Onze research
Bekijk al onze publicaties, columns. Gebruik de filters om snel en eenvoudig te zoeken binnen ons archief.
Filters
Alle Publicaties
97 resultaten
Macro scenario’s van het Iran conflict
- Macro economie
-
Het conflict tussen de VS, Israël en Iran is inmiddels elf dagen aan de gang. Het geopolitieke risico, gemeten aan de hand van de GPR-index, is gestegen tot niveaus die voor het laatst werden waargenomen rond de invasie van Irak in 2003, en is sindsdien zeer hoog gebleven. Sinds onze eerste publicatie afgelopen maandag is het een achtbaan geweest voor zowel de olie- als de gasmarkt [1]. Gezien de aanhoudende onzekerheid over de duur en de impact van het conflict, hebben we drie scenario's opgesteld waarin we onderzoeken hoe de macro-economische impact zich de komende maanden zou kunnen ontwikkelen, met de nadruk op de VS en de eurozone, en met de implicaties voor de belangrijkste beleidsrentes van de ECB en de Fed. Dit stuk wordt de komende dagen gevolgd door verder onderzoek met updates over hoe deze scenario's van invloed zullen zijn op de obligatie- en valutamarkten.
Gevolgen van de escalatie in het Midden-Oosten
- Macro economie
-
De militaire escalatie in het Midden-Oosten vormt een bedreiging voor de economie vanwege de verstoring van de energievoorziening en de toegenomen onzekerheid. De energie-infrastructuur is nog niet significant getroffen, maar dat blijft een risico zolang de luchtaanvallen voortduren. De scheepvaart door de Straat van Hormuz – een van 's werelds belangrijkste energieknelpunten – is vrijwel tot stilstand gekomen. Een aanhoudende schok in de energieprijzen zou meer merkbare gevolgen hebben voor de inflatie dan voor de groei. We presenteren inflatiescenario's waarbij we uitgaan van een olieprijs van 80, 100 en 130 dollar per vat; in alle gevallen piekt de inflatie in 2026, maar daalt ze weer in 2027. Voor het monetaire beleid is de duur van de schok cruciaal, evenals de tweede-ronde-effecten, gezien de focus op de middellange termijn.
VS - AI-momentum overschaduwt en versterkt de zwakte op de arbeidsmarkt
- Macro economie
-
De herziening van de arbeidsmarktdata brengt deze meer in overeenstemming met het sentiment. De kerninflatie van de PCE is terug op 3,0%, terwijl de CPI blijft dalen tot 2,5%. Bbp groei is zwakker dan verwacht, maar de door AI-investeringen aangewakkerde particuliere vraag houdt stand.
Spotlight - De Warsh Fed in 2026
- Macro economie
-
Op korte termijn zorgt het ‘op overtuiging gebaseerde’ beleid van Warsh voor neerwaartse druk op de rente. Ondanks de optimistische vooruitzichten voor de Amerikaanse economie en de stijgende inflatie, verwachten we dit jaar een renteverlaging van 75 basispunten. Deze visie is gebaseerd op een meer gematigde reactie van de Fed, die de recente cijfers bagatelliseert.
Global Monthly - Geopolitiek slecht, macro goed
- Macro economie
-
Hoewel de risico’s zeker niet verdwenen zijn, zijn de economische cijfers over het algemeen verder aangetrokken, terwijl positieve kortetermijnimpulsen sterker worden. AI investeringen lijken groter uit te vallen dan verwacht; fiscaal stimuleringsbeleid wordt opgevoerd en financiële condities blijven ruim. Tot nu toe zijn geopolitieke ontwikkelingen een luid blaffende hond geweest die (vooralsnog) niet bijt, maar de vraag is of dat zo blijft, met Iran als meest recente spanningspunt. De beslissing van het Hooggerechtshof om IEEPA tarieven te schrappen, verandert niet veel, mede omdat nieuwe tarieven de oude grotendeels hebben vervangen. De kans neemt toe dat de wereldeconomie op korte termijn ‘oververhit’ raakt, maar dit kan later ook leiden tot een periode van terugslag.
