Onze research

VS - De energieschok ebt weg, de AI-boom niet

Investeringen blijven de groei in 2027 aanjagen; dankzij lagere inflatie en stijgende reële inkomens kunnen consumenten blijven volgen. De energieschokken ebben weg zonder tweederonde-effecten, de uitbreiding van de AI-infrastructuur houdt de kerninflatie hoog. Na een laatste renteverhoging in december houdt de Fed de rente het grootste deel van 2027 ongewijzigd; pas tegen het einde van het jaar volgt een verlaging.

Global Outlook - Hoe veerkrachtig is de veerkracht?

In deze publicatie presenteren we onze economische vooruitzichten voor het komende jaar en voegen we voor het eerst onze ramingen voor 2028 toe. Ondanks de vele schokken van de afgelopen jaren is de wereldeconomie stevig gegroeid. We leggen uit waarom we verwachten dat de economische groei aanhoudt, al kunnen de groeipaden van de VS en de rest van de wereld opnieuw verder uiteenlopen. Vooral Europa dreigt daarbij achter te blijven. Daarnaast bespreken we een aantal risico’s voor de wereldeconomie die haar uitzonderlijke veerkracht op de proef kunnen stellen.

US - Sterke groei, hardnekkige inflatie

FOMC Watch - Rente ongewijzigd, minder vergaderingen met een rentebesluit

Het FOMC van de Fed handhaafde de bandbreedte voor de federal funds rate op 3,75–4,00%. Hammack en Cook stemden tegen en pleitten voor een renteverhoging. Twee andere potentiële tegenstemmers, Logan en Kashkari, kozen ervoor niet tegen te stemmen, mogelijk omdat zij in december een renteverhoging verwachten. Het comité gaf geen duidelijk signaal over een renteverhoging in december, maar hield die mogelijkheid open. De verklaring na de vergadering was iets langer dan gebruikelijk. Er werd aan toegevoegd: ‘Meer informatie zal het comité helpen te bepalen welke beleidskoers passend is om de inflatie tijdig terug te brengen naar de doelstelling van 2%.’ Dit leek voor de markten een afdoende verklaring om de rente vandaag ongewijzigd te laten.

Top of Mind - De AI-investeringsboom houdt voorlopig stand

Een investeringstrojka van AI, defensie en schone energie zal dit jaar naar verwachting uitkomen op USD 3,5 biljoen in de Verenigde Staten, Europa en China samen. De belangrijkste groei-impuls komt van AI-investeringen, die snel toenemen. Er zijn echter tekenen dat het groeitempo in 2027 zal afnemen. Als de AI-investeringen in lijn zijn met de bedrijfsprognoses, zal de groei-impuls slechts beperkt afnemen. Hogere Amerikaanse defensie-investeringen zullen deze afname ruimschoots compenseren. De Amerikaanse investeringen blijven daardoor sterk, maar de spillovereffecten naar andere economieën zullen waarschijnlijk kleiner zijn. Tegelijkertijd zal de investeringsgroei in de EU en China vertragen. Wij verwachten op korte termijn geen instorting van de AI-investeringen, maar de economische onderbouwing belooft weinig goeds voor de middellange termijn: het einde van de hausse komt waarschijnlijk pas later.

FOMC Watch – Geduld, geen zorgeloosheid

Wij verwachten dat de Fed woensdag de rente ongewijzigd laat, met enig risico op tegenstemmen van haviken. De inflatie blijft te hoog, maar de afnemende breedte en een afkoelende arbeidsmarkt geven de Fed ruimte om af te wachten. De markten hebben de kans op een renteverhoging in oktober sterk verlaagd en ook een verhoging in december is niet langer volledig ingeprijsd. Wij verwachten nog steeds één laatste renteverhoging van 25 basispunten in december, gevolgd door een langere periode van ongewijzigde rente.

VS - Minder brede inflatie, breder gedragen banengroei

De neerwaartse bijstelling van de PCE-inflatie was groter dan verwacht en het laatste rapport liet minder brede prijsdruk zien. De arbeidsmarkt is solide, maar niet oververhit. De banengroei wordt minder geconcentreerd. De nieuwste cijfers geven de Fed geen reden om met spoed de rente te verhogen; wij blijven uitgaan van één laatste renteverhoging in december.

Global Monthly - Laten stijgende rentes de economie ontsporen?

De wereldeconomie heeft een serie van (herhaalde) schokken van zich afgeschud, maar stijgende obligatierentes vormen een nieuwe uitdaging. De obligatiemarkten prijzen vooral een hogere neutrale rente in, terwijl begrotingszorgen de rentestijgingen in Frankrijk, België en het VK versterken. Hogere rentes kunnen de economische expansie afremmen, maar zullen op zichzelf de Amerikaanse economie of die van de eurozone waarschijnlijk niet laten ontsporen. De gevolgen voor de groei zullen groter zijn in economieën met kwetsbare overheidsfinanciën. Frankrijk staat daarbij voor de dubbele uitdaging van begrotingsconsolidatie en sterkere rentestijgingen. Financiële markten overschatten mogelijk hoelang de beleidsrentes hoog zullen blijven, waardoor we ruimte zien voor een daling van de obligatierentes volgend jaar. Regionale updates: Stijgende marktrentes temperen het tempo van ECB-renteverhogingen in de eurozone. Na een sterk eerste half jaar verhogen we onze groeiraming voor dit jaar voor Nederland. In de VS vermindert de minder breed gedragen inflatie de noodzaak voor de Fed om de rente te verhogen. In China verbetert het groeimomentum weer iets, mede dankzij gerichte begrotingssteun.

VS Watch - Zwakke banengroei haalt de druk van de ketel

FOMC Watch – Nog niet restrictief

In een unaniem besluit verhoogde het FOMC van de Fed de beleidsrente met 25 basispunten naar 3,75-4,00%. De Warsh Fed trotseerde de regering-Trump en behield haar geloofwaardigheid door haar eerdere signalen op te volgen. De verklaring zelf was kort: “Het beleidsbesluit van vandaag ondersteunt een snellere terugkeer naar de doelstelling van 2% van het Comité.”