Onze research

FOMC Watch - Rente ongewijzigd in juli, september risico stijgt

Wij verwachten dat het FOMC de rente komende woensdag ongewijzigd laat. De CPI inflatie over juni verraste aanzienlijk aan de onderkant en, zelfs als de kern-PCE over juni iets steviger uitvalt (wij verwachten inderdaad 0,2% m/m), zouden de recente inflatiecijfers beleidsmakers voldoende vertrouwen moeten geven om tot de vergadering in september te wachten, wanneer meer data beschikbaar is over zowel de inflatie- als de arbeidsmarktontwikkelingen.

US Watch – Haviken onder druk

US Watch - Snel afnemende arbeidsparticipatie is een waarschuwingssignaal

De banengroei vertraagde in juni sterk, waarmee onze eerdere waarschuwing werd bevestigd dat de vroege aanwerving van typische zomerbanen waarschijnlijk zouden worden gevolgd door een terugslag. De werkloosheid blijft bedrieglijk laag doordat de participatie snel is gedaald. Slechts een klein deel van die daling kan door demografie worden verklaard. Lagere participatie onder oudere leeftijdsgroepen is waarschijnlijk permanent, terwijl een terugkeer van jongere leeftijdsgroepen tot een snel oplopende werkloosheid kan leiden.

VS - Havik op de top, duif aan de horizon

De inflatie is gestegen door de energieschok, maar zal vanaf nu naar verwachting afnemen. De kracht van de arbeidsmarkt wordt overschat door vervroegde aanwervingen in de dienstensector, wat de banengroei in het derde kwartaal drukt.

Global Monthly - Teflon-economie schudt opnieuw een schok van zich af

De wereldeconomie blijft veerkrachtig ondanks aanhoudende schokken. De AI-hausse, defensie-uitgaven en de energietransitie – het trio van investeringsgolven – zullen de groei waarschijnlijk ook de komende tijd blijven ondersteunen. Toch blijven het risico op een AI-bubbel en de ontwikkeling van overheidsschulden reden tot zorg.

FOMC Watch – Helft van het bestuur ziet renteverhogingen, Warsh geeft geen richting

In een unaniem besluit hield de Fed de beleidsrente constant op 3,5-3,75%. Zoals verwacht schrapte de verklaring de verwijzing naar aanvullende renteaanpassingen, waarmee de weg werd vrijgemaakt voor unanimiteit. In een eerste wijziging van de communicatie werd zelfs meer dan de helft van de inhoud van de verklaring geschrapt Toch waren er enkele belangrijke conclusies. Om elke vrees voor een krimp van de balans weg te nemen, werd toegevoegd dat ‘het comité zijn beleid bevestigde om ruime reserves in het banksysteem aan te houden’, hoewel een implementatienotitie over SOMA-bezittingen enige twijfel oproept over het tempo in de komende maanden. De toon over recente data is echter aan de ‘dovish’ kant. Er werd toegevoegd dat productiviteit en kapitaalinvesteringen sterk zijn, en de formulering over banengroei werd gewijzigd van laag naar ‘in de pas gebleven met de beroepsbevolking’, wat nog steeds lage groei impliceert. De verklaring eindigt met een korte en krachtige hawkish uitspraak die het algemene narratief in evenwicht brengt: ‘Het Comité zal prijsstabiliteit leveren.’ Dat is duidelijk slechts de helft van het mandaat.

Top of Mind - A new chapter for the Fed

Kevin Warsh is about to chair his first FOMC meeting, after being confirmed against a political background. Warsh inherits a difficult policy environment where the US is hit by three concurrent shocks: tariffs, the energy supply shock and the AI investment boom. These shocks put pressure on his ability to pursue his goals. In this webinar, Rogier Quaedvlieg, Larissa de Barros Fritz and Georgette Boele will walk you through their assessment of the Warsh’s likely policy aims, as well as their feasibility given current economic constraints. They will also discuss the potential implications for rates and the dollar.

VS - De druk op de toeleveringsketen neemt toe

De arbeidsmarkt blijft stabiel, maar het werkloosheidspercentage lijkt gunstiger door een lagere arbeidsparticipatie. Producentenprijzen laten eerste signalen zien dat de energieschok zich door de economie verspreidt.

Global Monthly - De klok van Hormuz tikt door

De VS en Iran lijken dicht bij een akkoord om Hormuz te heropenen. Maar zelfs bij een volledige heropening zullen de energieprijzen de komende kwartalen ruim boven het niveau van vóór de oorlog blijven. Zonder akkoord vormt de aanhoudende afbouw van olievoorraden een risico op forse prijsstijgingen. Toch verwachten wij dat het effect op de groei beperkt blijft dankzij de onderliggende veerkracht en flexibiliteit van de wereldeconomie.

Warsh erft Powells onvoltooide nalatenschap

Morgen wordt Kevin Warsh beëdigd als de nieuwe voorzitter van de Federal Reserve. Het is de eerste keer in 40 jaar dat de ceremonie in het Witte Huis plaatsvindt. De vorige voorzitters werden allemaal beëdigd bij de Fed, zonder aanwezigheid van de president. Ook al is dit historisch niet zonder precedent, de inauguratie in het Witte Huis geeft wel een signaal af op een delicaat moment. Vasthouden aan de normale procedure was voor Warsh een kans geweest om meer afstand te nemen van het Witte Huis, in een periode waarin de druk op de onafhankelijkheid van de Fed aanhoudt. Juist daarom besloot de voormalige voorzitter, Jerome Powell, op de Federal Reserve Board te blijven totdat de juridische aanvallen op zijn positie zijn afgehandeld.