Top of Mind - Weg met de oude heffingen, welkom nieuwe heffingen
- Macro economie
-
Na een verrassend lange vertraging heeft het Hooggerechtshof afgelopen vrijdag met 6-3 stemmen geoordeeld dat de International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) de president niet de bevoegdheid geeft om invoerheffingen op te leggen. Belangrijk is dat zij de beslissing over de vraag of betaalde invoerheffingen, ter waarde van meer dan 160 miljard dollar, moeten worden terugbetaald, hebben doorverwezen naar lagere rechtbanken. De regering-Trump heeft snel opnieuw invoerheffingen opgelegd via andere middelen. Toch werden de totale heffingsdruk enigszins verlaagd, waarbij sommige landen aanzienlijk meer profiteerden dan andere.
Kevin Warsh zijn omgekeerde operatie Twist
- Macro economie
-
De regering-Trump zou graag zien dat de langetermijnrente daalt, maar vreemd genoeg lijkt Warsh zijn visie op de Fed het tegenovergestelde te impliceren. Hij heeft een drietal maatregelen die allemaal de rentecurve steiler maken, maar in deze nota richten we ons op zijn beleid om de voetafdruk van de balans van de centrale bank te beperken. Om de balans te verkleinen, zou de Fed moeten terugkeren naar een beleid van schaarse reserves, waardoor het moeilijker zou worden om de rente te controleren. Het is waarschijnlijker dat de Fed de scheefheid van haar portefeuille met staatsobligaties naar langlopende effecten zal verminderen tot een marktneutraal niveau in een omgekeerde Operation Twist. De Operation Twist van de Fed in 2011-2012 vlakte de curve af en verlaagde de termijnpremie, en deze nieuwe ideeen zouden waarschijnlijk het tegenovergestelde effect hebben. Het Amerikaanse ministerie van Financiën zou zijn emissiebeleid kunnen wijzigen en in feite zijn eigen Operation Twist kunnen uitvoeren als onderdeel van een akkoord tussen de Fed en het ministerie van Financiën uit 2026. De toenemende financieringsbehoeften van de Amerikaanse overheid zouden deze verschuivingen nog steeds uitdagend kunnen maken, wat betekent dat ze waarschijnlijk geleidelijk zullen plaatsvinden
Kevin Warsh genomineerd als voorzitter van de Fed
- Macro economie
-
Na enige twijfels op het laatste moment vorige week heeft Trump Kevin Warsh officieel genomineerd als de volgende voorzitter van de Fed. Hij werd gekozen uit een shortlist met onder meer Kevin Hassett, directeur van de National Economic Council, Christopher Waller, gouverneur van de Fed, en Rick Rieder van BlackRock, die eerder deze week even de favoriet leek te zijn. Het is mogelijk dat hij de plaats van Stephen Miran in de Federal Reserve Board zal innemen. Miran werd aangesteld om de ambtstermijn van Kugler af te maken, die op 31 januari afloopt nadat zij vorig jaar haar functie neerlegde. Het is onduidelijk of Trump nog een andere kandidaat voor de Fed-raad zal voordragen, aangezien de huidige voorzitter Jay Powell nog niet heeft bevestigd of hij zijn bestuursfunctie zal neerleggen nadat zijn voorzitterschap afloopt.
FOMC Watch - Sterkere economische vooruitzichten luiden pauze in
- Macro economie
-
Zoals verwacht heeft de Fed besloten haar beleidsrente tussen 3,50% en 3,75% te houden. Miran en Waller waren het hier niet mee eens, terwijl Bowman met de meerderheid stemde om de rente ongewijzigd te laten. Waller was een interessante stem, aangezien hij onlangs had verklaard dat de Fed geen haast had om de rente te verlagen nu de inflatie boven de doelstelling ligt, maar als hij niet tegen zou stemmen, zou dat een einde maken aan zijn ambities om voorzitter van de Fed te worden. In de verklaring schrapte het FOMC de passage over ‘neerwaartse risico's voor de werkgelegenheid die de afgelopen maanden zijn toegenomen’ en verklaarde het dat de economie ‘in een stevig tempo groeit’, terwijl de inflatie ‘enigszins hoog blijft’. Powell merkte op dat de rente nu passend is om vooruitgang te boeken in de richting van beide doelstellingen van de Fed.
VS - Data sinds de government shutdown biedt nog weinig duidelijkheid
- Macro economie
-
Data na de shutdown laat een verdere discrepantie zien tussen de bbp groei en de arbeidsmarkt. De inflatiecijfers waren gemengd, met verrassend lage inflatie gedurende de shutdown-periode, gevolgd door een scherpe opleving. Wij zien een eenvoudige heroriëntatie naar productievere sectoren als de meest waarschijnlijke verklaring.
