 30 jaar ten opzichte van Duitse obligaties met een zelfde looptijd is opgelopen. Dit komt door de pensioenhervormingen in Nederland en de verwachte gevolgen daarvan op de vraag naar Nederlandse staatsobligaties.

Wisselkoersraming EUR/USD gehandhaafd

Met oog op de gewijzigde visie op de ECB zou het op zich logisch zijn als wij ook onze EUR/USD-prognose aanpassen. Gezien de onzekerheid over het beleid van de Federal Reserve, de Amerikaanse centrale bank, geven we er echter de voorkeur aan onze valutaprognoses voorlopig ongewijzigd te laten. Onze prognoses voor de EUR/USD blijven staan op 1,15 eind 2025 en 1,25 eind 2026. De recente ontwikkelingen in de VS die de onafhankelijkheid van de Federal Reserve ondermijnen, hebben tot nu toe nog weinig impact gehad op de waarde van de dollar. Het lijkt er op dat de markt dit al had geanticipeerd.