Onze research

Global Monthly - Laten stijgende rentes de economie ontsporen?

De wereldeconomie heeft een serie van (herhaalde) schokken van zich afgeschud, maar stijgende obligatierentes vormen een nieuwe uitdaging. De obligatiemarkten prijzen vooral een hogere neutrale rente in, terwijl begrotingszorgen de rentestijgingen in Frankrijk, België en het VK versterken. Hogere rentes kunnen de economische expansie afremmen, maar zullen op zichzelf de Amerikaanse economie of die van de eurozone waarschijnlijk niet laten ontsporen. De gevolgen voor de groei zullen groter zijn in economieën met kwetsbare overheidsfinanciën. Frankrijk staat daarbij voor de dubbele uitdaging van begrotingsconsolidatie en sterkere rentestijgingen. Financiële markten overschatten mogelijk hoelang de beleidsrentes hoog zullen blijven, waardoor we ruimte zien voor een daling van de obligatierentes volgend jaar. Regionale updates: Stijgende marktrentes temperen het tempo van ECB-renteverhogingen in de eurozone. Na een sterk eerste half jaar verhogen we onze groeiraming voor dit jaar voor Nederland. In de VS vermindert de minder breed gedragen inflatie de noodzaak voor de Fed om de rente te verhogen. In China verbetert het groeimomentum weer iets, mede dankzij gerichte begrotingssteun.

Scenario-update: langer hoog

De recente escalatie in het Midden-Oosten betekent waarschijnlijk dat energieprijzen, inflatie en rentetarieven langer hoog blijven. De energietoevoer via zowel de Straat van Hormuz als de Saoedische Oost-Westpijpleiding blijft de komende maanden waarschijnlijk beperkt. Het hogere energieprijspad leidt tot een opwaartse bijstelling van onze inflatieramingen, waarbij de inflatie langer boven de doelstelling blijft. De economische groei blijft op korte termijn veerkrachtig, maar wordt volgend jaar gedrukt door hogere energieprijzen en rentetarieven en een tragere groei van de AI-investeringen. Geconfronteerd met een langere periode van inflatie boven de doelstelling zullen centrale banken het monetaire beleid waarschijnlijk naar gematigd restrictief terrein brengen. We verwachten vóór het einde van het jaar 50 basispunten aan renteverhogingen van zowel de Fed als de ECB, terwijl tegen het einde van volgend jaar de deur kan opengaan voor renteverlagingen. Wij verwachten dat de obligatierentes gedurende onze ramingsperiode dalen, omdat de markt in ons nieuwe basisscenario meer renteverhogingen inprijst dan wij voorzien. Oplopende termijnpremies zouden tot een steilere rentecurve moeten leiden.

ECB Watch - Renteverhogingen van de ECB nog niet voorbij

Global Monthly - Deal or no deal: doet het er nog toe?

De energieschok is terug, maar de impact anders dan voorheen. Onder de radar vloeit er olie door Hormuz. Hierdoor is het belang van heropening minder geworden. Een akkoord zou echter veel onzekerheid over het energie aanbod wegnemen en tot lagere inflatie leiden. Centrale Banken houden de voet op de rem, maar markten prijzen waarschijnlijk teveel renteverhogingen in. Al is het risico op meer renteverhogingen toegenomen. Droogtes leiden waarschijnlijk tot hogere voedingsprijzen.

ECB Watch – ECB maakt de weg vrij voor een renteverhoging in september

De ECB heeft vandaag de officiële rentetarieven ongewijzigd gelaten, geheel volgens de (markt)verwachtingen. De depositorente blijft daarmee op 2,25%.

Global Monthly - Teflon-economie schudt opnieuw een schok van zich af

De wereldeconomie blijft veerkrachtig ondanks aanhoudende schokken. De AI-hausse, defensie-uitgaven en de energietransitie – het trio van investeringsgolven – zullen de groei waarschijnlijk ook de komende tijd blijven ondersteunen. Toch blijven het risico op een AI-bubbel en de ontwikkeling van overheidsschulden reden tot zorg.

ECB hint op verdere renteverhogingen

De Europese Centrale Bank (ECB) heeft tijdens de vergadering van de Governing Council in juni de rente met 25 basispunten verhoogd. Dit besluit werd al breed verwacht door de markt.

Global Monthly - De klok van Hormuz tikt door

De VS en Iran lijken dicht bij een akkoord om Hormuz te heropenen. Maar zelfs bij een volledige heropening zullen de energieprijzen de komende kwartalen ruim boven het niveau van vóór de oorlog blijven. Zonder akkoord vormt de aanhoudende afbouw van olievoorraden een risico op forse prijsstijgingen. Toch verwachten wij dat het effect op de groei beperkt blijft dankzij de onderliggende veerkracht en flexibiliteit van de wereldeconomie.

Blik op de ECB - Renteverhoging in zicht nu risico’s toenemen

De communicatie van de ECB maakt duidelijk dat er een renteverhoging in het verschiet ligt in juni. De opwaartse inflatierisico's zijn volgens de ECB toegenomen. Wij verwachten renteverhogingen bij de komende twee beleidsvergaderingen waardoor de depositorente stijgt tot 2,5%.

Global Monthly - De patstelling in Hormuz

Het Iran-conflict is getransformeerd van een hete oorlog naar een economische, waarbij beide partijen het knelpunt in Hormuz gebruiken als onderhandelingshefboom. De verstoringen in de energievoorziening zijn groter dan ooit, maar de marktzorg is afgenomen, waarbij vredesinspanningen het voordeel van de twijfel krijgen. We voeren deze maand slechts incrementele prognose aanpassingen door en handhaven onze kernvisie dat ernstige energieverstoringen aanhouden tot eind mei. We actualiseren ook onze meer positieve en meer negatieve scenario’s voor het conflict.