Onze research

FOMC Watch – Nog niet restrictief

In een unaniem besluit verhoogde het FOMC van de Fed de beleidsrente met 25 basispunten naar 3,75-4,00%. De Warsh Fed trotseerde de regering-Trump en behield haar geloofwaardigheid door haar eerdere signalen op te volgen. De verklaring zelf was kort: “Het beleidsbesluit van vandaag ondersteunt een snellere terugkeer naar de doelstelling van 2% van het Comité.”

FOMC Watch – Een renteverhoging uit voorzichtigheid, niet uit overtuiging

Ons basisscenario is een renteverhoging van 25 basispunten, nadat het CPI-rapport van augustus de krappe meerderheid binnen het FOMC waarschijnlijk heeft doen omslaan. Een renteverhoging zou dienen als verzekering tegen hardnekkige inflatie, niet als poging om de energieschok terug te draaien. Het besluit impliceert niet dat de inflatieverwachtingen niet langer verankerd zijn, dat de arbeidsmarkt oververhit raakt of dat er een langdurige renteverhogingscyclus aankomt. Warsh moet zowel uitleggen wat de Fed doet als duidelijk maken wat de grenzen zijn van wat zij kan bereiken.

Scenario-update: langer hoog

De recente escalatie in het Midden-Oosten betekent waarschijnlijk dat energieprijzen, inflatie en rentetarieven langer hoog blijven. De energietoevoer via zowel de Straat van Hormuz als de Saoedische Oost-Westpijpleiding blijft de komende maanden waarschijnlijk beperkt. Het hogere energieprijspad leidt tot een opwaartse bijstelling van onze inflatieramingen, waarbij de inflatie langer boven de doelstelling blijft. De economische groei blijft op korte termijn veerkrachtig, maar wordt volgend jaar gedrukt door hogere energieprijzen en rentetarieven en een tragere groei van de AI-investeringen. Geconfronteerd met een langere periode van inflatie boven de doelstelling zullen centrale banken het monetaire beleid waarschijnlijk naar gematigd restrictief terrein brengen. We verwachten vóór het einde van het jaar 50 basispunten aan renteverhogingen van zowel de Fed als de ECB, terwijl tegen het einde van volgend jaar de deur kan opengaan voor renteverlagingen. Wij verwachten dat de obligatierentes gedurende onze ramingsperiode dalen, omdat de markt in ons nieuwe basisscenario meer renteverhogingen inprijst dan wij voorzien. Oplopende termijnpremies zouden tot een steilere rentecurve moeten leiden.

FOMC Watch - Hoge CPI dwingt Fed tot renteverhoging

Spotlight - Amerikaanse tussentijdse verkiezingen – Trump kan zijn veto uitspreken, de...

De komende tussentijdse verkiezingen zijn van weinig belang voor de beleidsrichting; ze bepalen vooral het tempo. Ons basisscenario is een verdeeld Congres, wat betekent dat Trump per presidentieel decreet zal blijven regeren.

VS - Een race tegen de klok

Warsh’ toespraak in Jackson Hole vergrootte de kans op een renteverhoging in september. Het FOMC lijkt nog steeds verdeeld. De snelheid waarmee het desinflatieproces vordert, is doorslaggevend. De arbeidsmarkt moddert voort, met zwakke banengroei die wordt opgevangen door een afnemend arbeidsaanbod.

Global Monthly - Deal or no deal: doet het er nog toe?

De energieschok is terug, maar de impact anders dan voorheen. Onder de radar vloeit er olie door Hormuz. Hierdoor is het belang van heropening minder geworden. Een akkoord zou echter veel onzekerheid over het energie aanbod wegnemen en tot lagere inflatie leiden. Centrale Banken houden de voet op de rem, maar markten prijzen waarschijnlijk teveel renteverhogingen in. Al is het risico op meer renteverhogingen toegenomen. Droogtes leiden waarschijnlijk tot hogere voedingsprijzen.

FOMC Watch – Warsh zijn Jackson Hole Debut

Kevin Warsh houdt vrijdag zijn eerste toespraak in Jackson Hole. Nieuwe Fed-voorzitters gebruiken hun eerste toespraak doorgaans om hun beleidsvisie uiteen te zetten, of daar op zijn minst op te hinten. Warsh zou dit moment kunnen aangrijpen voor duidelijkere koers. Jackson Hole vindt plaats op een cruciaal moment, nu de Fed en het ministerie van Financiën ogenschijnlijk in tegengestelde richting bewegen, met als gevolg hogere termijnpremies.

Transactie Trends - Als de temperatuur piekt, zoekt consumptie verkoeling

Extreme hitte heeft niet alleen gevolgen voor gezondheid en leefbaarheid, maar leidt ook tot merkbare verschuivingen in het consumptiegedrag van huishoudens. De recente hittegolf ging gepaard met een tijdelijke afname in consumptie van Nederlandse huishoudens. Er waren minder online bestedingen en geldopnames, terwijl de pinbestedingen eerst stegen en pas tijdens de extreem warme dagen daalden. In sterk stedelijke gebieden bleven de pinbetalingen relatief beter op peil dan in minder stedelijke gebieden. Met name uitgaven aan eet- en drinkgelegenheden namen daar juist toe, terwijl brandstof uitgaven elders sterk afnamen.

FOMC Watch - Rente ongewijzigd in juli, september risico stijgt

Wij verwachten dat het FOMC de rente komende woensdag ongewijzigd laat. De CPI inflatie over juni verraste aanzienlijk aan de onderkant en, zelfs als de kern-PCE over juni iets steviger uitvalt (wij verwachten inderdaad 0,2% m/m), zouden de recente inflatiecijfers beleidsmakers voldoende vertrouwen moeten geven om tot de vergadering in september te wachten, wanneer meer data beschikbaar is over zowel de inflatie- als de arbeidsmarktontwikkelingen.